¿Qué son los derechos de distribución de incentivos?
Los derechos de distribución de incentivos (IDR) otorgan a un socio general una parte cada vez mayor del flujo de efectivo distribuible incremental de una sociedad limitada. Utilizado en sociedades limitadas maestras (MLP), los IDR resumen los aumentos de distribución por unidad a los socios limitados. La participación del socio general en el flujo de efectivo distribuible incremental generalmente comienza en 2% y sube a niveles más altos, como 20% o 50%. Los IDR se utilizan para alinear los intereses de todas las partes en una sociedad.
Derechos de distribución de incentivos explicados
El cronograma IDR de una sociedad limitada principal tiende a estructurarse para alentar al socio general a impulsar el crecimiento de la distribución para socios limitados. Si los pagos para socios limitados alcanzan un nivel predeterminado, entonces el socio general recibe un pago cada vez más alto basado en el flujo de caja incremental de la sociedad limitada. Los derechos de distribución de incentivos generalmente se determinan en función de las cifras de distribución trimestrales.
Los inversores de MLP a menudo malinterpretan los IDR porque pueden ser complejos y son relativamente poco comunes. Algunos socios generales abusan del mecanismo de IDR, lo que lleva a pagos demasiado grandes para ellos. Cada IDR dentro de un MLP se estructura de manera diferente y, por lo tanto, los posibles socios limitados de MLP se benefician analizando esta estructura en cualquier inversión potencial. Algunas estructuras pueden tener el efecto de promover o inhibir el crecimiento de la distribución para socios limitados.
Derechos de distribución de incentivos: qué ver
Algunos derechos de distribución de incentivos están estructurados de una manera que beneficia injustamente al socio general (GP). Bob Coble, gerente de cartera y analista que escribe para Oppenheimer Funds, ofrece algunos ejemplos de mecanismos IDR dentro de un MLP:
"Kinder Morgan Energy Partners (NYSE: KMP), sobre una base ajustada, distribuyó $ 0.63 por unidad a sus LP en 1995 y $ 2.1 millones a su GP a través de IDR. En 2013, antes del despliegue de KMP por su GP, Kinder Morgan Inc. (NYSE: KMI), KMP estaba pagando $ 5.33 por unidad a sus LP y $ 1.6 mil millones anuales a KMI a través de IDR. Por poca inversión incremental, KMI experimentó un aumento del 75, 000% en el flujo de efectivo de IDR, que representó el 52% del el flujo de caja total distribuido por KMP ".
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). En 1999, PAA, sobre una base ajustada, distribuyó $ 0.92 por unidad a sus LP y $ 230, 000 a su GP a través de IDR. Durante el último trimestre, antes de su reestructuración de IDR, PAA estaba distribuyendo $ 2.80 por unidad a sus LP y $ 615 millones anualizados a su GP a través de IDR. Por una pequeña inversión incremental, el socio general de PAA experimentó un aumento del 250, 000% en el flujo de efectivo de IDR y que representó el 34% de los flujos de efectivo totales distribuidos por PAA ".
Como señaló Coble, el incentivo general para socios puede ser enorme. Eso generalmente significa que el socio limitado también lo ha hecho bien durante un largo período de tiempo. Y si el desempeño del MLP fallara, el socio limitado debería ver que su flujo de efectivo golpeara menos drásticamente que el socio general debido a la estructura del IDR. La ganga para los socios limitados es que intercambian parte (o mucho) al alza por un flujo de caja más estable y confiable. Pero el flujo de caja y los aspectos de riesgo de los IDR con frecuencia conducen a relaciones polémicas entre socios limitados y el socio general. Algunos médicos abusan del mecanismo IDR, creando términos que los favorecen drásticamente por sobre los socios limitados.
