La mayoría de los operadores de opciones novatos no entienden completamente cómo la volatilidad puede afectar el precio de las opciones y cómo la volatilidad se captura mejor y se convierte en ganancias. Como la mayoría de los operadores principiantes son compradores de opciones, pierden la oportunidad de beneficiarse de los descensos de alta volatilidad, lo que se puede hacer mediante la construcción de un delta de posición neutral.
Este artículo analiza un enfoque neutral de delta para las opciones de negociación que pueden producir ganancias a partir de una disminución de la volatilidad implícita (IV) incluso sin ningún movimiento del activo subyacente.
Shorting Vega
El enfoque de posición-delta presentado aquí es uno que se vega corto cuando IV es alto. El cortocircuito vega con un IV alto le da a una estrategia delta de posición neutral la posibilidad de beneficiarse de una disminución en el IV, que puede ocurrir rápidamente desde niveles extremos. Por supuesto, si la volatilidad aumenta aún más, la posición perderá dinero. Como regla, por lo tanto, es mejor establecer posiciones vega delta neutrales cortas cuando la volatilidad implícita se encuentra en niveles que se encuentran en el ranking del percentil 90 (basado en seis años de historia pasada de IV). Esta regla no garantizará una prevención contra pérdidas, pero proporciona una ventaja estadística cuando se opera, ya que IV eventualmente volverá a su valor histórico a pesar de que primero podría subir más.
La estrategia presentada a continuación es similar a una extensión de calendario inverso (una extensión de calendario inversa diagonal) pero tiene un delta neutral establecido primero neutralizando gamma y luego ajustando la posición a delta neutral. Sin embargo, recuerde que cualquier movimiento significativo en el subyacente alterará la neutralidad más allá de los rangos especificados a continuación (ver Figura 1). Dicho esto, este enfoque permite un rango mucho mayor de precios del subyacente entre los cuales existe una neutralidad aproximada frente al delta, lo que permite al operador esperar un beneficio potencial de una eventual caída en IV.
S&P Reverse Diagonal Calendar Spread
Echemos un vistazo a un ejemplo para ilustrar nuestro punto. A continuación se muestra la función de ganancias / pérdidas para esta estrategia. Con los futuros de junio S&P 500 en 875, venderemos cuatro llamadas de septiembre de 875 y compraremos cuatro llamadas de junio de 950. La forma en que elegimos las huelgas es la siguiente: Vendemos las opciones at-the-money para los meses lejanos y compramos una huelga más alta de las opciones de mes más cercanas que tienen un gamma correspondiente. En este caso, la gamma es casi idéntica para ambos golpes. Usamos cuatro lotes porque la posición delta para cada spread es aproximadamente negativa delta, -0.25, que suma -1.0 si lo hacemos cuatro veces.
Con un delta de posición negativa (-1.0), ahora compraremos futuros de junio para neutralizar este delta de posición, dejando un gamma neutro y un delta neutro casi perfectos. El siguiente cuadro de ganancias / pérdidas se creó con el software de análisis de opciones OptionVue 5 para ilustrar esta estrategia.
Como puede ver en la Figura 1, la línea discontinua de T + 27 (el gráfico inferior a la izquierda del marcador de precio vertical) es casi una cobertura perfecta hasta 825 y en cualquier lugar al alza (indicado por el gráfico superior a la derecha del marcador de precio vertical), que se ve inclinado ligeramente más alto a medida que el precio sube al rango de 949-50. El subyacente se indica con el marcador vertical en 875. Sin embargo, tenga en cuenta que esta neutralidad cambiará a medida que pase el tiempo más allá de un mes en el comercio, y esto se puede ver en los otros gráficos de tablero y a lo largo de la línea sólida de ganancias / pérdidas (que muestra las ganancias y pérdidas al vencimiento).
Esperando el colapso
La intención aquí es permanecer neutral durante un mes y luego buscar un colapso en la volatilidad, momento en el cual el comercio podría cerrarse. Se debe designar un marco de tiempo, que en este caso es de 27 días, para tener un plan de "fianza". Siempre puede restablecer una posición nuevamente con nuevas huelgas y meses si la volatilidad sigue siendo alta. La ventaja aquí tiene un ligero sesgo delta positivo y la desventaja es exactamente lo contrario. Ahora veamos qué sucede con una caída en la volatilidad.
En el momento de esta operación, la volatilidad implícita en las opciones de futuros del S&P 500 estaba en su rango de percentil 90, por lo que tenemos un nivel muy alto de volatilidad para vender. ¿Qué sucede si experimentamos una caída en la volatilidad implícita del promedio histórico? Este caso se traduciría en una caída de 10 puntos porcentuales en la volatilidad implícita, que podemos simular.
La ganancia
En la Figura 2 anterior, la gráfica inferior es la gráfica T + 27 de la Figura 1, que muestra la neutralidad cercana al delta en un amplio rango de precios para el subyacente. Pero mire lo que sucede con nuestra caída en la volatilidad implícita de un promedio histórico de seis años. A cualquier precio del subyacente, tenemos una ganancia significativa en un amplio rango de precios, aproximadamente entre $ 6, 000 y $ 15, 000 si estamos entre los precios de 825 y 950. En realidad, si el gráfico fuera más grande, mostraría una ganancia hasta el final por debajo de 750 y un potencial de ganancias en cualquier lugar al alza dentro del marco de tiempo T + 27.
Los requisitos de margen neto para establecer este comercio serían de aproximadamente $ 7, 500 y no cambiarían demasiado mientras la posición delta permanezca cerca de la neutralidad y la volatilidad no continúe aumentando. Si la volatilidad implícita continúa aumentando, es posible sufrir pérdidas, por lo que siempre es bueno tener un plan de fianza, un monto de pérdida en dólares o un número limitado predeterminado de días para permanecer en el comercio.
La línea de fondo
Esta estrategia avanzada para capturar opciones de futuros S&P de alta volatilidad implícita mediante la construcción de un diferencial de calendario diagonal inverso se puede aplicar a cualquier mercado si se pueden encontrar las mismas condiciones. El comercio gana por una caída en la volatilidad incluso sin movimiento del subyacente; sin embargo, existe un potencial de ganancias al alza en caso de recuperación subyacente. Pero con theta trabajando en su contra, el paso del tiempo resultará en pérdidas graduales si todas las demás cosas siguen igual. Recuerde emplear la gestión de pérdida de dólares o detener el tiempo con esta estrategia.
