¿Qué es un diferencial de rendimiento nominal?
Un diferencial de rendimiento nominal es la diferencia, expresada en puntos básicos, entre los títulos del Tesoro y no del Tesoro del mismo vencimiento. Es la cantidad que, cuando se agrega al rendimiento en un punto de la curva de rendimiento del Tesoro, representa el factor de descuento que hará que los flujos de efectivo de un valor sean iguales a su precio de mercado actual.
Comprender los diferenciales de rendimiento nominal
Los diferenciales de rendimiento nominales son una convención que se usa con frecuencia en la fijación de precios de ciertos tipos de valores respaldados por hipotecas (MBS). Existen muchos tipos diferentes de MBS, pero la mayoría de ellos se negocian con un diferencial de rendimiento nominal. Estos MBS tienen un precio en un diferencial sobre la curva del Tesoro interpolada en el punto igual a su vida media ponderada (WAL).
Un diferencial de rendimiento es una diferencia entre la tasa de rendimiento cotizada de diferentes instrumentos de deuda que a menudo tienen diferentes vencimientos, calificaciones crediticias y riesgo. El spread es fácil de calcular, ya que resta el rendimiento de uno del de la otra.
El diferencial de rendimiento nominal se considera fácil de entender, ya que implica evaluar la diferencia entre el rendimiento de un bono corporativo hasta el vencimiento y el valor del bono del Tesoro equivalente que tiene el mismo plazo. Está comparando las versiones gubernamentales y corporativas del mismo bono con plazos de vencimiento idénticos.
Un diferencial de rendimiento nominal define un punto a lo largo de toda la curva de rendimiento del Tesoro para determinar el diferencial, en ese punto único en particular, donde el precio del valor y el valor presente del flujo de caja del valor son iguales.
La facilidad de uso de los diferenciales de rendimiento nominal viene con ciertos inconvenientes asociados. Por ejemplo, el diferencial no revela opciones subyacentes o derivados y sus riesgos asociados. Tampoco tiene en cuenta los vencimientos al contado, que pueden marcar una diferencia en la demanda general del bono.
Para llevar clave
- Un diferencial de rendimiento nominal es la diferencia entre un título del Tesoro y otro del Tesoro con el mismo vencimiento. El diferencial se utiliza con frecuencia en la fijación de precios de ciertos tipos de valores respaldados por hipotecas.
Otros tipos de diferenciales de rendimiento
Un diferencial de volatilidad cero (diferencial Z) mide el diferencial realizado por el inversor a lo largo de toda la curva de tasa spot del Tesoro, suponiendo que el bono se mantenga hasta el vencimiento. Este método puede ser un proceso lento, ya que requiere muchos cálculos basados en prueba y error. Básicamente, comenzaría probando una cifra de diferencial y ejecutando los cálculos para ver si el valor presente de los flujos de efectivo es igual al precio del bono. Si no, debe comenzar de nuevo y seguir intentando hasta que los dos valores sean iguales.
Un diferencial ajustado por opciones (OEA) convierte la diferencia entre el precio justo y el precio de mercado, expresado como un valor en dólares, y convierte ese valor en una medida de rendimiento. La volatilidad de la tasa de interés juega un papel esencial en la fórmula de la OEA. La opción incorporada en la seguridad puede afectar los flujos de efectivo, que es algo que debe tenerse en cuenta al calcular el valor de la seguridad.
Ejemplo de un diferencial de rendimiento nominal
Suponga que el rendimiento al vencimiento de un bono del Tesoro es del 5% y la cifra correspondiente para un bono corporativo comparable que vence al mismo tiempo es del 7%. Entonces el diferencial de rendimiento nominal entre los dos bonos es del 2%.
Un ejemplo del uso de diferenciales de rendimiento nominal es su uso en la fijación de precios de MBS para derivados garantizados por la Asociación Nacional de Hipotecas del Gobierno (GNMA), una organización gubernamental que otorga préstamos a propietarios de viviendas por primera vez con ingresos bajos a medianos. Los MBS respaldados por GNMA garantizan el reembolso total y oportuno del capital con intereses.
