El mercado bursátil se encuentra en medio de varios cambios importantes, y los inversores deberían comenzar a reposicionar sus carteras de manera adecuada, según un informe reciente del equipo de estrategia cuantitativa y de renta variable estadounidense del Bank of America Merrill Lynch (BofAML). "La prima de acciones de riesgo de 20 años finalmente se ha eliminado", es como su informe lleva a cabo, continuando, "los inversores deben pagar por la seguridad y ser compensados por el riesgo, pero lo contrario ha sido el caso para 20". Dada su observación de que "la brecha finalmente se ha cerrado", esto tiene importantes ramificaciones para los inversores en el futuro. La siguiente tabla resume cinco grandes tendencias del mercado que BofAML considera que están en marcha en este momento.
| Más volatilidad por delante a medida que la curva de rendimiento se aplana y grandes retrocesos se vuelven más comunes. |
| Las acciones de calidad ricas en efectivo están a punto de superar. |
| Las acciones de crecimiento superan significativamente las acciones de valor en 2018, pero la tendencia debería revertirse. |
| El entorno actual de alto riesgo favorece a los gestores de fondos activos expertos en la selección de valores. |
| Las acciones de pequeña capitalización tienen un rendimiento inferior y es probable que se retrasen aún más. |
Importancia para los inversores
En el nivel más amplio, BofAML cree que el mercado alcista ha terminado y que los inversores deben esperar rendimientos significativamente más bajos en el futuro. Pronosticaron que el índice S&P 500 (SPX) alcanzará los 3.000 a fines de 2018 y 3.500 a fines de 2025. Estos representan ganancias de solo 2.8% y 20.0%, respectivamente, del mercado abierto el 26 de septiembre. El 2025 El objetivo implica ganancias anuales promedio de solo alrededor del 2.2% durante los próximos siete años, desde 2019 hasta 2025.
Los inversores deben esperar más volatilidad por delante. "Una curva de rendimiento aplanada generalmente refleja expectativas de crecimiento decrecientes y una aversión al riesgo, que tienden a tener un efecto amplificador sobre la volatilidad", dice el informe. Agrega que, según la historia, se deben esperar 3 retrocesos de 5% o más y una corrección de 10% o más en cada año en adelante.
Las acciones de calidad ricas en efectivo deberían tener un rendimiento superior. El ajuste por parte de la Reserva Federal, a través de alzas de tasas de interés a corto plazo y la reversión de la flexibilización cuantitativa (QE), aumentará el costo de capital para las corporaciones. Las "empresas autofinanciadas ricas en efectivo" tendrán una clara ventaja en comparación con los grandes prestatarios y es probable que disfruten de mayores valoraciones y negocien con una prima para las empresas de menor calidad y altamente apalancadas.
Las acciones de valor deben regresar. Incluyendo 2018, las acciones de crecimiento han superado las acciones de valor en 8 de los últimos 12 años, con un empate. "El crecimiento es históricamente costoso… pero generalmente supera el valor en los mercados alcistas en etapas posteriores", señala el informe. Sin embargo, agrega BofAML, "ampliar las ganancias podría resucitar el valor".
Es probable que la gestión activa de fondos supere a la gestión pasiva. "El riesgo idiosincrásico, que mide las características específicas de las acciones, se ubica en los niveles máximos del ciclo, niveles similares a los de 2004". Este entorno favorece a los recolectores de acciones inteligentes. Por el contrario, BofAML considera que "los riesgos pueden residir en acciones más en posesión de pasivos, ya que han tenido una mayor volatilidad que el S&P 500".
Es probable que el bajo rendimiento de la pequeña capitalización empeore. BofAML ofrece una serie de aspectos negativos: "Las pequeñas capitalizaciones tienen índices de apalancamiento récord, están deteriorando su calidad, tienen menos probabilidades de retener su beneficio fiscal, tienen un rendimiento inferior cuando el crecimiento global es inferior al de EE. UU. Y no necesariamente se benefician de un USD fuerte". Agregan que las pequeñas capitalizaciones históricamente tienen un rendimiento inferior en los mercados alcistas en etapas posteriores y cuando la Reserva Federal se está endureciendo.
Mirando hacia el futuro
Para resumir el análisis de Bank of America Merrill Lynch, sus recomendaciones más claras para los inversores son: esperar rendimientos del mercado de valores significativamente más bajos y una mayor volatilidad; cambiar hacia acciones de alta calidad, ricas en efectivo y de bajo apalancamiento; y rotar de acciones de pequeña capitalización a grandes capitalizaciones. Anticipan que las acciones de valor eventualmente superarán las acciones de crecimiento, pero aún no del todo, y sin un calendario específico, por lo que los inversores deben estar atentos a cuando surjan los signos de un cambio definitivo. Por último, BofAML anticipa que las perspectivas para la selección de valores, frente a la inversión pasiva orientada al índice, están mejorando.
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