La mayoría de los inversores fundamentales están familiarizados con el modelo de flujo de efectivo descontado en el que proyecta el valor de los flujos de efectivo de una empresa durante un período de tiempo (de tres a cinco años es estándar) y el descuento basado en el valor temporal del dinero.
El valor terminal hace algo similar, excepto que se enfoca en los flujos de efectivo supuestos para todos los años pasados el límite del modelo de flujo de efectivo descontado. Por lo general, el valor terminal de un activo se agrega a las proyecciones de flujo de efectivo futuro y se descuenta hasta el día de hoy. El descuento se realiza porque el valor terminal se usa para vincular el valor monetario entre dos puntos diferentes en el tiempo.
Aunque existen varias fórmulas de valor terminal, la mayoría de los flujos de efectivo futuros del proyecto, similar al análisis de flujo de efectivo descontado, para devolver el valor presente de un activo futuro. La excepción a esto es el enfoque de múltiplos.
Métodos de descuento por valor terminal
Suponga que un inversor usa una fórmula de flujo de efectivo descontado para encontrar el valor presente de un activo (o empresa) dentro de cinco años. El mismo inversor podría usar el valor terminal para estimar el valor presente basado en todos los flujos de efectivo después del quinto año en el modelo de flujo de efectivo descontado.
Todas las ganancias futuras deben descontarse. Dado que el flujo de caja terminal tiene un horizonte indefinido, calcular exactamente cómo proyectar un flujo de caja descontado puede ser una propuesta difícil.
Existen tres métodos principales para estimar el valor terminal:
1. Modelo de valor de liquidación
El primero se conoce como el modelo del valor de liquidación. Este método requiere calcular el poder de ganancia del activo con una tasa de descuento apropiada, luego ajustar el valor estimado de la deuda pendiente.
2. Enfoque múltiple
El enfoque de múltiplos usa los ingresos por ventas aproximados de una empresa durante el último año de un modelo de flujo de efectivo descontado, luego usa un múltiplo de esa cifra para llegar al valor terminal. Por ejemplo, una empresa con ventas proyectadas de $ 200 millones y un múltiplo de 3 tendría un valor de $ 600 millones en el año terminal. No hay descuento en esta versión.
3. Modelo de crecimiento estable
El último método es el modelo de crecimiento estable. A diferencia del modelo de valores de liquidación, el crecimiento estable no supone que la empresa se liquidará después del año terminal. En cambio, supone que los flujos de efectivo se reinvierten y que la empresa puede crecer a una tasa constante a perpetuidad.
La tasa de descuento para este modelo es diferente dependiendo de si se aplica a un patrimonio o una empresa. El flujo de efectivo para un patrimonio se trata como dividendos en el modelo de descuento de dividendos. Para una empresa, la tasa de descuento es más similar a los flujos de efectivo descontados.
¿Por qué descuento en el valor del terminal?
La mayoría de las compañías no asumen que detendrán sus operaciones después de unos años. Esperan que el negocio continúe para siempre (o al menos por mucho tiempo). El valor terminal es un intento de anticipar el valor futuro de una empresa y aplicarlo a los precios actuales.
Esto solo se puede hacer descontando el valor futuro. El valor del dinero no se mantiene constante a lo largo del tiempo, por lo que no sirve de nada al inversor de hoy comprender el valor nominal de una empresa dentro de muchos años.
