Si bien la selección de acciones de bajo precio con fundamentos sólidos puede haber ayudado a Warren Buffett a ganar miles de millones, los inversores de valor han tenido problemas últimamente. Los ETF y los fondos cuantitativos que invierten en acciones de valor (acciones a un precio económico en relación con sus fundamentales) están sangrando miles de millones de dólares, y la estrategia basada en el valor en general ha tenido un mal desempeño a lo largo del mercado alcista actual de una década, según Barron's.
"Una de las características duraderas y desconcertantes de este ciclo de equidad ha sido el rendimiento mediocre del valor", escribió Dubravko Lakos-Bujas de JPMorgan. "A pesar de los repuntes intermitentes (2009, 2012-13, 2016), el valor se cotiza actualmente con el mayor descuento y ofrece la mayor prima en los últimos 30 años".
Lo que significa para los inversores
Las estrategias de inversión basadas en el valor se basan en el supuesto de que las acciones que cotizan por debajo de su valor intrínseco tendrán que recuperarse en algún momento por la fuerza pura de la reversión media. Pero a pesar de la solidez de la lógica, los ETF que utilizan estrategias basadas en valores han tenido un rendimiento inferior a sus puntos de referencia respectivos.
El ETF iShares Russell 1000 Value (IWD) ha tenido un rendimiento inferior al índice Russell 1000 en hasta 22 puntos porcentuales en los últimos seis años y ya ha visto salidas de $ 4 mil millones este año. El iShares S&P 500 Value (IVE), el iShares Russell Mid-Cap Value (IWS) y el iShares Russell 2000 Value (IWN) también han visto salidas de activos igualmente significativas en 2019.
A los fondos cuantitativos, que han crecido significativamente durante la última década con más de $ 1.5 billones de activos bajo administración (AUM), no les ha ido mucho mejor. Derivando su nombre de la palabra 'cuantitativo', estos fondos utilizan el análisis de datos y el poder de cómputo para hacer apuestas sobre una variedad de factores del mercado, incluidos el valor, el tamaño, la volatilidad, el rendimiento, la calidad y el impulso.
Pero de esa lista, es el primer factor, el valor, el que parece ser el más importante para muchos de los fondos cuantitativos más grandes. Bank of America descubrió que, en comparación con sus puntos de referencia, las tenencias de los 29 fondos cuantitativos más grandes estaban mucho más inclinadas hacia el comercio de acciones a múltiples múltiplos de flujo de efectivo de precio a ganancias y de precio a libre, una indicación de que el fondo era utilizando una estrategia basada en el valor.
Pero al igual que los ETF basados en el valor, los fondos cuantitativos han tenido dificultades. Solo el 34% de los fondos cuantitativos superó sus respectivos puntos de referencia el mes pasado, significativamente más bajo que la tasa de éxito superior al 50% alcanzada por todos los administradores activos de gran capitalización. "La selección cuantitativa de acciones ha sido terrible", dijo a Barron's Cliff Asness, director de inversiones de AQR Capital Management.
Mirando hacia el futuro
Como la inversión de valor se basa en una estrategia simple de elegir acciones infravaloradas en relación con sus fundamentos, dicha estrategia puede funcionar en tiempos relativamente normales. Pero las tasas de interés súper bajas desde la crisis financiera mundial son al menos una señal de que los mercados de renta variable no están operando en condiciones normales, y en los últimos meses, el aumento de la volatilidad parece ser un efecto de las acciones que se rigen más por el titular más reciente. en lugar de fundamentos. Lo que necesitan los inversores es un retorno a la normalidad, sea lo que sea.
