Los inversores de renta fija a menudo se sienten atraídos por los fondos cerrados porque muchos de los fondos están diseñados para proporcionar un flujo constante de ingresos, generalmente de forma mensual o trimestral en lugar de los pagos semestrales proporcionados por los bonos individuales.
Quizás la forma más fácil de comprender la mecánica de los fondos mutuos cerrados es mediante la comparación con los fondos abiertos mutuos y negociados en bolsa con los que la mayoría de los inversores están familiarizados. Todos estos tipos de fondos agrupan las inversiones de numerosos inversores en una sola canasta de valores o cartera de fondos. Si bien a primera vista puede parecer que estos fondos son bastante similares, ya que comparten nombres similares y algunas características, desde una perspectiva operativa, en realidad son bastante diferentes. Aquí veremos cómo funcionan los fondos cerrados y si podrían funcionar para usted.
VER: Tutorial básico de fondos mutuos
Fondos abiertos frente a fondos cerrados
Las acciones de fondos abiertos se compran y venden directamente de la compañía de fondos mutuos. No hay límite para el número de acciones disponibles porque la compañía del fondo puede continuar creando nuevas acciones, según sea necesario, para satisfacer la demanda de los inversores. En el reverso, una cartera puede verse afectada si un número significativo de acciones se canjea rápidamente y el gerente necesita realizar transacciones (vender) para satisfacer las demandas de efectivo creadas por los reembolsos. Todos los inversores en el fondo comparten los costos asociados con esta actividad comercial, por lo que los inversores que permanecen en el fondo comparten la carga financiera creada por la actividad comercial de los inversores que están canjeando sus acciones.
Por otro lado, los fondos cerrados operan más como fondos negociados en bolsa. Se lanzan a través de una oferta pública inicial (IPO) que recauda una cantidad fija de dinero mediante la emisión de un número fijo de acciones. El administrador del fondo se hace cargo de los ingresos de la OPI e invierte las acciones de acuerdo con el mandato del fondo. El fondo cerrado se configura luego en una acción que cotiza en una bolsa y se negocia en el mercado secundario. Al igual que todas las acciones, las de un fondo cerrado se compran y venden en el mercado abierto, por lo que la actividad de los inversores no tiene impacto en los activos subyacentes en la cartera del fondo. Esta distinción comercial puede ser una ventaja para los administradores de dinero especializados en acciones de pequeña capitalización, mercados emergentes, bonos de alto rendimiento y otros valores menos líquidos. En el lado del costo de la ecuación, cada inversionista paga una comisión para cubrir el costo de la actividad comercial personal (es decir, la compra y venta de las acciones de un fondo cerrado en el mercado abierto).
VER: Introducción a los fondos negociados en bolsa
Al igual que los fondos abiertos y negociados en bolsa, los fondos cerrados están disponibles en una amplia variedad de ofertas. Los fondos de acciones, los fondos de bonos y los fondos equilibrados brindan una gama completa de opciones de asignación de activos, y tanto los mercados extranjeros como nacionales están representados. Independientemente del fondo específico elegido, los fondos cerrados (a diferencia de algunas contrapartes abiertas y ETF) se gestionan activamente. Los inversores eligen colocar sus activos en fondos cerrados con la esperanza de que los gestores de fondos usen sus habilidades de gestión para agregar alfa y entregar rendimientos superiores a los que estarían disponibles mediante la inversión en un producto de índice que rastreó el índice de referencia de la cartera.
Precios y operaciones: tome nota del NAV
El precio es uno de los diferenciadores más notables entre fondos abiertos y cerrados. Los fondos abiertos tienen un precio una vez al día al cierre del negocio. Cada inversionista que realiza una transacción en un fondo abierto en ese día en particular paga el mismo precio, llamado valor liquidativo (NAV). Los fondos cerrados, como los ETF, también tienen un NAV, pero el precio de cotización, que se cotiza durante todo el día en una bolsa de valores, puede ser mayor o menor que ese valor. El precio comercial real se establece por la oferta y la demanda en el mercado. Los ETF generalmente cotizan en o cerca de sus NAV.
Si el precio de negociación es más alto que el NAV, se dice que los fondos cerrados y los ETF se negocian con una prima. Cuando esto ocurre, los inversores se colocan en una posición bastante precaria de pagar para comprar una inversión que vale menos que el precio que se debe pagar para adquirirla.
Si el precio de negociación es más bajo que el NAV, se dice que el fondo se negocia con descuento. Esto presenta una oportunidad para que los inversores compren el fondo cerrado o ETF a un precio inferior al valor de los activos subyacentes. Cuando los fondos cerrados se negocian con un descuento significativo, el administrador del fondo puede hacer un esfuerzo para cerrar la brecha entre el NAV y el precio de negociación ofreciendo recomprar acciones o tomando otras medidas, como emitir informes sobre la estrategia del fondo para reforzar La confianza del inversor y generar interés en el fondo.
Uso de apalancamiento de fondos cerrados
Una característica distintiva de los fondos cerrados es su capacidad de utilizar los préstamos como un método para apalancar sus activos, lo que, si bien agrega un elemento de riesgo en comparación con los fondos abiertos y los ETF, puede conducir a mayores recompensas. Existe una oportunidad ideal para que los fondos de renta fija y de renta fija aumenten los rendimientos esperados al aprovechar sus activos mediante préstamos durante un entorno de bajas tasas de interés y reinvertir en valores a más largo plazo que paguen tasas más altas.
En entornos de bajas tasas de interés, los fondos cerrados normalmente harán un mayor uso del apalancamiento. Este apalancamiento se puede utilizar en forma de acciones preferentes, acuerdos de compra inversa, rollos de dólares, papel comercial, préstamos bancarios y pagarés, por nombrar algunos. El apalancamiento es más común en los fondos que se invierten en valores de deuda, aunque varios fondos invertidos en valores de renta variable también están utilizando el apalancamiento.
El riesgo a la baja de utilizar el apalancamiento es que cuando los mercados de acciones o bonos atraviesan una fase descendente del mercado, los pagos del servicio de la deuda requeridos harán que los rendimientos para los accionistas sean más bajos que aquellos fondos que no utilizan el apalancamiento. A su vez, los precios de las acciones serán más volátiles con el financiamiento de la deuda o el apalancamiento. Además, cuando aumente la tasa de interés, los valores a más largo plazo caerán en valor, y el apalancamiento utilizado aumentará la caída, causando mayores pérdidas a los inversores.
Por qué los fondos cerrados no son más populares
Según la Asociación de Fondos Cerrados, los fondos cerrados han estado disponibles desde 1893, más de 30 años antes de la formación del primer fondo abierto en los Estados Unidos. A pesar de su larga historia, sin embargo, los fondos cerrados son mucho más numerosos que los fondos abiertos en el mercado.
La relativa falta de popularidad de los fondos cerrados puede explicarse por el hecho de que son un vehículo de inversión algo complejo que tiende a ser menos líquido y más volátil que los fondos abiertos. Además, pocos fondos cerrados son seguidos por firmas de Wall Street o propiedad de instituciones. Después de una oleada de actividad de banca de inversión en torno a una oferta pública inicial para un fondo cerrado, la cobertura de investigación normalmente disminuye y las acciones languidecen.
Por estas razones, los fondos cerrados han sido históricamente, y probablemente seguirán siendo, una herramienta utilizada principalmente por inversores relativamente sofisticados.
La línea de fondo
Los inversores ponen su dinero en fondos cerrados por muchas de las mismas razones por las que ponen su dinero en fondos abiertos. La mayoría busca retornos sólidos de sus inversiones a través de los medios tradicionales de ganancias de capital, apreciación de precios y potencial de ingresos. La amplia variedad de fondos cerrados que se ofrecen y el hecho de que todos se gestionan activamente (a diferencia de los fondos abiertos) hacen que los fondos cerrados sean una inversión que vale la pena considerar. Desde una perspectiva de costos, la relación de gastos para fondos cerrados puede ser menor que la relación de gastos para fondos abiertos comparables.
