Según las estadísticas publicadas por la Securities and Exchange Commission, el comercio en lotes impares, que comprenden menos de 100 acciones por acción, está alcanzando máximos históricos. Las estadísticas preliminares de octubre de 2019 muestran que las transacciones de lotes impares, como porcentaje del total de transacciones, representan casi la mitad del mercado. Ahora que la mayoría de los corredores en línea han reducido sus comisiones de capital estándar a cero y están permitiendo intercambios de acciones fraccionarias, se espera que esta cifra aumente.
¿Cómo afecta el comercio de lotes impares a los comerciantes minoristas? Se requiere que los corredores, bajo una variedad de regulaciones, pero más notablemente la Regulación NMS, ejecuten su orden con la mejor oferta u oferta nacional (NBBO). El NBBO es el mejor precio de venta disponible (el más bajo) cuando está comprando un producto que cotiza en bolsa, y el mejor precio de oferta disponible (el más alto) cuando está vendiendo. ¿La captura? Los intercambios de lotes impares no se informan en la mayoría de los feeds de datos públicos, por lo que los comerciantes no tienen una imagen completa de la liquidez actual y no están cubiertos por las regulaciones que requieren que el intercambio se ejecute en el NBBO, pero lo que es peor, no saber si están obteniendo el mejor precio o no.
Los precios más altos de las acciones conducen a un comercio más impar
El cuadro a continuación, que se puede construir utilizando la herramienta de visualización de datos de la SEC, muestra el porcentaje de transacciones de lotes impares ordenadas por el precio de las acciones subyacentes. La línea superior, en púrpura, muestra que el comercio de lotes impares alcanzó el rango del 65% en junio de 2019, representa el 10 por ciento superior de las acciones por precio por acción. La línea roja inferior representa el 10 por ciento menos costoso. La línea verde es el percentil 50 o el precio promedio de las existencias.
Fuente: Comisión de Bolsa y Valores.
Aunque hubo un aumento en junio de 2019 para las acciones más baratas, ese grupo ha estado subiendo al 10-15% de las acciones negociadas en lotes impares desde 2014. Las acciones de rango medio han aumentado del 24% en julio de 2014 a más del 40% en 2019, mientras que las acciones más caras han aumentado del rango medio del 30% en 2015 al 65% en 2019.
Las operaciones de comisión cero aumentarán las operaciones de lotes impares
Con la expansión del comercio de comisiones cero para los comercios minoristas, esperamos que estos porcentajes aumenten aún más en 2020 y más allá. Pero es preocupante que no se requiera que las transacciones de lotes impares sean visibles para los participantes del mercado porque eso agrega más incertidumbre a los datos disponibles para esas transacciones. Para acciones en el 10% superior del rango de precios, eso significa que no se muestran hasta 2/3 de las acciones que se negocian. No está seguro de obtener el mejor precio.
Un factor clave para los comerciantes minoristas que ejecutan pedidos de lotes impares es el precio de las acciones más activas. Apple (AAPL), que casi siempre aparece en las listas diarias "Más activas", se cotiza por más de $ 200 por acción, y más cerca de $ 250, desde fines del verano. Eso significa que un solo lote redondo, o un pedido de 100 acciones, costaría $ 20, 000- $ 25, 000, una cifra que muchos pequeños inversores minoristas no tienen a la mano para colocar en una sola posición. Pero si compran algunas acciones, digamos 5 o 10, ese comercio no desequilibra completamente sus carteras. Si está negociando solo un par de acciones a la vez, no hará una gran diferencia que no esté obteniendo el mejor precio posible en esta transacción en particular, pero si intercambia lotes impares con frecuencia, con el tiempo se llenan los malos. puede sumar
Cómo puede sumar
Supongamos que realiza pedidos de lotes impares dos veces al mes, comprando 2 acciones de Amazon o 5 acciones de Apple a la vez. Para una operación individual, si el precio que obtiene es, digamos, $ 0.02 de descuento en el NBBO, eso no parece mucho. Sin embargo, durante un período de diez años, ha perdido $ 168.
Gráfico de 2 meses de AMZN.
Antes del mercado alcista que comenzó en 2008, muchas compañías que cotizan en bolsa dividían sus acciones cuando se acercaban a $ 100, o incluso $ 50. Una división de acciones es una acción corporativa en la cual una compañía divide sus acciones existentes en múltiples acciones para aumentar la liquidez de las acciones. No se suma a la capitalización de mercado general de la empresa que cotiza en bolsa, pero reduce el precio por acción, lo que facilita el comercio. Si una compañía en la que posee acciones anunció una división de acciones 2 por 1, y usted posee 100 acciones, entonces en la fecha efectiva de la división usted tendría 200 acciones. Históricamente, después de una división de acciones, el precio por acción aumentaría a medida que aumentara el comercio.
Pero ahora estamos viendo que más compañías evitan las divisiones y solo dejan que el precio de sus acciones se mueva a rangos nunca antes vistos. Amazon (AMZN) superó los $ 2, 000 por acción durante el verano y pasó el mes de octubre coqueteando con la marca de $ 1, 800. Si quisieras tener 100 acciones de Amazon, estarías viendo una operación valorada en casi $ 180, 000. Amazon cotiza, en promedio, 3, 1 millones de acciones diarias, mientras que una acción como Advanced Micro Devices (AMD) que cotiza entre $ 30 y $ 35 últimamente, ve que casi 50 millones de acciones cambian de manos diariamente. Los inversores minoristas que desean Amazon en sus carteras se ven esencialmente obligados a comprarlo en lotes impares, y es posible que no obtengan el mejor precio disponible.
Además, si desea escribir una llamada cubierta, una estrategia de opciones popular utilizada para generar ingresos en forma de primas de opciones, debe tener a mano un lote redondo ya que cada contrato de opciones representa 100 acciones de las acciones subyacentes.
Cómo los HFT usan lotes impares
Los comerciantes profesionales y de alta frecuencia utilizan lotes impares para probar el precio de mercado, o cortan un pedido grande en tamaños más pequeños para ocultar su actividad, ya que las bolsas de valores solo deben mostrar lotes redondos. Interactive Brokers, por ejemplo, permite a sus clientes utilizar varios algoritmos de negociación que pueden enviar una orden grande en porciones muy pequeñas, ocultando así el tamaño total de la transacción para evitar mover el precio por acción.
El entonces CEO de FINRA, Richard Ketchum, habló sobre los intercambios de lotes extraños en 2014, diciendo que dichos intercambios, que habían sido excluidos de la cinta consolidada debido a su tamaño, desempeñan un papel relevante en el mercado, en respuesta a un estudio realizado por el investigador Maureen de Cornell. O'Hara “Cuando los intercambios de lotes impares representaban una fracción trivial de la actividad del mercado, su omisión de la cinta consolidada tuvo poca consecuencia. Pero las nuevas prácticas del mercado significan que estas operaciones perdidas se han vuelto numerosas e importantes ”, dijo Ketchum. Si bien estas operaciones eran invisibles en la cinta consolidada, no eran invisibles para todos los participantes del mercado. FINRA comenzó a difundir transacciones de lotes impares en los mercados extrabursátiles a través de su Servicio de difusión de datos comerciales.
En julio de 2019, NASDAQ agregó pedidos de lotes impares a uno de sus tipos de pedidos disponibles, el Midpoint Extended Life Order (MELO), que anteriormente solo había sido accesible para aquellos que ingresaron pedidos de lotes redondos. Este tipo de orden agregó una breve pausa de ½ de segundo a la transacción en un intento de evitar órdenes inmediatas o de cancelación, generalmente utilizadas por operadores de alta frecuencia para probar un mercado en movimiento. Las órdenes MELO solo pueden ser completadas por una contraparte que también use el mismo tipo de orden, y son utilizadas por comerciantes con horizontes de inversión a más largo plazo. Los creadores de reglas de NASDAQ reconocieron que la cantidad de valores de alto precio ha aumentado en los últimos años y que existe un porcentaje notablemente grande de transacciones de lotes impares en esas acciones. La propuesta de NASDAQ de permitir MELO de lotes de tamaño impar para proporcionar oportunidades de negociación adicionales para el tipo de orden, particularmente en valores de alto precio, es un reconocimiento del aumento de este tipo de transacciones.
Los informes al estilo de los foros de información financiera podrían ayudar
Los corredores que se ajustan a los informes diseñados por el Financial Information Forum (FIF) muestran que sus ejecuciones de lotes impares casi siempre se ejecutan en la NBBO o mejor, pero solo hay dos que lo hacen. Fidelity informa que en el segundo trimestre de 2019, las transacciones de lotes impares promediaron 27 acciones por pedido para las acciones de S&P 500, y casi todas se ejecutaron en el NBBO. Las estadísticas de Schwab son similares. Pero ninguno de los otros corredores informa estas estadísticas, por lo que no hay forma de saberlo para el cliente promedio de corretaje en línea.
El siguiente paso para proporcionar transparencia adicional para los comerciantes de lotes impares es exigir que esas órdenes se muestren y se usen para calcular el NBBO. A medida que aumentan los precios de las acciones, los comerciantes minoristas realizarán más pedidos de lotes impares. La solución es presionar a las empresas que cotizan en bolsa para dividir sus acciones para bajar sus precios fuera de la estratosfera, o para que las regulaciones se pongan al día con las prácticas actuales.
