Durante más de seis años, la Reserva Federal de los Estados Unidos administró ronda tras ronda de Facilitación Cuantitativa (QE), y solo en los últimos años decidió reducir sus operaciones. Si la Fed no hubiera actuado en 2008, lo más probable es que la economía de EE. UU. Hubiera entrado en una profunda depresión, mucho peor de lo que se experimentó.
Cuando QE se puso por primera vez en la mesa después del colapso financiero que dio paso a la Gran Recesión, muchas personas temían que finalmente conduciría a una inflación desbocada como la que se ve en Zimbabwe (y su billete de 1 billón de dólares), Argentina, Hungría, o la República Alemana de Weimar.
Los precios aumentaron modestamente durante ese período, pero por medidas históricas, la inflación fue moderada y muy lejos de ser hiperinflación. ¿Por qué no estamos todos empujando carretillas llenas de billetes al supermercado?
Para llevar clave
- Los precios aumentaron durante la Gran Recesión, pero no lo suficiente como para considerarse hiperinflación. Durante la Gran Recesión, los bancos todavía tenían préstamos incobrables y activos tóxicos en sus balances como resultado del estallido de la burbuja inmobiliaria y sus réplicas. en precios y generalmente se asocia con un colapso en la economía subyacente.
¿Por qué QE no causó hiperinflación?
Cuando comenzó la Gran Recesión, la Fed redujo su objetivo de tasa de interés a casi cero, y luego se vio obligado a usar herramientas de política monetaria no convencionales, incluida la flexibilización cuantitativa. Es importante darse cuenta de que QE fue una medida de emergencia utilizada para estimular la economía y evitar que caiga en una espiral deflacionaria.
Cuando las instituciones financieras colapsan y existe un alto grado de incertidumbre económica, las personas y las empresas optan por atesorar su dinero en lugar de arriesgarse a la inversión y la pérdida potencial. Cuando se acumula el dinero, no se gasta, por lo que los productores se ven obligados a bajar los precios para liquidar sus inventarios. Pero, ¿por qué alguien gastaría un dólar hoy cuando esperan que los precios sean más bajos, y su dólar pueda comprar efectivamente más, mañana? El resultado es que el acaparamiento continúa, los precios siguen cayendo y la economía se detiene.
Hiperinflación
La primera razón, entonces, por qué QE no condujo a la hiperinflación es porque el estado de la economía ya era deflacionario cuando comenzó. Después de QE1, la alimentación se sometió a una segunda ronda de flexibilización cuantitativa, QE2. Aquí el banco central realizó operaciones de mercado abierto donde compró activos de los bancos a cambio de dólares.
Las personas no arriesgarán las pérdidas de inversión cuando haya una gran incertidumbre y, en cambio, acumularán su dinero.
La base monetaria
Es cierto que la base monetaria se disparó durante estas rondas iniciales de QE, pero la segunda razón por la cual QE no condujo a la hiperinflación es que vivimos bajo un sistema de reserva fraccional por el cual el suministro de dinero es más que la cantidad de monedas físicas, papel moneda y depósitos bancarios en el sistema.
La base monetaria, o M0, es lo que la mayoría de la gente piensa cuando se trata de la cantidad de dinero en circulación, pero los bancos están en el negocio de hacer préstamos con los depósitos disponibles. El dinero de esos préstamos se deposita nuevamente en el sistema bancario y se vuelve a prestar, una y otra vez. Este es el llamado efecto multiplicador de dinero.
Si el multiplicador es 10x, por cada $ 100 depositados en un banco, se crean hasta $ 1, 000 de crédito nuevo a través de este mecanismo. La medida M2 de la oferta monetaria, que incluye los efectos de la banca de reserva fraccionaria y el crédito, en realidad fue bastante estable durante este período. A continuación hay gráficos de las medidas de oferta monetaria M0 y M2.
Entonces, ¿a dónde se fue todo el dinero M0 si no se multiplicó a través del sistema de crédito? La respuesta es que los bancos y las instituciones financieras acumularon el dinero para apuntalar sus propios balances y recuperar la rentabilidad. Los bancos todavía tenían préstamos incobrables y activos tóxicos en sus balances como resultado del estallido de la burbuja inmobiliaria y sus réplicas. El efectivo extra disponible hizo que su imagen financiera se viera mucho mejor. A medida que la economía se ha recuperado y la Fed ha comenzado a reducir sus intervenciones, el dinero retenido por los bancos se devuelve lentamente a la Fed en forma de pagos de intereses sobre las deudas compradas durante QE. Mientras tanto, la economía de los Estados Unidos, en general, se ha mantenido productiva y en crecimiento.
La línea de fondo
Muchos temían que QE significara hiperinflación para la economía de EE. UU. Después de la crisis económica de 2008. La crisis, sin embargo, fue en gran medida un fenómeno deflacionario y el dinero inyectado en el sistema por QE, como se ve por el aumento en la base monetaria M0, fue en general retenido por el sector financiero, con la oferta de dinero M2 más importante se mantuvo bastante estable.
La hiperinflación es un aumento exponencial de los precios y tiende a ocurrir no cuando los países imprimen demasiado dinero; en cambio, se asocia con un colapso en la economía subyacente real. La impresión de dinero es un esfuerzo desesperado por mantener la estabilidad y evitar que la producción se detenga, como sucedió en la Alemania posterior a la Primera Guerra Mundial y durante la década de 2000 cuando Mugabe encabezó el gobierno de Zimbabwe. Por otro lado, la economía estadounidense permaneció productiva durante el período de la Gran Recesión y solo experimentó aumentos muy modestos de la inflación.
