Movimientos mayores
Hoy es el primer día hábil del mes de junio, que es el mismo día en que se publica mi indicador económico favorito, el Índice de Gerentes de Compras (PMI), cada mes. El PMI del Institute for Supply Management (ISM) es un índice de difusión de la actividad manufacturera en los Estados Unidos basado en las respuestas de los gerentes de suministro dentro del sector privado.
El informe de PMI es importante porque captura el sentimiento entre los gerentes de suministro que están al frente de la cadena de suministro. En mi experiencia, el índice es un buen indicador principal porque, en lugar de contar los niveles de producción, le pide a los gerentes de suministro que indiquen si la actividad en varias áreas clave está "aumentando, disminuyendo o sin cambios". Preguntas como esa hacen un mejor trabajo al capturar qué piensan los fabricantes sobre el futuro; otras preguntas terminan informando cómo se han desempeñado los fabricantes en el pasado.
Como índice de difusión, el informe de PMI agrega el porcentaje de respuestas "crecientes" y la mitad del porcentaje de respuestas "sin cambios". Una lectura total superior al 50% se considera una economía en crecimiento, mientras que una lectura inferior al 50% generalmente acompaña a una economía en contracción.
Como a menudo menciono en el Chart Advisor, realmente no nos importa el número que se informa, sino en qué dirección se dirige ese número. En otras palabras, a pesar de que el informe de PMI estaba por encima del 50% en la actualidad, la dirección en la que tiende es profundamente negativa.
El informe real de PMI llegó a 52.1% esta mañana, que estuvo fuera de su máximo de varios años de 61.3% en septiembre de 2018. Como puede ver en el siguiente gráfico, un informe de PMI en declive tiene un registro mixto de volatilidad de mercado líder como Lo hizo en 2015 o simplemente acompañando la volatilidad del mercado, que es lo que hizo con los mercados bajistas de 2011 y 2008.
Hay tres cosas que me preocupan sobre el informe de este mes. Primero, la tendencia del PMI ha seguido siendo negativa a pesar de una recuperación en el precio del S&P 500. Segundo, la categoría de "mejor" desempeño de las respuestas a la encuesta fue el aumento de los precios (+ 3.2%), y tercero, la categoría de "peor" desempeño fueron pedidos atrasados, que se contrajeron -6.7%.
Sigo siendo reacio a sugerir que el final del mercado alcista está cerca, pero desde una perspectiva a corto plazo, la evidencia continúa acumulando que los inversores deben ser muy cautelosos sobre cómo manejan el riesgo. Un enfoque en la diversificación, cobertura y fundamentos sólidos probablemente pagará "dividendos" para los inversores, mientras que los fundamentos económicos como el informe PMI son muy inestables.
S&P 500
La semana pasada señalé que un patrón completo de cabeza y hombros rara vez conduce a una caída de más del 5% de un índice de acciones o acciones individuales. Si bien esto ha sido cierto durante el período de prueba, he analizado desde 2001 hasta 2019, y hay una advertencia importante sobre esos datos. De los patrones de cabeza y hombros que precedieron a una gran caída, el movimiento posterior fue anormalmente grande.
Por ejemplo, un patrón de cabeza y hombros inició el mercado bajista de 2011, la mayor caída del mercado en 2012 y la disminución del 23% en las acciones de pequeña capitalización a fines de 2015.
El punto es que, aunque las probabilidades históricas aún favorecen una recuperación a corto plazo, como el informe del ISM, el estado del patrón actual de cabeza y hombros debería exigir cierta cautela. Por ejemplo, una estrategia clásica entre los gerentes de cartera en una situación como esta es usar opciones de venta en un índice bursátil para "asegurar" su cartera contra pérdidas. Al igual que el seguro real, esta es una estrategia costosa pero muy efectiva.
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Indicadores de riesgo - Esté atento a las fechas de vencimiento de dividendos
Desde la perspectiva del indicador de riesgo, las cosas han mejorado un poco hoy a medida que la caída del mercado se detuvo. Sin embargo, hay una aclaración importante que hacer este lunes si ha estado siguiendo ETF de bonos de alto rendimiento como un indicador principal.
Recomiendo ver los ETF o índices de bonos de alto rendimiento porque a menudo advertirán de una desaceleración en el mercado de valores antes de que tenga lugar. Desafortunadamente, no recibimos mucha advertencia sobre el descenso más reciente, pero sigue siendo un buen lugar para prestar atención.
Sin embargo, hoy es una excepción a la regla sobre los ETF de bonos de alto rendimiento porque hoy es el día en que la mayoría de ellos son ex dividendo. Eso debería conducir a una caída en el precio de la acción por el monto del dividendo. En el caso del ETF (HYG) iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond, el dividendo es de $ 0.38 por acción, y las acciones caen hoy, aunque hubiéramos esperado que el precio reflejara los principales índices bursátiles y se acercara al punto de equilibrio.
Puede averiguar dónde debería haber estado el precio de HYG hoy agregando el dividendo al precio de la acción, lo que hace que se parezca mucho más al rendimiento neutral del Promedio Industrial Dow Jones de hoy. Desearía que este fenómeno tuviera poder predictivo a corto plazo, pero esta es solo una de esas cosas raras en el mercado que pueden generar confusión a menos que sepa qué buscar.
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En pocas palabras: el riesgo es un espectro, no un lanzamiento de moneda
Durante las últimas tres semanas, me ha preocupado un poco que parezca bajista en el Chart Advisor. En las décadas que he estado trabajando con inversores individuales, sé que la mayoría de ustedes ya tienen un sesgo bajista escéptico de todos modos (lo cual es normal), por lo que soy sensible a las preocupaciones innecesarias.
La analogía que uso a menudo en circunstancias como esta es imaginar que su cartera tiene un dial de cuánto riesgo desea tolerar en lugar de solo un interruptor de encendido y apagado. El dial debería haber subido a "11" en 2016-2017 cuando los fundamentos subyacentes tenían una tendencia positiva, pero en este momento el nivel debería estar más cerca del medio. Como mencioné anteriormente, este es un buen momento para pensar qué tan diversificada es una cartera alcista y cómo las estrategias de gestión de riesgos podrían usarse para proporcionar un poco más de protección a corto plazo.
