El mes por delante
La concentración que comenzó después de las vacaciones de Navidad ha tenido una amplitud muy fuerte. Eso significa que no solo la mayoría de las acciones están subiendo, sino que otras clases de activos como los bonos de alto rendimiento, los productos básicos y los mercados emergentes se han ido sumando.
La amplitud de la recuperación actual es sin duda parte de la explicación de por qué las acciones se han recuperado tan rápido. Desde el mínimo hasta el precio más alto en febrero, el S&P 500 subió casi un 20%, mientras que el Nasdaq Composite aumentó más del 21%.
Sin embargo, muy pocas manifestaciones alcanzan su objetivo final sin algunas interrupciones en el camino, y hay algunos problemas importantes durante el próximo mes que determinarán la profundidad y la duración de la próxima interrupción de la tendencia.
Petróleo y OPEP
Durante la última semana, el presidente Trump hizo dos comentarios interesantes a sus seguidores en Twitter. El primero fue una súplica a la OPEP para no restringir demasiado el suministro de petróleo. Específicamente, Trump dijo que los precios de la energía estaban "subiendo demasiado", lo que podría hacer tropezar a la economía mundial.
Creo que el presidente Trump tiene razón, pero el tema es complicado. Por un lado, parece una buena idea mantener bajos los precios de la gasolina y los productos básicos relacionados, pero los Estados Unidos realmente han superado a cualquier otro país para ser el nuevo mayor productor de energía; precios más bajos podrían ser algo malo para la economía estadounidense.
Los comerciantes deben tener en cuenta que cuando los precios del petróleo cayeron de $ 100 + por barril en 2014 a $ 26 por barril en 2016, también provocaron pérdidas en muchos otros sectores. Por ejemplo, los préstamos incobrables aumentaron y el gasto minorista colapsó lo suficiente como para enviar acciones a través de una "recesión de ganancias" de crecimiento trimestral negativo en 2015.
El petróleo se ha mantenido plano desde la petición inicial del presidente Trump a la OPEP de precios más bajos, pero creo que los inversores deberían estar atentos a que la OPEP flexibilice su independencia con otro corte (o amenaza de otro corte) en el suministro. La próxima gran reunión de la OPEP tendrá lugar del 17 al 18 de abril, pero las declaraciones y anuncios sobre los niveles de suministro continuarán llegando durante la mayor parte de marzo.
Debido a la importancia del sector energético para el S&P 500, los precios más bajos serían una gran preocupación para el crecimiento de las ganancias en el segundo trimestre.
El dólar estadounidense
Más tarde la semana pasada, el presidente Trump habló con un grupo de seguidores sobre la fortaleza del dólar. Los comentarios de Trump se centraron en un dólar que era tan fuerte que dificultaba hacer negocios a nivel internacional. Debo estar de acuerdo con el Presidente sobre este tema, aunque podría objetar lo que interpreté como su afirmación de que la Fed es la única culpable.
El dólar es un tema complicado para el mercado, especialmente en el contexto de los precios más bajos de la energía. El petróleo generalmente tiene un precio en dólares estadounidenses. Por lo tanto, si el dólar se debilita, se necesitan dólares más débiles para comprar un barril de petróleo. La relación entre los dos activos no es perfectamente inversa, pero la correlación es lo suficientemente alta como para que sea muy difícil bajar intencionalmente el valor del dólar y los precios del petróleo al mismo tiempo.
El mayor riesgo que los inversores deberían tener en cuenta en relación con el dólar es su potencial para arrastrar las exportaciones estadounidenses. Si los compradores internacionales deben pagar más en términos de dólares más fuertes por las exportaciones agrícolas, de equipos y de energía de los EE. UU., Naturalmente reducirán la demanda.
Si bien no creo que el presidente de la Fed, Jerome Powell, merezca toda la "culpa" del dólar fuerte, más subidas de tasas y la disminución del balance del banco central agravarían el problema. En la última declaración de la Fed (y el posterior testimonio ante el Congreso), la Fed dejó en claro que no esperan aumentar las tasas en 2019 al mismo ritmo que lo hicieron en 2018, sin embargo, esos planes podrían cambiar.
La próxima reunión del FOMC de la Fed es el 20 de marzo, lo que es una oportunidad para que el equipo de Powell asegure al mercado que no está tomando medidas inmediatas para endurecer la política monetaria que de otro modo aumentaría aún más el valor del dólar. Si su declaración parece más acomodaticia, como la última en febrero, los operadores probablemente verán eso como una razón para empujar al dólar a la baja. El efecto neto de un dólar más débil puede no ser muy beneficioso para el objetivo del presidente Trump de bajar los precios de la energía, pero podría ser muy positivo para la economía estadounidense.
Ganancias
Las estimaciones promedio de ganancias en el S&P 500 muestran que los analistas esperan que las tasas de crecimiento sean ligeramente negativas. Este es un problema para el mercado porque el múltiplo de ganancias del mercado (índice de PE) todavía es más o menos igual a donde fue la última vez que las ganancias cayeron en 2015.
Para mantener altas valoraciones, necesita altas tasas de crecimiento, lo que ejerce mucha presión sobre el primer trimestre. Sin embargo, los inversores ya conocen estas estimaciones, por lo que es razonable suponer que las malas noticias ya han sido "fijadas" en el mercado. La tendencia debería estar bien siempre que no tengamos grandes sorpresas.
Afortunadamente, no tenemos que esperar hasta que termine el trimestre calendario y se publique la avalancha de informes en abril para ver si las ganancias serán mejores o peores de lo esperado. Hay algunos componentes del S&P 500 que informarán antes de que finalice el trimestre.
FedEx (FDX) informará su último trimestre el 19 de marzo después del cierre del mercado. Los informes de mitad de trimestre de FDX son muy útiles porque la compañía es un buen representante para el transporte y el envío. Por ejemplo, el informe decepcionante de FDX del 18 de septiembre de 2018 fue un presagio preciso para el difícil cuarto trimestre del mercado.
Oracle (ORCL) y Adobe (ADBE) también informarán ganancias en marzo y nos darán una buena idea para el gasto empresarial y la rentabilidad de la tecnología. Las expectativas de rentabilidad del primer trimestre son muy bajas, por lo que una sorpresa de una o más de las compañías que informan a mediados del trimestre podría hacer mucho para elevar las expectativas.
La línea de fondo:
Los fundamentos económicos en los Estados Unidos siguen siendo muy positivos, aunque un poco planos. En mi opinión, a excepción de un dólar fuerte que puede continuar arrastrando las exportaciones, el mercado parece estar listo para continuar al alza. En el corto plazo, los inversores deberían centrarse principalmente en la Reserva Federal y en algunos de los primeros informes de ganancias antes de que la temporada de ganancias comience nuevamente en abril. La barra de rendimiento está baja, por lo que es probable que haya sorpresas positivas, por lo que espero que las interrupciones de tendencia se mantengan a una profundidad mínima.
