Las valoraciones de las acciones muestran su mayor dispersión en 70 años, y esto tiene implicaciones importantes para los inversores, según un estudio de la firma de gestión de activos AllianceBernstein. "El valor tiende a tener un rendimiento superior cuando la dispersión en la valoración en todo el mercado es máxima. Los diferenciales de valoración son increíblemente amplios y el sentimiento puede haber encontrado un piso", como Inigo Fraser-Jenkins, jefe de estrategia cuantitativa global y europea de renta variable en Londres. Bernstein, observado en una nota a clientes citada por CNBC.
A principios de este año, un informe en Barron's destacó cuatro acciones económicas que se ven particularmente atractivas, como se detalla a continuación. Bernstein ha superado las calificaciones de Goldman Sachs y DowDuPont y descubre que tienen una buena evaluación del valor residual.
6 acciones de baja valoración con al revés
(Reenvío P / E y rendimiento de dividendos)
- AT&T Inc. (T): 8.2x, 6.8% DXC Technology Co. (DXC): 7.0x, 1.2% Mylan NV (MYL): 5.7x, sin dividendos Morgan Stanley (MS): 7.7x, 2.9% Goldman Sachs Group Inc. (GS): 7.2x, 1.6% DowDuPont Inc. (DWDP): 11.7x, 2.8%
Importancia para los inversores
"El valor como estilo tiende a tener un mejor desempeño que el promedio cuando se han registrado depresiones extremas en la serie de saldos de revisiones de ganancias, particularmente de 6 a 12 meses después del punto de rebajas más agresivas", escribió Fraser-Jenkins. Esta observación es particularmente oportuna, dada la fuerte tendencia a la baja en las estimaciones de ganancias corporativas para 2019. Entre las principales firmas de Wall Street, Morgan Stanley ha sido particularmente pesimista en su perspectiva sobre las ganancias.
Un rico mercado de valores
(Reenvío P / E y rendimiento de dividendos)
- Índice S&P 500 (SPX): 16.7x, 2.0% Promedio industrial Dow Jones (DJIA): 15.9x, 2.3% Índice Nasdaq 100 (NDX): 19.7x, 1.1% Índice Russell 2000 (RUT): 23.5x, 1.5%
Según las últimas dos décadas de la historia, el rendimiento de las acciones más baratas tiende a mejorar a medida que aumenta la dispersión general entre las valoraciones de las acciones, según Savita Subramanian, directora de capital y estrategia cuantitativa de EE. UU. En Bank of America Merrill Lynch, según otro informe en Barron's. Al igual que Bernstein, señala que la dispersión está muy por encima de las normas históricas y espera que la reversión inevitable a la media, en promedio, empuje las valoraciones bajas hacia arriba.
Christopher Harvey, jefe de estrategia de acciones de Wells Fargo Securities, tiene una opinión similar. A medida que las acciones de baja valoración se vuelven lo suficientemente baratas, "la extracción de valor se vuelve más probable a medida que se realizan revisiones múltiples y un pico de riesgo", como escribió recientemente a los clientes, según Barron's. Es decir, es probable que las valoraciones de las acciones baratas aumenten una vez que los inversores ya no vean el riesgo a la baja.
Bernstein sugiere que los inversores consideren acciones que sean baratas en comparación con las valoraciones promedio de sus sectores, "baratas por unidad fundamental" o baratas por su "factor de valor residual". El último concepto, según lo aplicado por Bernstein, parece ser similar al valor de liquidación.
AT&T: La gerencia proyecta un flujo de caja libre de $ 26 mil millones en 2019, más que suficiente para cubrir $ 14 mil millones en dividendos, con el resto, más los ingresos de las ventas de activos, en gran parte destinados al pago de la deuda. Los inversores de renta variable han señalado recientemente un fuerte deseo de reducción de la deuda corporativa.
DXC: La compañía es un jugador líder en servicios en la nube, pero ha visto una disminución en los ingresos. Sin embargo, el analista Bryan Bergin de Cowen encuentra "un plan coherente" para abordar el problema, según lo citado por Barron.
Mylan: el analista David Maris de Wells Fargo Securities señala que el farmacéutico cotiza con un descuento frente a rivales comparables, que se prevé que su flujo de caja libre sea el 21% de su valor en el mercado de valores y que el exceso de efectivo se utilizará para reducir la deuda.
Morgan Stanley: La firma de valores ha aumentado la participación de las ganancias totales provenientes de sus unidades relativamente estables de administración de activos y administración de patrimonio a un 48% proyectado en 2019, frente al 34% en 2010. El analista Mike Mayo de Wells Fargo ofrece otros tres aspectos positivos: Los costosos bonos de retención vinculados a su adquisición en 2009 de Smith Barney dejarán de pagarse en abril, es probable que le vaya bien en las pruebas de estrés bancario de este año, y su valoración actual es aproximadamente un 25% más baja que su promedio en los últimos cinco años.
Mirando hacia el futuro
Los inversores nunca deben olvidar que algunas acciones son baratas por buenas razones, a saber, un rendimiento real o proyectado realmente pobre. Cualquier reversión a la media en las valoraciones de todo el mercado inevitablemente dejará atrás aquellas acciones para las cuales las perspectivas siguen siendo turbias.
