Una de las estrategias más populares entre los inversores individuales es la escritura de llamadas cubiertas: el inversor compra 100 acciones y vende una opción de compra, otorgando a otra persona el derecho de comprar esas acciones a un precio específico, conocido como precio de ejercicio, por un precio limitado hora. A menudo, la opción caduca sin valor y el inversor conserva tanto sus acciones como la prima de la opción. (Si necesita una actualización rápida de esta estrategia, consulte Los conceptos básicos de las llamadas cubiertas ) .
Sin embargo, a veces el propietario de la opción ejerce la opción y al inversionista se le asigna un aviso de ejercicio, obligándolo a vender las acciones. Esto logra el máximo beneficio disponible al escribir llamadas cubiertas.
Desafortunadamente, muchos inversores temen que se les asigne ese aviso de ejercicio. Debido a que no están seguros, pueden creer que alguien los engañó porque la acción se cotiza por encima del precio de ejercicio.
No hay una explicación racional para ese miedo. De hecho, la asignación anticipada a veces puede beneficiar a los inversores de opciones, excepto en un caso: las opciones OEX. Siga leyendo para obtener más información sobre el ejercicio temprano y por qué OEX es la excepción a la regla.
Ejercicio temprano
Aquí está la dura verdad: que se le asigne un aviso de ejercicio no es más que una notificación de que cumplió con la obligación que aceptó anteriormente al vender el contrato de opción. Si posee acciones que no desea vender bajo ninguna circunstancia, entonces no debería escribir llamadas cubiertas.
De hecho, suponiendo que su cuenta tenga un margen suficiente para ocupar el puesto, recibir un aviso de asignación antes del vencimiento puede convertirse en dinero gratis en ocasiones debido al potencial de ganancias adicionales. En otras palabras, si la acción cae repentinamente por debajo del precio de ejercicio, cada centavo de esa disminución por debajo de la huelga es efectivo extra en su bolsillo, efectivo que no podría ganar si se quedara corto en lugar de la acción.
La excepción OEX
Lo anterior es una explicación bastante extensa de por qué asignarle un aviso de ejercicio nunca debería ser una preocupación.
Pero, como se mencionó anteriormente, hay una excepción importante, y eso ocurre cuando vende opciones OEX. Estas opciones son liquidadas en efectivo, opciones de estilo americano. Todas las demás opciones de índice negociadas activamente son de estilo europeo y no pueden ejercerse antes de su vencimiento. (Para obtener más información, lea Explorar las opciones europeas y los inversores de opciones estadounidenses: ¿debería ir al euro? )
¿Por qué es OEX una excepción? ¿Y cuál es el problema de que se le asigne un aviso de ejercicio antes de que venza el vencimiento? ¿No acabamos de enterarnos de que el inversor individual no debería temer una asignación temprana?
Al usar las opciones de capital , si se le asigna en una llamada, la opción se cancela y, en cambio, se queda corto de 100 acciones (o pierde 100 acciones que posee). Como tal, su riesgo al alza no cambia, pero su beneficio potencial a la baja aumenta.
Sin embargo, todo cambia cuando se le asigna temprano y la opción se liquida en efectivo. Echemos un vistazo a por qué sucede esto:
- Cuando se le asigna una opción OEX liquidada en efectivo, está obligado a recomprar la opción al valor intrínseco de la noche anterior. (Echaremos un vistazo a cómo funciona esto en el siguiente ejemplo). No se entera de que ha sido asignado hasta la mañana siguiente, antes de que el mercado abra para operar. Su posición cambia. Ya no tiene una opción corta porque se vio obligado a comprarla, sin previo aviso. Al negociar opciones de acciones, la opción de compra que tenía corta se reemplaza por acciones cortas. Tras la asignación, una posición de venta corta se reemplaza por un stock largo. Pero, cuando se le asigna una opción liquidada en efectivo , la posición de la opción se cancela y no hay reemplazo. Este aviso de asignación a menudo se presenta como una sorpresa para el novato de la opción, que no solo no comprende por qué alguien ejercería la opción antes de su vencimiento, pero probablemente tampoco sabe que el ejercicio temprano es posible.
Protéjase del ejercicio temprano Ejemplo 1 - Pérdidas en un spread OEX Put
Supongamos que decide tomar una posición alcista y vender un spread de venta de OEX (que genera dinero cuando OEX se mantiene por encima del precio de ejercicio de la opción vendida). Suponga que OEX es actualmente 560. (Para leer los antecedentes de los diferenciales, lea Estrategias de propagación de opciones ).
Ejemplo 2 - Los efectos de un aviso de ejercicio
Consideremos un escenario diferente. Supongamos que una tarde, aproximadamente dos semanas antes del vencimiento de junio, OEX se cotiza a 500. Eso no es bueno porque hay una alta probabilidad de que ambas opciones estén en el dinero cuando llegue el vencimiento, forzando usted para tomar la máxima pérdida. Pero hay esperanza. Aproximadamente dos minutos después de que el mercado de valores cierra para cotizar (las opciones de índice continúan cotizando durante otros 15 minutos), la Reserva Federal de EE. UU. Anuncia inesperadamente un recorte de la tasa de interés de 50 puntos básicos (0.5%). (Para obtener información sobre cómo las tasas de interés influyen en las opciones, lea Gestión del riesgo de tasa de interés ).
El anuncio toma a todos por sorpresa. Las acciones han dejado de cotizarse por el día en la Bolsa de Nueva York, pero se está operando después de horas y los precios de las acciones son más altos. Los futuros del índice bursátil se disparan, lo que indica que se espera que el mercado abra mucho más alto mañana. Las llamadas OEX aumentan de precio ya que todos quieren comprar. Del mismo modo, las opciones de venta se ofrecen a precios más bajos. Los precios de compra / venta para las opciones cambian, pero el OEX tiene un precio de cierre oficial de $ 540. El precio índice ignora las operaciones fuera de horario.
La opción de venta OEX de 540 jun (su opción corta) era de $ 40 antes de las noticias, pero ahora la oferta se ha reducido a $ 28. Nadie venderá esa opción a ese precio. ¿Por qué? Cualquier persona que posea la opción de venta puede ejercerla y recibir el valor intrínseco de la opción (precio de ejercicio menos el precio de OEX), o $ 40. (Para obtener más información, consulte Comprender los precios de las opciones ).
Cuando llegas a casa del trabajo y escuchas las noticias sobre las tasas de interés, estás eufórico. ¡Qué golpe de suerte para ti! Si la recuperación continúa y OEX se mueve por encima de 540, obtendrá una ganancia de esta posición.
El día siguiente …
Abres ansiosamente tu computadora a la mañana siguiente. Efectivamente, los futuros de DJIA son 250 puntos más altos. Pero, cuando mira su cuenta de corretaje en línea, nota algo inusual. Su posición OEX muestra que tiene una posición larga de 10 jun. OEX 530, pero no hay ninguna posición en las posiciones de Jun 540. No lo comprende, e inmediatamente llame a su corredor.
El representante de servicio al cliente le dice que revise sus transacciones de ayer. Sabes que no hiciste ningún intercambio, pero ahí está, justo frente a ti: compraste 10 jun. OEX 540 pone @ $ 40.
Explica cuidadosamente que debe haber algún error porque no realizó el intercambio. Es entonces cuando el representante le dice que se le asignó un aviso de ejercicio que lo obligó a recomprar esas opciones al valor intrínseco de la noche anterior. Con el precio de cierre OEX de 500, debe pagar $ 40 por cada opción. El representante de servicio al cliente le dice que lo siente, pero no se puede hacer nada. Pregunta por qué no pudiste ejercitar tus entradas de 530 jun cuando se publicó la noticia. Pero tal vez no sabías que podías hacer eso.
Tu propagación se ha ido. Todo lo que te queda es el 10 de junio OEX 530 pone. Cuando se abre el mercado y OEX es 515. No hay ninguna razón para apostar manteniendo las opciones de venta, por lo que infelizmente vende las opciones de venta de OEX Jun 530, recaudando $ 15 por cada una. Pensó que su pérdida máxima para el comercio era de $ 750 por spread, pero pagó $ 25 para cerrar el spread (pague 40, venda a 15) y, por lo tanto, perdió $ 2, 250 por spread ($ 2, 500 para cerrar la posición menos la cantidad que cobró por el spread en el comienzo, que en este caso era de $ 250 por spread), o $ 22, 500 cuando contabiliza la posición completa de diez contratos. ¡Ay!
Es demasiado tarde para hacer algo en el escenario imaginario anterior, pero ahora que comprende el problema, hay dos buenas alternativas:
1. No venda opciones OEX.
2. Negocie uno de los otros índices que están liquidados en efectivo, al estilo europeo.
En estos casos, no se le puede asignar un aviso de ejercicio antes del vencimiento y este evento infeliz nunca le sucederá. (Para más información, consulte los diferenciales de crédito Vertical Bull and Bear ).
