Una de las características clave de los ETF ha sido la transparencia, con divulgaciones diarias obligatorias de sus tenencias. Si bien esto está bien para los ETF pasivos que rastrean los índices de mercado, ha hecho que la estructura de los ETF sea menos que ideal para carteras administradas activamente. Ahora, una nueva regla de la SEC permite la creación de ETF que divulgan sus tenencias trimestralmente, nivelando el campo de juego con fondos mutuos administrados activamente.
"Este es un cambio de juego para la industria", como dijo Jim Tambone, director de distribución de la firma de inversiones Fred Alger & Co., a The Wall Street Journal en una historia reciente. La nueva estructura ETF, llamada ActiveShares, fue diseñada y patentada por Inversiones de Precidian: alrededor de $ 7, 2 billones en activos de fondos mutuos administrados activamente eventualmente podrían migrar a ETF construidos bajo el modelo ActiveShares, estiman los analistas de JPMorgan Chase, según informa Bloomberg.
Para llevar clave
- La SEC aprobó una nueva estructura de ETF llamada ActiveShares. Estos fondos divulgarán sus tenencias trimestralmente, no diariamente. ActiveShares están diseñados para fondos administrados activamente. Presentan un desafío competitivo para los fondos mutuos activos.
Importancia para los inversores
Los primeros licenciatarios de ActiveShares incluyen BlackRock Inc. (BLK), JPMorgan Chase & Co. (JPM), Capital Research, Nationwide, American Century Investments y Legg Mason Inc. (LM), por Precidian. Legg Mason compró una participación minoritaria en Precidian en 2016, y sus filiales ClearBridge y Royce también se encuentran entre los licenciatarios.
A principios de este año, un estudio realizado por la firma de investigación Morningstar Inc. contó 2.010 fondos mutuos con sede en Estados Unidos con un colectivo de $ 4.4 billones en activos bajo administración (AUM) que invirtieron solo en acciones nacionales, según lo informado por Pensions & Investments. Dada la creciente popularidad del modelo ETF, que permite el comercio continuo durante todo el día, la llegada de ActiveShares y posiblemente otras estructuras ETF no transparentes plantea una amenaza clave para estos fondos mutuos.
Hasta ahora, el requisito diario de transparencia para todos los ETF había limitado su atractivo a los administradores de fondos activos y sus clientes. Al tener que informar sus carteras diariamente, los gerentes activos esencialmente perderían el control sobre su propiedad intelectual. Los frutos de su investigación y experiencia se exhibirán diariamente, para ser copiados por fondos competidores e inversores individuales por igual. Por el contrario, las revelaciones de cartera realizadas por fondos mutuos pueden retrasarse hasta 60 días después del cierre de un trimestre.
"Por la naturaleza del producto, habrá márgenes más amplios debido a la incertidumbre adicional, especialmente en los primeros días", como dijo Craig Messinger, CEO de Virtu Americas, una filial de corretaje de Virtu Financial.. “Pero tenemos una buena idea de cómo ponerle precio a esto. Tendrás un buen universo de creadores de mercado ”, agregó.
Varias propuestas para ETF no transparentes han estado bajo revisión de la SEC durante años, según el Journal. En 2005, los pioneros de ETF Gary Gastineau y Todd Broms idearon un diseño que finalmente obtuvo la aprobación y fue utilizado por Eaton Vance Corp. (EV). El gigante de fondos mutuos Fidelity Investments presentó una presentación confidencial de su propio diseño en 2007, y aún está esperando su aprobación.
Mirando hacia el futuro
Algunos observadores son escépticos sobre los beneficios para los inversores. "Nunca me entusiasmaré mucho con un producto diseñado con el único propósito de reunir activos", como dijo Leo Kelly III, CEO de la firma de gestión patrimonial Verdence Capital Advisors, al Journal.
