Una cobertura del mercado monetario es una técnica para cubrir el riesgo cambiario utilizando el mercado monetario, el mercado financiero en el que se negocian instrumentos altamente líquidos y de corto plazo como letras del Tesoro, aceptaciones bancarias y papel comercial.
Dado que hay una serie de vías, como los forwards de divisas, los futuros y las opciones para cubrir el riesgo cambiario, la cobertura del mercado monetario puede no ser la forma más rentable o conveniente para que las grandes corporaciones e instituciones cubran dicho riesgo. Sin embargo, para los inversores minoristas o las pequeñas empresas que buscan cubrir el riesgo cambiario, la cobertura del mercado monetario es una forma de protegerse contra las fluctuaciones monetarias sin utilizar el mercado de futuros o celebrar un contrato a plazo.
Tipos de cambio a plazo
Comencemos revisando algunos conceptos básicos con respecto a los tipos de cambio a plazo, ya que esto es esencial para comprender las complejidades de la cobertura del mercado monetario.
Un tipo de cambio a plazo es simplemente el tipo de cambio al contado (punto de referencia) ajustado por diferenciales de tipos de interés. El principio de "paridad de tasa de interés cubierta" sostiene que las tasas de cambio a plazo deben incorporar la diferencia en las tasas de interés entre los países subyacentes del par de divisas, de lo contrario existiría una oportunidad de arbitraje.
Por ejemplo, suponga que los bancos estadounidenses ofrecen una tasa de interés a un año en depósitos en dólares estadounidenses (USD) del 1.5%, y los bancos canadienses ofrecen una tasa de interés de 2.5% en depósitos en dólares canadienses (CAD). Aunque los inversores estadounidenses pueden verse tentados a convertir su dinero en dólares canadienses y colocar estos fondos en depósitos CAD debido a sus tasas de depósito más altas, obviamente enfrentan un riesgo cambiario. Si desean cubrir este riesgo cambiario en el mercado a plazo comprando dólares estadounidenses a un año, la paridad de la tasa de interés cubierta estipula que el costo de dicha cobertura sería igual a la diferencia del 1% en las tasas entre los Estados Unidos y Canadá.
Podemos llevar este ejemplo un paso más allá para calcular la tasa a plazo de un año para este par de divisas. Si la tasa de cambio actual (tasa spot) es de US $ 1 = C $ 1.10, entonces, según la paridad de la tasa de interés cubierta, US $ 1 depositado al 1.5% debería ser equivalente a C $ 1.10 al 2.5% después de un año. Por lo tanto, se mostraría como:
US $ 1 (1 + 0.015) = C $ 1.10 (1 + 0.025), o US $ 1.015 = C $ 1.1275
Y la tasa a plazo de un año es, por lo tanto:
US $ 1 = C $ 1.1275 ÷ 1.015 = C $ 1.110837
Tenga en cuenta que la moneda con la tasa de interés más baja siempre se negocia con una prima a plazo a la moneda con la tasa de interés más alta. En este caso, el dólar estadounidense (la moneda de tasa de interés más baja) se negocia con una prima a plazo frente al dólar canadiense (la moneda de tasa de interés más alta), lo que significa que cada dólar estadounidense obtiene más dólares canadienses (1.110837 para ser precisos) un año a partir de ahora, en comparación con la tasa spot de 1.10.
Cobertura del mercado monetario
La cobertura del mercado monetario funciona de manera similar a un intercambio a plazo, pero con algunos ajustes, como lo demuestran los ejemplos en la siguiente sección.
El riesgo cambiario puede surgir debido a la exposición a la transacción (es decir, a las cuentas por cobrar esperadas o a los pagos adeudados en moneda extranjera) o a la exposición a la conversión, que ocurre porque los activos o pasivos están denominados en una moneda extranjera. La exposición a la traducción es un problema mucho mayor para las grandes corporaciones que para las pequeñas empresas y los inversores minoristas. La cobertura del mercado monetario no es la forma óptima de cubrir la exposición a la traducción, ya que es más complicado de configurar que usar una opción directa o directa, pero se puede usar de manera efectiva para cubrir la exposición de las transacciones.
Si se espera una cuenta por cobrar en moneda extranjera después de un período de tiempo definido y se desea cubrir el riesgo cambiario a través del mercado monetario, esto requeriría los siguientes pasos:
- Pedir prestado la moneda extranjera en una cantidad equivalente al valor presente de la cuenta por cobrar. ¿Por qué el valor presente? Debido a que el préstamo en moneda extranjera más el interés sobre él debe ser exactamente igual al monto de la cuenta por cobrar. Convierta la moneda extranjera en moneda nacional al tipo de cambio al contado. Coloque la moneda nacional en depósito a la tasa de interés vigente. Cuando la moneda extranjera ingresa la cuenta por cobrar, reembolsa el préstamo en moneda extranjera (del paso 1) más los intereses.
Del mismo modo, si se debe realizar un pago en moneda extranjera después de un período de tiempo definido, se deben seguir los siguientes pasos para cubrir el riesgo cambiario a través del mercado monetario:
- Pide prestada la moneda nacional en una cantidad equivalente al valor presente del pago. Convierte la moneda nacional en la moneda extranjera a la tasa spot. Coloca esta cantidad en moneda extranjera en depósito. Cuando el depósito en moneda extranjera venza, realiza el pago.
Tenga en cuenta que aunque la entidad que está diseñando una cobertura del mercado monetario ya puede poseer los fondos que se muestran en el paso 1 anterior y puede que no necesite pedirlos prestados, hay un costo de oportunidad involucrado en el uso de estos fondos. La cobertura del mercado monetario tiene en cuenta este costo, lo que permite hacer una comparación de manzanas con manzanas con tasas a plazo, que como se señaló anteriormente se basan en diferenciales de tasas de interés.
Ejemplos prácticos de cobertura del mercado monetario
Ejemplo 1: considere una pequeña empresa canadiense que ha exportado productos a un cliente de los EE. UU. Y espera recibir US $ 50, 000 en un año. El CEO de Canadá considera que el tipo de cambio actual de US $ 1 = C $ 1.10 es favorable, y le gustaría bloquearlo, ya que piensa que el dólar canadiense podría apreciarse durante el próximo año (lo que resultaría en menos dólares canadienses para el dólar estadounidense). los ingresos de exportación se reciben en el plazo de un año). La compañía canadiense puede pedir prestado US $ al 1.75% por un año y puede recibir 2.5% anual por depósitos en dólares canadienses.
Desde la perspectiva de la compañía canadiense, la moneda nacional es el dólar canadiense y la moneda extranjera es el dólar estadounidense. Así es como se configura la cobertura del mercado monetario.
- La compañía canadiense toma prestado el valor presente de la cuenta por cobrar en dólares estadounidenses (es decir, US $ 50, 000 descontados a una tasa de interés de 1.75%) = US $ 50, 000 / (1.0175) = US $ 49, 140.05. Después de un año, el monto del préstamo que incluye intereses al 1.75% sería exactamente de US $ 50, 000. El monto de US $ 49, 104.15 se convierte en dólares canadienses a la tasa spot de 1.10, para obtener C $ 54, 054.05. El monto del dólar canadiense se deposita en 2.5 %, de modo que el monto de vencimiento (después de un año) = C $ 54, 054.05 x (1.025) = C $ 55, 405.41.Cuando se recibe el pago de exportación, la compañía canadiense lo utiliza para pagar el préstamo en dólares estadounidenses de US $ 50, 000. Dado que recibió C $ 55, 405.41 por este monto en dólares estadounidenses, efectivamente se fijó en una tasa a plazo de un año = C $ 55, 405.41 / US $ 50, 000 o US $ 1 = C $ 1.108108
Tenga en cuenta que el mismo resultado podría haberse logrado si la empresa hubiera utilizado una tasa a plazo. Como se demostró en la sección anterior, la tasa a plazo se habría calculado como:
US $ 1 (1 + 0.0175) = C $ 1.10 (1 + 0.025); o US $ 1.0175 = C $ 1.1275; o US $ 1 = C $ 1.108108
¿Por qué la compañía canadiense usaría la cobertura del mercado monetario en lugar de un contrato directo a plazo? Las posibles razones podrían ser que la compañía es demasiado pequeña para obtener una facilidad de cambio de divisas de su banco o tal vez no obtuvo una tasa de interés competitiva y decidió estructurar una cobertura del mercado monetario.
Ejemplo 2: suponga que vive en los Estados Unidos y tiene la intención de llevar a su familia a esas vacaciones europeas tan esperadas en seis meses. Estima que las vacaciones costarán alrededor de 10.000 euros y planea pagar la factura con un bono de rendimiento que espera recibir en seis meses. La tasa spot actual del EUR es de 1.35, pero le preocupa que el euro pueda apreciarse a 1.40 por USD o incluso más en seis meses, lo que elevaría el costo de sus vacaciones en aproximadamente US $ 500 o 4%.
Por lo tanto, decide construir una cobertura del mercado monetario, lo que significa que puede pedir prestado dólares estadounidenses (su moneda nacional) durante seis meses a una tasa anual de 1.75% y recibir intereses a una tasa anual de 1.00% sobre depósitos a seis meses en EUR. Así es como se vería:
- Pide prestados dólares estadounidenses en una cantidad equivalente al valor presente del pago, o EUR 9, 950.25 (es decir, EUR 10, 000 /). Tenga en cuenta que dividimos el 1% por 2 para reflejar medio año o seis meses, que es el período de préstamo. Con una tasa spot de 1.35, esto equivale a un monto de préstamo de US $ 13, 432.84.Convierta esta cantidad en USD a la tasa spot de 1.35, que desde el paso 1 es EUR 9, 950.25. Coloque EUR 9, 950.25 en depósito a la tasa anualizada del 1% por seis meses. Esto generará exactamente EUR 10, 000 cuando el depósito vence en seis meses, a tiempo para sus vacaciones. El monto total reembolsable del préstamo en dólares estadounidenses, incluidos los intereses (1.75% de tasa anual por seis meses) es de US $ 13, 550.37 después de seis meses. Ahora todo lo que tiene que hacer es esperar que reciba un bono de rendimiento de al menos esa cantidad para pagar el préstamo.
Al utilizar la cobertura del mercado monetario, ha bloqueado efectivamente una tasa a plazo de seis meses de 1.355037 (es decir, USD 13, 550.37 / EUR 10, 000). Tenga en cuenta que podría haber llegado al mismo resultado si hubiera utilizado un cambio de moneda, que se habría calculado como:
EUR 1 (1 + (0.01 / 2)) = USD 1.35 (1 + (0.0175 / 2)), o EUR 1.005 = USD 1.3618125, o EUR 1 = USD 1.355037.
Aplicaciones de cobertura del mercado monetario
- La cobertura del mercado monetario se puede usar de manera efectiva para monedas donde los contratos a plazo no están disponibles, como las monedas exóticas o las que no se comercializan ampliamente. Esta técnica de cobertura también es adecuada para una pequeña empresa que no tiene acceso al mercado de divisas a plazo, como se señaló anteriormente. La cobertura del mercado monetario es especialmente adecuada para pequeñas cantidades de capital donde alguien requiere una cobertura de divisas pero no está dispuesto a utilizar futuros u opciones de divisas.
Pros y contras de la cobertura del mercado monetario
- La cobertura del mercado monetario, como un contrato a plazo, fija el tipo de cambio para una transacción futura. Esto puede ser bueno o malo, dependiendo de las fluctuaciones monetarias hasta la fecha de la transacción. Por ejemplo, en el ejemplo anterior de fijación de la tasa del euro, se sentiría inteligente si el euro se cotizara a 1.40 por hora de vacaciones (ya que había bloqueado una tasa de 1.3550), pero menos si se hubiera hundido a 1.30. La cobertura del mercado monetario puede personalizarse para cantidades y fechas precisas. Aunque este grado de personalización también está disponible en forwards de divisas, el mercado de forwards no es fácilmente accesible para todos. La cobertura del mercado monetario es más complicada que los forwards de divisas regulares, ya que es una deconstrucción paso a paso de estos últimos. Por lo tanto, puede ser adecuado para cubrir transacciones ocasionales o puntuales, pero dado que implica una serie de pasos distintos, puede ser demasiado engorroso para transacciones frecuentes. También puede haber limitaciones logísticas en la implementación de una cobertura del mercado monetario. Por ejemplo, organizar un monto sustancial de préstamo y colocar monedas extranjeras en depósito es engorroso y las tasas reales utilizadas en la cobertura del mercado monetario pueden variar significativamente de las tasas mayoristas que se utilizan para fijar el precio de las divisas a futuro.
La línea de fondo
La cobertura del mercado monetario es una alternativa efectiva a otras herramientas de cobertura, como forwards y futuros, como un medio para mitigar el riesgo cambiario. También es relativamente fácil de configurar, ya que uno de sus únicos requisitos es tener cuentas bancarias en un par de monedas diferentes. Sin embargo, esta técnica de cobertura es más difícil debido a su número de pasos y su efectividad también puede verse obstaculizada por restricciones logísticas, así como por tasas de interés reales que son diferentes de las tasas institucionales. Por estas razones, la cobertura del mercado monetario puede ser más adecuada para transacciones ocasionales o únicas.
