¿Qué es una recompra apalancada?
Una recompra apalancada, también conocida como recompra de acciones apalancadas, es una transacción de finanzas corporativas que permite a una compañía recomprar algunas de sus acciones usando deuda. Al reducir el número de acciones en circulación, aumenta las acciones respectivas de los propietarios restantes.
Las recompras apalancadas tienen impactos similares a las recapitalizaciones apalancadas y las recapitalizaciones de dividendos, en las cuales las empresas emplean el apalancamiento para pagar un dividendo único. La diferencia es que las recapitalizaciones de dividendos no cambian la estructura de propiedad.
Para llevar clave
- Una recompra apalancada es una transacción financiera que le permite a una empresa recomprar parte de sus acciones mediante el uso de deuda. El proceso aumenta las acciones de los propietarios restantes al limitar el número de acciones en circulación. Las compañías a veces utilizan recompras apalancadas para protegerse de las adquisiciones hostiles al tener una deuda adicional en sus balances. Más a menudo, el propósito de este tipo de recompras es aumentar ganancias por acción y mejorar otras métricas financieras.
Cómo funciona una recompra apalancada
Las recompras apalancadas no deberían, en teoría, tener un impacto inmediato en el precio de las acciones de una empresa, neto de los beneficios fiscales de la nueva estructura de capital y los pagos de intereses más altos. Pero la deuda adicional proporciona un incentivo para que la administración sea más disciplinada y mejore la eficiencia operativa a través de la reducción de costos y la reducción de costos, con el fin de satisfacer mayores intereses y pagos de capital, una justificación para los niveles extremos de deuda en compras apalancadas.
Las recompras apalancadas a veces son utilizadas por compañías con exceso de efectivo para descapitalizar sus balances y evitar una sobrecapitalización. Al aumentar la deuda en el balance general, esto puede proporcionar protección repelente de tiburones contra adquisiciones hostiles.
Pero la mayoría de las veces, las recompras apalancadas, como otras recompras de acciones, simplemente se usan para aumentar las ganancias por acción (EPS), el rendimiento del capital y la relación precio / libro.
El uso de recompras apalancadas, en particular para mejorar las EPS y otras métricas financieras, aumentó significativamente después de la crisis financiera de 2008.
Recompras apalancadas y EPS
Impulsar el EPS a través de recompras apalancadas puede ser una herramienta efectiva para que las utilicen las empresas, pero no significa una mejora en el rendimiento o el valor subyacente. Incluso puede dañar el negocio si la ingeniería financiera se produce a expensas de no invertir capital productivamente a largo plazo. Los ejecutivos dicen que no hay suficientes oportunidades de inversión. Pero claramente existe un gran conflicto de intereses, dado que la compensación ejecutiva está vinculada a EPS en la mayoría de las empresas estadounidenses.
Los mercados financieros han recompensado a las empresas que utilizan recompras como sustituto para mejorar el rendimiento operativo. Por lo tanto, no es de extrañar que las recompras se hayan convertido en una de las herramientas favoritas de Wall Street desde la crisis financiera mundial. Entre 2008 y 2018, las empresas en los Estados Unidos gastaron más de $ 5 billones en la recompra de sus propias acciones, o más de la mitad de sus ganancias. Como resultado, más del 40% del crecimiento total de EPS ha sido por recompras de acciones.
Las recompras son una mezcla, pueden aumentar las ganancias por acción y mejorar otras métricas financieras, pero también ponen en riesgo las calificaciones crediticias de una empresa.
Devolución de recompras apalancadas
Las recompras apalancadas han hecho un gran regreso en los EE. UU., Donde las recompras de acciones han excedido el flujo de efectivo libre desde 2014. También se pueden usar para evitar tener que repatriar efectivo y pagar impuestos estadounidenses.
El boom de la recompra ha aumentado el riesgo tanto para los tenedores de bonos como para los accionistas. Incluso las compañías con grado de inversión han estado dispuestas a sacrificar sus calificaciones crediticias para reducir el número de acciones. Por ejemplo, McDonald's, cuyos ejecutivos dependen de las métricas de EPS para el 80% de su paga, ha tomado prestado tanto para financiar recompras que su calificación crediticia cayó de A a BBB entre 2016 y 2018.
El aumento de las tasas de interés podría ahogar este auge de las recompras apalancadas. Pero también los políticos. Los demócratas del Senado han criticado enérgicamente el auge de la recompra, argumentando que la reforma fiscal de Trump no está llegando a los trabajadores. Quieren regular las recompras, que fueron vistas como una forma de manipulación del mercado antes de que la Comisión de Bolsa de Valores les diera luz verde en 1982 cuando adoptó la Regla 10b-18. Esto protege a las corporaciones de los cargos de manipulación del mercado de valores si las recompras en un día determinado no superan el 25% del volumen diario promedio de las cuatro semanas anteriores.
