Una de las formas más rentables de invertir en acciones es también una de las más aburridas. Las cajas de ahorro mutuo (un tipo de institución de ahorro) se introdujeron por primera vez en 1816 para atender a clientes de bajos ingresos. No tienen acciones de capital y son propiedad de sus miembros que comparten las ganancias y pérdidas. Cuando un banco de ahorro mutuo se convierte en un banco propiedad de accionistas, generalmente no atrae mucha atención.
Aunque la oferta inicial generalmente genera una ganancia para los compradores de OPI debido a cómo funciona el proceso de conversión, los depositantes, los ejecutivos y el plan de propiedad de acciones (ESOP) o plan de jubilación de los empleados suelen sobrescribir las ofertas. El público en general no suele comprar acciones en estas ofertas. Después de la salida a bolsa, estos son principalmente bancos más pequeños que están fuera de la pantalla de radar de Wall Street y la gran mayoría de los inversores.
Mecánica de Conversión de Ahorro
La mecánica de una conversión de ahorro es única. Si un ahorro con $ 100 millones de capital decide convertirse en propiedad de los accionistas, podrían vender (ignorando los costos de oferta) 10 millones de acciones a $ 10 cada una. Después de la oferta, habrá 10 millones de acciones en circulación, pero el patrimonio ahora será de $ 200 millones a medida que los ingresos de la oferta se agreguen al patrimonio del banco. Dada la matemática de estas ofertas, es fácil ver por qué muchos inversores e instituciones bancarias mantienen depósitos en los ahorros restantes en todo el país con la esperanza de eventualmente participar en una OPI.
Una vez que se completa la oferta, lo que generalmente tenemos es una institución financiera más pequeña que no atrae mucha atención de los inversores. Debido al capital social adicional adquirido de la oferta, muchos de los bancos de propiedad de nuevos accionistas operan muy por debajo del valor en libros. Hay una disposición de cambio de control en las leyes que prohíbe la adquisición de un ahorro recién convertido durante los primeros tres años de operación, por lo que hay poco interés de compra por parte de inversores externos. Son demasiado pequeños para que las instituciones más grandes estén interesadas en las acciones, y Wall Street generalmente no las sigue. Los bancos a menudo caen en los rincones del mercado y son ignorados por la gran mayoría de los inversores.
Gran oportunidad para pacientes inversores
Esto crea una oportunidad real para los inversores con la paciencia de mantener las acciones durante unos años. Comprar esos ahorros que se convirtieron hace dos años y se están acercando al punto en que vencen las disposiciones de cambio de control puede ser bastante rentable. Esto es aún más cierto hoy en día, donde una combinación de bajos márgenes de interés neto y mayores costos regulatorios hacen que las adquisiciones sean la mejor manera para que la mayoría de los bancos aumenten sus activos y ganancias. Muchos de estos bancos recientemente convertidos tienen inversionistas activistas como accionistas que están haciendo campaña para que la administración considere una venta para desbloquear el valor para los accionistas. Si miramos hacia atrás a los bancos que se convirtieron en 2013, encontramos varios bancos que están vendiendo a precios de ganga y podrían ser candidatos a la adquisición en 2018.
Westbury Bancorp Inc.
Westbury Bancorp Inc. (WBB) completó su oferta de conversión inicial en abril de 2013. El banco, con sede en West Bend, Wisconsin, tiene ocho sucursales con aproximadamente $ 797.4 millones en activos totales. Los bienes raíces comerciales y las viviendas unifamiliares y multifamiliares representan aproximadamente el 83% de la cartera de préstamos, y la administración ha hecho un buen trabajo al suscribir los préstamos. Aproximadamente el 0.03% de los préstamos del banco estaban vencidos 90 días (o más) o eran préstamos morosos. Esta cifra es a junio de 2017. El promedio nacional es de 1.04%.
Lo más interesante es que Westbury eliminó sus acciones de la bolsa Nasdaq en octubre de 2017 y estableció una fecha de baja con la SEC del 15 de enero de 2018. Dicha exclusión puede ser un paso hacia una adquisición o una fusión. Palabra de advertencia: la exclusión de la lista a veces indica que una empresa se declarará en bancarrota. Después de su exclusión, la compañía anunció su sexto programa de recompra de acciones. Tal movimiento generalmente indica la confianza de la gerencia en la empresa.
Charter Financial Corp.
Charter Financial Corp. (CHFN) también completó su oferta de conversión inicial en abril de 2013. El banco tiene su sede en West Point, Georgia, y tiene 20 sucursales repartidas en Georgia, Alabama y el panhandle de Florida. A septiembre de 2017, los activos totales fueron de $ 1.6 mil millones. La administración de Charter Financial aprovechó la crisis crediticia para comprar tres bancos con acuerdos de reparto de pérdidas crediticias de la FDIC entre 2009 y 2011 para expandir sus operaciones en Florida y Georgia.
Casi el 70% de la cartera de préstamos son bienes raíces comerciales y viviendas unifamiliares. Su último informe de ganancias muestra un crecimiento de las ganancias por acción (EPS) del 20, 3% respecto al año anterior. La lista de accionistas incluye especialistas en acciones bancarias, incluidos FJ Capital y Banc Funds LLC. Charter Financial opera en un mercado muy competitivo, y tendrán que crecer adquiriendo más bancos en el futuro o podrían convertirse fácilmente en un objetivo para uno de los bancos más grandes que crecen en las regiones. La actividad de fusiones y adquisiciones del Banco ha sido rápida en el sudeste, y se espera que continúe.
La línea de fondo
Comprar estos pequeños y aburridos ahorros puede generar enormes ganancias. Con las primas de adquisición para los bancos que actualmente promedian 1.35 veces el valor en libros, la ventaja de los precios actuales es lo suficientemente grande como para justificar la compra a los precios actuales. Dado que ambos bancos están aumentando su valor en libros y recomprando acciones, el beneficio potencial aumenta cada trimestre.
