La relación precio / ganancias, o la relación P / E, es quizás una de las métricas de valoración más cotizadas y mejor reconocidas en el análisis de patrimonio. Como regla general, los inversores de valor tienden a buscar empresas con bajas relaciones P / E. Benjamin Graham en Security Analysis prescribe un P / E de menos de 16 para los inversores defensivos, mientras que los inversores agresivos que buscan crecimiento pueden aceptar empresas con mayores P / Es. Debido a su ubicuidad y prominencia en el análisis de capital fundamental, es imperativo que el inversor en ciernes pueda comprender y calcular las relaciones P / E para cualquier acción. Este artículo se centrará en el cálculo del P / E de doce meses al final (TTM), el P / E adelantado y el análisis del P / E con respecto a Apple Inc. (AAPL) y sus competidores.
Doce meses finales (TTM) P / E
El numerador de la relación es el precio actual de la acción (P), mientras que el denominador (E) es el beneficio por acción o EPS. EPS es una relación en sí misma y representa cuánto valor monetario ha reflejado el ingreso neto de una compañía por acción. Por lo general, se calcula de la siguiente manera:
(ingreso neto - dividendos preferidos) / número promedio ponderado de acciones en circulación = EPS.
Juntos, el precio dividido por el índice EPS genera el P / E, que es un índice múltiple que también refleja cuánto están dispuestos a pagar los inversores por cada dólar de las ganancias de una empresa. La parte del precio es bastante fácil: uno simplemente tiene que subir el precio de Apple en un día determinado. Una vez que se ha alcanzado el numerador, es hora de calcular el denominador. Afortunadamente, en lugar de calcular EPS a mano, la SEC exige a las empresas que informen esta proporción en sus Formularios 10-Q trimestrales y 10-K anuales.
Al considerar las ganancias por acción, puede haber varias advertencias a tener en cuenta. Las empresas a menudo ajustan sus acciones en circulación a través de nuevas emisiones de acciones, recompras y divisiones de acciones. Esta actividad afectará el crecimiento de las ganancias por acción y la relación PE. Las empresas calculan las ganancias por acción sobre una base ajustada y según los PCGA. Los valores ajustados son a menudo los más fuertes y generalmente son reportados por los medios. Los proveedores de datos suelen utilizar los valores GAAP, por lo que puede ser importante comprender ambos. Además, las empresas informan ganancias básicas y diluidas. Las ganancias diluidas suelen ser el valor predeterminado para los cálculos de ganancias por acción y representan todas las acciones de una empresa, incluidas las acciones convertibles, todas las opciones de acciones en circulación, warrants y acciones y bonos convertibles que pueden ejercerse al factorizar el número de acciones promedio.
Ahora, echemos un vistazo al EPS ajustado / informado de Apple para los últimos cuatro trimestres en 2018.
Q318 2.34
Q218 2.73
Q118 3.89
Q417 2.07
TTM 11.03
En resumen, obtenemos $ 11.03, y tomando el precio de AAPL el 12 de octubre de 2018, de $ 218.98, dividiéndolo por EPS ($ 218.98 / 11.03), obtenemos un PE de 19. Esto muestra que el valor de la acción es 19 veces sus ganancias por compartir y que los inversores estén dispuestos a pagar $ 19 por cada $ 1 de las ganancias de Apple.
Adelante P / E
Mientras que los cálculos de P / E de TTM son medidas objetivas basadas en datos históricos, los P / Es futuros son cálculos subjetivos ya que tienen en cuenta el crecimiento de ganancias proyectado de una empresa. La tasa de crecimiento se puede inferir a través de varios medios, como la orientación de la administración, las tasas de crecimiento históricas, las perspectivas de la industria y los modelos de crecimiento basados en fundamentos, como el rendimiento del capital. Todos estos métodos están más allá del alcance de este artículo, y en aras de la brevedad, utilizaremos las tasas de crecimiento de consenso según lo estimado por los muchos analistas que ya cubren AAPL.
Usar el PE directo junto con el TTM PE suele ser el análisis más valioso para comprender las métricas de PE de una empresa. Morningstar asigna un PE adelantado de 16 a Apple, lo que le da ganancias esperadas por acción de $ 13.68. Tenga en cuenta que el PE a futuro también utiliza el precio actual de las acciones en su cálculo. Yahoo Finance sugiere una estimación alcista para las ganancias por acción de 2018 de 12.5, lo que resulta en un PE a futuro de 17.52.
Para identificar las perspectivas de crecimiento futuro de una empresa para un año, muchos inversores compararán el TTM PE con el PE futuro y también utilizarán el PE anual histórico de una empresa a través de diferentes períodos de tiempo. Esto ayuda a identificar un rango que puede usarse como múltiplo para proyecciones futuras.
En este caso, el rango sería 19 (TTM) a 16 (hacia adelante). Esto indica que el precio podría caer, las ganancias están aumentando, la compañía ha anunciado un cambio en las acciones en circulación o cualquier combinación de estos escenarios. En cualquier caso, el PE a futuro indica que los inversores estarán dispuestos a pagar menos por $ 1 de ganancias en el futuro, todo igual.
En este caso, se espera que las ganancias por acción de 12 meses aumenten, pasando de 11.03 a 13.68. Si la acción mantiene su 19 PE, entonces su precio de un año podría ser potencialmente $ 270.86. En general, dado que el TTM y el PE directo cambian con el denominador cambiante pero usan el mismo numerador, el análisis del valor de PE se centra en las ganancias calculadas y estimadas por acción. En general, este análisis también puede ser válido para todos los tipos de relaciones prospectivas, incluidas las relaciones como P / B o P / S. La proporción proporciona el valor que el mercado está dispuesto a pagar por cada $ 1 en valor en libros o ventas.
Los inversores institucionales con mayor acceso a los datos del mercado a menudo harán un análisis más exhaustivo de las proporciones de una acción observando los niveles históricos por año durante los últimos cinco o 10 años. Un promedio anualizado de cinco o diez años de PE de Apple proporcionaría un alcance aún mayor para analizar el valor por dólar de ganancias que los inversores están dispuestos a pagar.
Análisis
Comparar un PE con sus pares también es importante para comprender cómo el mercado está valorando las acciones. A continuación, observamos el PE de Apple y el PE directo en comparación con el grupo de valores FAANG.
Aquí vemos que Netflix tiene el PE más alto, por lo que los inversores están dispuestos a pagar el valor más alto por $ 1 de ganancias. Los niveles de PE a futuro muestran que todas estas compañías podrían esperar un aumento en las ganancias por acción, lo que provocaría una disminución en el PE a futuro. Según el análisis de Benjamin Graham, todas estas empresas generalmente estarían fuera del alcance de las elecciones de un inversor de valor con los PE por encima de 16. Sin embargo, desde una perspectiva técnica del mercado, Apple podría tener más espacio para funcionar ya que su TTM PE es el más bajo de la lista
La línea de fondo
El P / E puede crear más preguntas que respuestas y sirve como una métrica para la debida diligencia de inversión. En última instancia, el inversor debe preguntarse si están obteniendo valor en una empresa o no, en lugar de obtener un producto barato que ha sido descontado por alguna razón. Debido a esto, el P / E nunca debe ser la única medida de valoración para medir el valor de una empresa. Sin embargo, el análisis de PE puede servir como una base útil sobre la cual construir una comprensión más profunda del valor actual y esperado de una empresa.
