¿Qué es una obligación subsoberana (SSO)?
Una obligación sub soberana es una forma de obligación de deuda emitida por niveles jerárquicos debajo del último órgano de gobierno de una nación, país o territorio. Esta forma de deuda proviene de emisiones de bonos realizadas por estados, provincias, ciudades o pueblos para financiar proyectos municipales y locales.
Una obligación sub soberana también se conoce como una obligación de deuda municipal.
Comprender la obligación subsoberana (SSO)
Una obligación sub soberana es una forma de obligación de deuda comúnmente creada por los municipios para cumplir con los requisitos de financiamiento. Los inversores o la autoridad gubernamental superior de un país pueden comprar bonos municipales emitidos por estas entidades sub soberanas. Los emisores están obligados a pagar intereses periódicamente sobre los bonos hasta que venzan los valores, momento en el cual se reembolsa el monto principal de la inversión.
Se emiten obligaciones sub soberanas para recaudar capital para financiar un proyecto que agregaría valor a una región o comunidad después de su finalización. El pago de intereses sobre la obligación puede financiarse con los ingresos que se generarán del proyecto o de la cuenta de ingresos del emisor municipal. Los organismos emisores son responsables de sus propias emisiones de deuda, que pueden conllevar un riesgo significativo dependiendo de la salud financiera del municipio. Las agencias de calificación evalúan el riesgo de incumplimiento de cada emisor y califican los bonos en consecuencia. Sin embargo, dado que estos bonos están respaldados por un pequeño organismo gubernamental, el riesgo de incumplimiento es menor que el de los bonos corporativos. Por esta razón, los bonos municipales generalmente se emiten con rendimientos más bajos que los bonos corporativos.
Si bien algunas obligaciones de deuda sub soberana están sujetas a impuestos, otras no lo están. Se emite un bono exento de impuestos para financiar un proyecto que impacta directamente a la comunidad de manera positiva. Los intereses devengados por estos bonos no están sujetos a impuestos a nivel federal. Un inversor tiene un beneficio adicional de exención de impuestos a nivel estatal o local si reside en el estado de emisión. Las obligaciones sub soberanas están sujetas a impuestos si el proyecto para el que se financia el bono no tiene beneficios públicos obvios. La mayoría de las obligaciones sub soberanas imponibles se emiten para financiar el déficit de fondos de pensiones estatales y locales. Otras situaciones en las que se puede emitir una deuda sub soberana gravable incluyen el financiamiento de instalaciones deportivas locales, el financiamiento de viviendas dirigidas por inversionistas o el refinanciamiento de deudas. Los Bonos Build America (BAB) son un ejemplo de bonos gravables; fueron creados bajo la Ley de Recuperación y Reinversión de los Estados Unidos (ARRA) de 2009 y, aunque están sujetos a impuestos, tienen créditos fiscales especiales y subsidios federales para el emisor y titular de los bonos.
Los inversores que compran deuda emitida por un organismo sub soberano están expuestos al riesgo de llamadas. Las obligaciones de deuda municipal son exigibles, lo que significa que un emisor que espera refinanciar su deuda pendiente con una tasa de interés más baja, busca un calendario de pagos más favorable o desea un mejor acuerdo de deuda puede canjear los bonos antes del vencimiento. Una vez que un bono se retira del mercado en una fecha de compra, el tenedor del bono deja de recibir pagos de intereses. Un titular de deuda que se enfrenta al riesgo de que su bono pueda ser llamado, también enfrenta un riesgo de reinversión. En una economía con tasas de interés decrecientes, un emisor puede aprovechar la oportunidad de recomprar sus bonos existentes y volver a emitir los bonos a una tasa de interés más baja. Al volver a comprar sus bonos, los inversores pueden no tener otra opción que reinvertir sus ganancias en ofertas de deuda similares con pagos de intereses más bajos.
