Cuando se analizan las inversiones o los proyectos para obtener rentabilidad, los flujos de efectivo se descuentan al valor presente para garantizar que se capture el verdadero valor de la empresa. Por lo general, la tasa de descuento utilizada en estas aplicaciones es la tasa de mercado. Sin embargo, en función de las circunstancias relacionadas con el proyecto o la inversión, puede ser necesario utilizar una tasa de descuento ajustada al riesgo.
Teoría detrás del riesgo y el retorno
El concepto de la tasa de descuento ajustada por riesgo refleja la relación entre riesgo y rendimiento. En teoría, un inversor dispuesto a exponerse a un mayor riesgo será recompensado con rendimientos potencialmente más altos, ya que también son posibles mayores pérdidas. Esto se muestra en la tasa de descuento ajustada al riesgo a medida que el ajuste cambia la tasa de descuento en función del riesgo enfrentado. El rendimiento esperado de una inversión aumenta porque hay un mayor riesgo en el proyecto.
Razones para usar la tasa de descuento ajustada al riesgo
El ajuste más común se relaciona con la incertidumbre sobre el momento, el monto en dólares o la duración de los flujos de efectivo. Para proyectos a largo plazo, también existe incertidumbre en relación con las condiciones futuras del mercado, la rentabilidad de la inversión y los niveles de inflación. La tasa de descuento se ajusta según el riesgo en función de la liquidez proyectada de la empresa, así como el riesgo de incumplimiento de otras partes. Para proyectos en el extranjero, el riesgo cambiario y el riesgo geográfico son elementos a considerar. Una compañía puede ajustar la tasa de descuento para reflejar las inversiones con el potencial de dañar la reputación de una compañía, conducir a una demanda o dar lugar a problemas regulatorios. Finalmente, la tasa de descuento ajustada al riesgo se modifica en función de la competencia proyectada y la dificultad de retener una ventaja competitiva.
Ejemplo de descuento con tasa ajustada
Un proyecto que requiera una salida de capital de $ 80, 000 arrojará una entrada de efectivo de $ 100, 000 en tres años. Una empresa puede optar por financiar un proyecto diferente que generará un 5%, por lo que esta tasa se utiliza como tasa de descuento. El factor de valor presente en esta situación es ((1 + 5%) ³), o 1.1577. Por lo tanto, el valor presente del flujo de caja futuro es ($ 100, 000 / 1.1577), o $ 86, 383.76. Debido a que el valor presente del efectivo futuro es mayor que la salida de efectivo actual, el proyecto dará como resultado una entrada neta de efectivo, y el proyecto debe ser aceptado.
Sin embargo, el resultado puede cambiar como resultado de ajustar la tasa de descuento para reflejar los riesgos. Supongamos que este proyecto se encuentra en un país extranjero donde el valor de la moneda es inestable y existe un mayor riesgo de expropiación. Por esta razón, la tasa de descuento se ajusta al 8%, lo que significa que la compañía cree que un proyecto con un perfil de riesgo similar generará un rendimiento del 8%. El factor de interés del valor presente es ahora ((1 + 8%) ³), o 1.2597. Por lo tanto, el nuevo valor presente de la entrada de efectivo es ($ 100, 000 / 1.2597), o $ 79, 383.22. Cuando la tasa de descuento se ajustó para reflejar el riesgo adicional del proyecto, reveló que el proyecto no debe tomarse porque el valor de las entradas de efectivo no excede la salida de efectivo.
Relación entre tasa de descuento y valor presente
Cuando la tasa de descuento se ajusta para reflejar el riesgo, la tasa aumenta. Las tasas de descuento más altas dan como resultado valores actuales más bajos. Esto se debe a que la tasa de descuento más alta indica que el dinero crecerá más rápidamente con el tiempo debido a la tasa de ganancia más alta. Suponga que dos proyectos diferentes generarán una entrada de efectivo de $ 10, 000 en un año, pero un proyecto es más riesgoso que el otro. El proyecto más riesgoso tiene una tasa de descuento más alta que aumenta el denominador en el cálculo del valor presente, lo que resulta en un cálculo del valor presente más bajo, ya que el proyecto más riesgoso debería dar como resultado un margen de beneficio más alto. El valor presente más bajo para el proyecto más riesgoso significa que se necesita menos dinero por adelantado para hacer la misma cantidad que el esfuerzo menos riesgoso.
Modelo de fijación de precios de activos de capital
Una herramienta común utilizada para calcular una tasa de descuento ajustada al riesgo es el modelo de fijación de precios de activos de capital. Según este modelo, la tasa de interés libre de riesgo se ajusta mediante una prima de riesgo basada en la versión beta del proyecto. La prima de riesgo se calcula como la diferencia entre la tasa de rendimiento del mercado y la tasa de rendimiento libre de riesgo, multiplicada por la beta. Por ejemplo, se está planificando un proyecto con una beta de 1.5 durante un período en el que la tasa libre de riesgo es del 3% y la tasa de rendimiento del mercado es del 7%. Aunque la tasa de rendimiento del mercado es del 7%, el proyecto es más riesgoso que el mercado porque su beta es mayor que uno. En esta situación, la prima de riesgo es ((7% - 3%) x1.5), o 6%.
Cálculo Beta
Para utilizar el modelo de precios de activos de capital, se debe calcular la beta del proyecto o inversión. La beta se calcula dividiendo la covarianza entre el rendimiento del activo y el rendimiento en el mercado por la variación en los rendimientos del mercado. Esta fórmula calcula la relación entre los rendimientos de la inversión y los rendimientos del mercado. Las inversiones con una relación similar con el mercado reportarán una beta de uno, mientras que las inversiones más riesgosas que el mercado arrojarán un valor superior a uno.
