Un spread call call es una estrategia de opción que implica la venta de una opción call y la compra simultánea de una opción call diferente (en el mismo activo subyacente) con la misma fecha de vencimiento pero un precio de ejercicio más alto. Un spread de llamada de oso es uno de los cuatro tipos básicos de spreads verticales. Como el precio de ejercicio de la llamada vendida es más bajo que el precio de ejercicio de la llamada comprada en un spread bajista, la prima de opción recibida por la llamada vendida (es decir, el tramo de la llamada corta) siempre es mayor que el monto de la prima pagada por el llamada comprada (es decir, el tramo de llamada largo).
Dado que la iniciación de un spread de llamada bajista da como resultado la recepción de una prima inicial, también se conoce como un spread de llamada de crédito, o alternativamente, como un spread de llamada corto. Esta estrategia se usa generalmente para generar ingresos de primas basados en la visión bajista de un operador de opciones sobre una acción, índice u otro instrumento financiero.
Beneficiarse de una propagación de llamadas de oso
Un spread de call bajista es algo similar a la estrategia de mitigación de riesgos de comprar opciones de call para proteger una posición corta en una acción o índice. Sin embargo, dado que el instrumento vendido en corto en un spread de compra bajista es una opción de compra en lugar de una acción, la ganancia máxima se limita a la prima neta recibida, mientras que en una venta corta, la ganancia máxima es la diferencia entre el precio al que se realizó una venta corta y cero (el mínimo teórico al que puede disminuir una acción).
Por lo tanto, un diferencial de llamadas a la baja debe considerarse en las siguientes situaciones comerciales:
- Se esperan modestas desventajas : esta estrategia es ideal cuando el comerciante o inversionista espera una modesta desventaja en una acción o índice, en lugar de una gran caída. ¿Por qué? Porque si la expectativa es una gran disminución, el comerciante estaría mejor implementando una estrategia como una venta en corto, comprar put o iniciar un spread put put, donde las ganancias potenciales son grandes y no se limitan solo a la prima recibida. La volatilidad es alta : la alta volatilidad implícita se traduce en un mayor nivel de ingresos por primas. Entonces, a pesar de que los tramos cortos y largos de la propagación de la llamada bajista compensaron en gran medida el impacto de la volatilidad, la recompensa de esta estrategia es mejor cuando la volatilidad es alta. Se requiere mitigar el riesgo : un diferencial de llamadas bajistas limita la pérdida teóricamente ilimitada que es posible con la venta en corto descubierta (es decir, descubierta) de una opción de compra. Recuerde que vender una llamada impone una obligación al vendedor de la opción de entregar el valor subyacente al precio de ejercicio; piense en la pérdida potencial si la seguridad subyacente se dispara dos o tres o diez veces antes de que caduque la llamada. Por lo tanto, mientras que el tramo largo en un spread de llamadas bajistas reduce la prima neta que puede ganar el vendedor de llamadas (o "escritor"), su costo se justifica por completo por su sustancial mitigación de riesgos.
Ejemplo de extensión de llamada de oso
Considere las acciones hipotéticas de Skyhigh Inc., que afirma haber inventado un aditivo revolucionario para combustible para aviones y recientemente ha alcanzado un récord de $ 200 en operaciones volátiles. El legendario comerciante de opciones "Bob the Bear" es bajista en la acción, y aunque cree que caerá a la tierra en algún momento, cree que la acción solo bajará inicialmente. A Bob le gustaría capitalizar la volatilidad de Skyhigh para obtener algunos ingresos por primas, pero le preocupa el riesgo de que las acciones suban aún más. Él, por lo tanto, inicia una llamada de oso extendida en Skyhigh de la siguiente manera:
Vender (o en corto) cinco contratos de $ 200 llamadas Skyhigh que vencen en un mes y cotizan a $ 17.
Compre cinco contratos de llamadas Skyhigh de $ 210, que también vencen en un mes y cotizan a $ 12.
Como cada contrato de opción representa 100 acciones, el ingreso neto de la prima de Bob es =
($ 17 x 100 x 5) - ($ 12 x 100 x 5) = $ 2, 500
(Para simplificar las cosas, excluimos las comisiones en estos ejemplos).
Considere los posibles escenarios dentro de un mes, en los minutos finales de negociación en la fecha de vencimiento de la opción:
escenario 1
La opinión de Bob demuestra ser correcta, y Skyhigh se cotiza a $ 195.
En este caso, las llamadas de $ 200 y $ 210 están fuera del dinero y caducarán sin valor.
Por lo tanto, Bob se queda con el monto total de la prima neta de $ 2, 500 (menos comisiones; es decir, si Bob pagara $ 10 por contrato de opción, un total de 10 contratos significa que habría pagado $ 100 en comisiones).
Un escenario en el que las acciones se negocian por debajo del precio de ejercicio del tramo de llamada corta es el mejor posible para un spread de llamada bajista.
Escenario 2
Skyhigh se cotiza a $ 205.
En este caso, la llamada de $ 200 está en el dinero por $ 5 (y se negocia a $ 5), mientras que la llamada de $ 210 está fuera del dinero y, por lo tanto, no tiene valor.
Bob, por lo tanto, tiene dos opciones: (a) cerrar el tramo de llamada corta a $ 5, o (b) comprar la acción en el mercado a $ 205 para cumplir con la obligación derivada del ejercicio de la llamada corta.
El primer curso de acción es preferible ya que el último curso de acción incurriría en comisiones adicionales para comprar y entregar las acciones.
Cerrar el tramo de llamada corta a $ 5 implicaría un desembolso de $ 2, 500 (es decir, $ 5 x 5 contratos x 100 acciones por contrato). Como Bob había recibido un crédito neto de $ 2, 500 al iniciar el diferencial de llamadas bajistas, el rendimiento general es de $ 0.
Bob, por lo tanto, alcanza el punto de equilibrio en el comercio, pero está fuera de su bolsillo en la medida de las comisiones pagadas.
Escenario 3
Los reclamos de Skyhigh por combustible para aviones han sido validados, y la acción ahora se cotiza a $ 300.
En este caso, la llamada de $ 200 está en el dinero por $ 100, mientras que la llamada de $ 210 está en el dinero por $ 90.
Sin embargo, dado que Bob tiene una posición corta en la llamada de $ 200 y una posición larga en la llamada de $ 210, la pérdida neta en su spread de llamada bajista es: = $ 5, 000
Pero como Bob había recibido $ 2, 500 al iniciar la propagación de la llamada del oso, la pérdida neta = $ 2, 500 - $ 5, 000
= - $ 2, 500 (más comisiones).
¿Cómo es esto para la mitigación de riesgos? En este escenario, en lugar de un diferencial de llamadas a la baja, si Bob hubiera vendido cinco de las llamadas de $ 200 (sin comprar las llamadas de $ 210), su pérdida cuando Skyhigh cotizaba a $ 300 sería:
$ 100 x 5 x 100 = $ 50, 000.
Bob habría incurrido en una pérdida similar si hubiera vendido 500 acciones cortas de Skyhigh a $ 200, sin comprar ninguna opción de compra para mitigar el riesgo.
Bear Call Spread Calculations
Para recapitular, estos son los cálculos clave asociados con una propagación de llamadas bajistas:
Pérdida máxima = diferencia entre los precios de ejercicio de las llamadas (es decir, el precio de ejercicio de la llamada larga menos el precio de ejercicio de la llamada corta) - Prima neta o crédito recibido + Comisiones pagadas
Ganancia máxima = Prima neta o crédito recibido - Comisiones pagadas
La pérdida máxima se produce cuando la acción cotiza al precio de ejercicio de la llamada larga o por encima de ella. Por el contrario, la ganancia máxima se produce cuando la acción cotiza en o por debajo del precio de ejercicio de la llamada corta.
Punto de equilibrio = precio de ejercicio de la llamada corta + prima neta o crédito recibido
En el ejemplo anterior, el punto de equilibrio es = $ 200 + $ 5 = $ 205.
Ventajas de Bear Call Spread
- El spread de call bear permite obtener ingresos de primas con un menor grado de riesgo, en lugar de vender o escribir una llamada "desnuda". El spread de call bear aprovecha la pérdida de tiempo, que es un factor muy potente en la estrategia de opción. Dado que la mayoría de las opciones caducan o no se ejercitan, las probabilidades están del lado del originador de la propagación de la llamada del oso. La propagación del oso se puede adaptar al perfil de riesgo de uno. Un operador relativamente conservador puede optar por un margen estrecho en el que los precios de compra de la llamada no están muy separados, ya que esto reducirá el riesgo máximo y la ganancia potencial máxima de la posición. Un operador agresivo puede preferir un spread más amplio para maximizar las ganancias, incluso si eso significa una pérdida mayor en caso de que el stock suba. Como se trata de una estrategia de spread, un spread de call bear tendrá menores requisitos de margen en comparación con la venta de call bare
Desventajas de propagación de llamadas de oso
- Las ganancias son bastante limitadas en esta estrategia de opción, y pueden no ser suficientes para justificar el riesgo de pérdida si la estrategia no funciona. Existe un riesgo significativo de asignación en el tramo corto antes de la expiración, especialmente si la acción aumenta rápidamente. Esto puede hacer que el operador se vea obligado a comprar las acciones en el mercado a un precio muy superior al precio de ejercicio de la llamada corta, lo que resulta en una pérdida considerable al instante. Este riesgo es mucho mayor si la diferencia entre los precios de ejercicio de la llamada corta y la llamada larga es sustancial. Un diferencial de llamada bajista funciona mejor para acciones o índices que tienen una volatilidad elevada y pueden negociarse moderadamente a la baja, lo que significa que el rango de condiciones óptimas para esta estrategia es limitada.
La línea de fondo
El spread de call bear es una estrategia de opción adecuada para generar ingresos premium durante tiempos volátiles. Sin embargo, dado que los riesgos de esta estrategia son mayores que sus ganancias, su uso debería restringirse a inversores y comerciantes relativamente sofisticados.
