Los inversores alcistas que asumen que la recuperación del mercado se convertirá en un avance sostenido enfrentan el riesgo, en cambio, de retrocesos importantes. En el mercado eufórico de hoy, Morgan Stanley dice que "los brotes verdes están alimentando el optimismo". Pero la firma dice que este optimismo sobre el mercado puede estar equivocado, y agrega que está "sorprendido de lo lejos que se ha recuperado sin retrocesos significativos".
Los analistas de Morgan Stanley señalan cuatro razones principales por las cuales los inversores pueden estar malinterpretando las fuerzas clave del mercado, incluida la Reserva Federal, que reafirmó su política modesta hoy. El escepticismo de Morgan Stanley explica por qué la empresa mantiene un sesgo defensivo: sobrevalorar los productos básicos, los servicios financieros y las utilidades de los consumidores, mientras que subestima a los técnicos y al consumidor discrecional.
4 drags pasados por alto en las existencias
- Las tasas de interés más altas debido al ajuste monetario pueden arrastrar a ciertos sectores, a pesar de la postura moderada de la Fed. El crecimiento del PIB de EE. UU. Que supera el potencial deja poca holgura en la economía, lo que aumenta los costos para las empresas. El estímulo económico de China puede no ser suficiente para impulsar la economía de manera medible. las valoraciones son menos permisivas, con primas de riesgo de capital 100 bps más bajas que en 2016.
Lo que significa para los inversores
Morgan Stanley señala que muchos inversores están comparando por error el fuerte regreso de este año con el repunte en 2016, lo que llevó a un aumento del 50% en el S&P 500 en los próximos tres años. Pero Morgan Stanley dice que hay diferencias clave.
La primera diferencia clave puede ser la Fed. Si bien la Fed se ha retrasado en futuros aumentos de las tasas de interés, hay dos razones principales por las cuales las condiciones monetarias han sido más estrictas hasta ahora en 2019 de lo que fueron en 2016: la tasa de los Fondos de la Fed es más alta y el banco central ha estado reduciendo su balance. Este último seguirá pesando sobre la economía y los mercados durante otros seis meses o más. La Fed dijo hoy que reducirá la tasa a la que está reduciendo su enorme cartera en los próximos seis meses y finalizará la segunda vuelta a fines de septiembre.
Las condiciones monetarias relativamente más estrictas ya han comenzado a aparecer en sectores de la economía que tienden a ser más sensibles a las tasas de interés. Los analistas de Morgan Stanley señalan que tanto el sector inmobiliario como el automotriz están experimentando una demanda más suave a medida que las tasas más altas aumentan el costo de los préstamos.
La segunda diferencia es cómo los inversores están viendo el PIB. El crecimiento del PIB por encima del potencial puede parecer una señal alcista, pero Morgan Stanley dice que administrar una economía con una capacidad de producción tan alta aumenta los salarios y otros costos de insumos, lo que lleva a menores márgenes de ganancias. Los analistas ven que la recesión de las ganancias está "empeorando antes de mejorar".
Los inversores también pueden ser demasiado optimistas sobre la perspectiva de la recuperación económica de China. A diferencia del pasado, se espera que el estímulo económico de Beijing sea mucho más suave esta vez. Los analistas esperan que la cantidad de estímulo sea la mitad de lo que fue en 2016, con un crecimiento del crédito que aumentó solo un 2% en comparación con el 4% experimentado en ese momento.
La diferencia final son los múltiplos de valoración. Ya en niveles altos, es poco probable que aumenten mucho más, ya que actualmente no hay catalizadores positivos previsibles. Las valoraciones actuales ya han tenido en cuenta la retención de las tasas y las expectativas de un acuerdo comercial por parte de la Reserva Federal.
Mirando hacia el futuro
Teniendo en cuenta estos factores, Morgan Stanley no cree que "un alza sostenida sea tan creíble". Sin embargo, a pesar de las señales bajistas destacadas por los analistas de la empresa, el S&P 500 ha subido casi un 13% desde el comienzo del año. Los toros están ganando actualmente.
