¿Cuál es la gran moderación?
La Gran Moderación es el nombre dado al período de disminución de la volatilidad macroeconómica experimentada en los Estados Unidos a partir de la década de 1980. Durante este período, la desviación estándar del producto interno bruto (PIB) real trimestral disminuyó a la mitad y la desviación estándar de la inflación disminuyó en dos tercios según las cifras reportadas por el presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Ben Bernanke. La Gran Moderación puede resumirse como un período de varias décadas de baja inflación y crecimiento económico positivo.
Para llevar clave
- La Gran Moderación es el nombre dado al período de disminución de la volatilidad macroeconómica experimentada en los Estados Unidos desde mediados de la década de 1980 hasta la crisis financiera en 2007. En un discurso pronunciado en 2004, Bernanke planteó la hipótesis de tres posibles causas de la Gran Moderación: el cambio estructural en la economía, políticas económicas mejoradas y buena suerte. Si la Gran Moderación realmente persiste, es probable que la menor volatilidad tenga el precio de períodos de expansión menos robustos.
Comprender la gran moderación
La Gran Moderación es vista como parte del marco de política monetaria establecido por Paul Volcker y continuado por Alan Greenspan y Ben Bernanke durante su tiempo como presidentes de la Reserva Federal. En un discurso pronunciado en 2004, Bernanke planteó la hipótesis de tres causas potenciales para la Gran Moderación: cambio estructural en la economía, políticas económicas mejoradas y buena suerte.
Los cambios estructurales a los que Bernanke se refirió incluyeron el uso generalizado de computadoras para permitir una toma de decisiones empresariales más precisa, avances en el sistema financiero, desregulación, el cambio de la economía hacia los servicios y una mayor apertura al comercio.
Bernanke también señaló mejoras en las políticas macroeconómicas que ayudaron a moderar los grandes ciclos de auge y caída del pasado. De hecho, muchos economistas señalaron una estabilización gradual de la economía de Estados Unidos correlacionada con teorías cada vez más sofisticadas de política monetaria y fiscal. Finalmente, Bernanke se refirió a estudios que indican que una mayor estabilidad ha sido el resultado de una disminución de los shocks económicos durante este período, en lugar de una mejora permanente en las fuerzas estabilizadoras.
¿Se acabó la gran moderación?
Aunque es un tema de debate, algunos consideran que la Gran Moderación terminó con la crisis financiera y la Gran Recesión. Como los economistas nunca son unánimes en un tema, hay muchos economistas que creen que la Gran Recesión fue simplemente una interrupción de la Gran Moderación en lugar de un fin. También hay evidencia para apoyar esta opinión. Desde 2010, el crecimiento económico y la inflación vuelven a estar más o menos en línea con el rango visto antes de la crisis financiera.
Curiosamente, incluso suponiendo que se produzca otra interrupción de tamaño similar como la crisis financiera y la Gran Recesión cada siete años en el futuro (ya hemos extrañado tener una en 2014), entonces la volatilidad promedio seguirá siendo menor que la volatilidad promedio en el décadas previas a la Gran Moderación. Sin embargo, la fuerza de las expansiones económicas durante la Gran Moderación también es mucho más moderada en comparación con períodos anteriores. Si la Gran Moderación realmente persiste, parece probable que la menor volatilidad tenga el precio de períodos de expansión menos robustos. Esta es una compensación con la que los inversores están familiarizados, por supuesto, ya que es simplemente una compensación de riesgo-recompensa.
