Cómo un dólar estadounidense fuerte puede dañar a los mercados emergentes

Desde que el Banco de la Reserva Federal de EE. UU. Finalizó su programa de compra de bonos el año pasado, los expertos del mercado han pasado mucho tiempo tratando de predecir cuándo la Fed comenzará a normalizar las tasas de interés. Siempre que esto suceda, el impacto de tal decisión se sentirá también fuera de Estados Unidos. De particular preocupación es el probable impacto en los mercados emergentes, especialmente si las salidas de capital se aceleran y el dinero regresa rápidamente a los Estados Unidos.

Además, las tasas de interés más altas podrían hacer que sea más costoso para los prestatarios extranjeros cumplir con sus compromisos de deuda. Esto ha llevado a funcionarios como Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), a advertir sobre el efecto "indirecto" que la decisión de la Reserva Federal podría tener sobre la volatilidad en los mercados financieros, especialmente en los mercados emergentes.

Impactos de tasas de interés más altas

Hay dos factores clave que dificultan las tasas de interés más altas de EE. UU. Para los mercados emergentes. El primero es una inversión de los flujos de capital. Esto es importante porque algunos mercados emergentes dependen en gran medida de las entradas extranjeras para financiar déficit fiscales o de cuenta corriente. El FMI dice que entre 2009 y 2013, los mercados emergentes recibieron alrededor de $ 4.5 billones en entradas brutas de capital, lo que representa aproximadamente la mitad de todos los flujos de capital global en ese período.

Si la inversión retorna al alza en los EE. UU., Los flujos de capital internacional fuera de los mercados emergentes podrían acelerar y dificultar la financiación de los "déficits gemelos". Esto ya puede estar sucediendo, incluso antes de que la Fed suba las tasas. El Instituto Internacional de Finanzas dice que los flujos de capital privado hacia los mercados emergentes cayeron en $ 250 mil millones en 2014.

El segundo factor es la amenaza menos visible de la deuda denominada en dólares estadounidenses. Los gobiernos de los mercados emergentes, las corporaciones y los bancos aprovecharon la financiación en dólares de bajo costo para apuntalar sus finanzas. Los datos del Banco de Pagos Internacionales respaldan cifras similares informadas por el FMI de que los préstamos de los mercados emergentes se han duplicado en los últimos cinco años a $ 4.5 billones. Esto es problemático porque la devaluación de la moneda local causada por una inversión de los flujos de capital puede dificultar el servicio de esta deuda en dólares. Además, las corporaciones y los bancos que pidieron prestado en dólares podrían enfrentar una presión adicional si no tienen ingresos o activos equivalentes.

Los "cinco frágiles" más afectados

Las estimaciones de exactamente qué países están más expuestos varían ampliamente, pero algunos países parecen aparecer consistentemente en las listas de la Reserva Federal de EE. UU., Los bancos internacionales y las agencias de calificación. La siguiente tabla muestra los países que parecen tener los mayores desafíos de financiamiento externo. A pesar de una lista algo variada, Brasil, Turquía y Sudáfrica aparecen de manera más consistente, tanto a través de las fuentes como a lo largo del tiempo. La Fed emitió su lista vulnerable en febrero de 2014, y Moody's acaba de publicar su lista a fines de marzo de 2015.

Economías consideradas vulnerables al aumento de las tasas de interés de EE. UU.

		Société Générale
Brasil	Brasil	Brasil	Brasil	Brasil
India	Mexico	Mexico		Chile
Indonesia	Indonesia		Indonesia	Malasia
pavo	pavo	pavo	pavo	pavo
Sudáfrica	Sudáfrica	Sudáfrica	Sudáfrica	Sudáfrica