Los inversores de renta fija en entornos de baja tasa de interés a menudo descubren que la tasa más alta que reciben de sus bonos y certificados de depósito actuales no dura hasta el vencimiento. En muchos casos, recibirán un aviso de sus emisores indicando que su principal será reembolsado en una fecha específica en el futuro. Los bonos que tienen características de compra otorgan este derecho a los emisores de instrumentos de renta fija como medida de protección contra una caída en las tasas de interés.
Aunque las perspectivas de una tasa de cupón más alta pueden hacer que los bonos reembolsables sean más atractivos, las provisiones de compra pueden ser un shock. Aunque el emisor podría pagarle un bono cuando se llama el bono, aún podría terminar perdiendo dinero. Además, es posible que no pueda reinvertir el efectivo a una tasa de rendimiento similar, lo que puede afectar su cartera.
Aquí vemos cómo funciona una llamada, cómo puede causar pérdidas, qué buscar en un bono incobrable y cómo prepararse para la posibilidad de que su bono sea llamado.
¿Qué es una función de llamada?
Las nuevas emisiones de bonos y otros instrumentos de renta fija pagarán una tasa de interés que refleja el entorno actual de tasas de interés. Si las tasas son bajas, todos los bonos y certificados de depósito emitidos durante ese período también pagarán una tasa baja. Cuando las tasas son altas, se aplica la misma regla. Sin embargo, los emisores de inversiones de renta fija han aprendido que puede ser un drenaje para su flujo de caja cuando se les exige que continúen pagando una tasa de interés alta después de que las tasas hayan bajado. Por lo tanto, a menudo incluyen una función de llamada en sus problemas que les proporciona un medio para reembolsar un problema a largo plazo antes de tiempo si las tarifas disminuyen bruscamente. Muchos problemas a corto plazo también se pueden resolver.
Por ejemplo, una corporación que emite una nota de 30 años pagando el cinco por ciento puede incorporar una función de llamada en el bono que le permite a la corporación canjearla después de un período de tiempo predeterminado, como después de cinco años. De esta manera, la corporación no tendrá que seguir pagando el cinco por ciento a sus tenedores de bonos si las tasas de interés caen del dos al cuatro por ciento después de que se venda la emisión. En ocasiones, las corporaciones también utilizarán los ingresos de una oferta de acciones para retirar la deuda de bonos.
Cuando recibe un aviso de llamada
Los tenedores de bonos recibirán un aviso del emisor informándoles de la llamada, seguido de la devolución de su capital. En algunos casos, los emisores suavizan la pérdida de ingresos de la llamada llamando a la emisión con una prima, como $ 105. Esto significaría que todos los tenedores de bonos recibirían una prima del cinco por ciento por encima del par ($ 1, 000 por bono) además del principal, como un consuelo para la llamada.
Dado que las características de las llamadas se consideran una desventaja para el inversor, los bonos rescatables con vencimientos más largos generalmente pagan una tasa al menos un cuarto de punto más alta que las emisiones no rescatables comparables. Las funciones de llamadas se pueden encontrar en asuntos corporativos, municipales y gubernamentales, así como en CD. Las acciones preferidas también pueden contener disposiciones de compra.
Cómo puedes perder dinero
Veamos un ejemplo para ver cómo una provisión de llamadas puede causar una pérdida. Digamos que está considerando un bono a 20 años, con un valor nominal de $ 1, 000, que se emitió hace siete años y tiene una tasa de cupón del 10 por ciento con una provisión de llamadas en el décimo año. Al mismo tiempo, debido a la caída de las tasas de interés, un bono de calidad similar que acaba de salir al mercado puede pagar solo el cinco por ciento al año. Decide comprar el bono de mayor rendimiento a un precio de compra de $ 1, 200 (la prima es el resultado del mayor rendimiento). Esto da como resultado un rendimiento anual de 8.33 por ciento ($ 100 / $ 1, 200).
Supongamos que pasan tres años y usted está felizmente cobrando la tasa de interés más alta. Luego, el prestatario decide retirar el bono. Si la prima de la llamada es el interés de un año, 10 por ciento, recibirá un cheque por el monto nominal del bono ($ 1, 000) más la prima ($ 100). En relación con el precio de compra de $ 1, 200, habrá perdido $ 100 en la transacción de compra y venta. Además, una vez que se llama al bono, su pérdida queda bloqueada.
Qué buscar antes de comprar un bono exigible
Cuando compra un bono en el mercado secundario, es importante comprender las características de las llamadas, que su corredor debe revelar por escrito cuando realice una transacción. Por lo general, las disposiciones de llamadas se pueden inspeccionar en la escritura del problema.
Al analizar los bonos invocables, un enlace no es necesariamente más o menos probable que se llame a otro de calidad similar. Se le informaría mal al pensar que solo pueden llamarse bonos corporativos. Los bonos municipales también se pueden llamar. El principal factor que hace que un emisor llame a sus bonos son las tasas de interés. Sin embargo, una característica que desea buscar en un enlace invocable es la protección de llamadas. Esto significa que hay un período durante el cual no se puede invocar el bono, lo que le permite disfrutar de los cupones independientemente de los movimientos de la tasa de interés.
Antes de comprar un bono exigible, también es importante asegurarse de que, de hecho, ofrezca un mayor rendimiento potencial. Encuentre bonos que no sean exigibles y compare sus rendimientos con los exigibles. Sin embargo, localizar enlaces sin funciones de llamada puede no ser fácil, ya que la gran mayoría tiende a ser invocable.
Finalmente, no se confunda con el término "depósito en garantía hasta la madurez". Esto no es una garantía de que el bono no se canjeará antes de tiempo. Este término simplemente significa que una cantidad suficiente de fondos, generalmente en forma de obligaciones directas del gobierno de EE. UU., Para pagar el capital y los intereses del bono hasta la fecha de vencimiento se mantiene en custodia. Todavía se puede aplicar cualquier característica existente para solicitar bonos antes del vencimiento.
Cómo prepararse para una llamada
Como mencionamos anteriormente, la razón principal por la que se llama un bono es una caída en las tasas de interés. En ese momento, los emisores evalúan sus préstamos pendientes, incluidos los bonos, y consideran formas de reducir costos. Si sienten que es ventajoso para ellos retirar sus bonos actuales y asegurar una tasa más baja mediante la emisión de nuevos bonos, pueden seguir adelante y llamar a sus bonos. Si su bono reembolsable paga al menos un uno por ciento más que las emisiones más nuevas de idéntica calidad, es probable que se realice una llamada en el futuro cercano.
En ese momento, usted como tenedor de bonos debe examinar su cartera para prepararse para la posibilidad de perder ese activo de alto rendimiento. Primero mire el precio de negociación de su bono. ¿Es considerablemente más de lo que pagaste? Si es así, puede ser mejor venderlo antes de que se llame. Aunque pague el impuesto sobre las ganancias de capital, aún obtiene ganancias.
Por supuesto, puede prepararse para una llamada solo antes de que suceda. Algunos bonos son de pago gratuito, lo que significa que pueden canjearse en cualquier momento. Pero si su bono tiene protección de llamadas, verifique la fecha de inicio en la cual el emisor puede llamar al bono. Una vez que pasa esa fecha, el bono no solo corre el riesgo de ser llamado en cualquier momento, sino que su prima puede comenzar a disminuir. Puede encontrar esta información en la escritura del bono. Lo más probable es que un cronograma establezca las fechas potenciales de compra del bono y su prima de compra.
Finalmente, puede emplear ciertas estrategias de bonos para ayudar a proteger su cartera del riesgo de llamadas. Escalar, por ejemplo, es la práctica de comprar bonos con diferentes fechas de vencimiento. Si tiene una cartera escalonada y se llaman algunos de sus bonos, sus otros bonos con muchos años restantes hasta el vencimiento aún pueden ser lo suficientemente nuevos como para estar bajo protección de llamadas. Y sus bonos más cercanos al vencimiento no serán llamados, porque los costos de llamar a la emisión no valdrían la pena para la compañía. Si bien solo algunos bonos corren el riesgo de ser llamados, su cartera general se mantiene estable.
La línea de fondo
No hay forma de evitar una llamada. Pero con un poco de planificación, puede aliviar el dolor antes de que ocurra con su vínculo. Asegúrese de comprender las funciones de llamada de un bono antes de comprarlo y busque bonos con protección de llamada. Esto podría darle algo de tiempo para evaluar su participación si las tasas de interés experimentan una disminución. Finalmente, para determinar si un bono exigible realmente le ofrece un mayor rendimiento, compárelo siempre con los rendimientos de bonos similares que no son exigibles.
Las llamadas suelen llegar en un momento muy inconveniente para los inversores. Aquellos a quienes les devuelvan su capital principal deben pensar cuidadosamente y evaluar a dónde van las tasas de interés antes de reinvertir. Un entorno de tasa creciente probablemente dictará una estrategia diferente a una estancada.
