A medida que los inversores alcistas celebran nuevos cierres récord para las acciones estadounidenses a principios de esta semana, una preocupación persistente es que podamos estar en medio de una burbuja masiva de activos creada por la Reserva Federal, a través de su política de flexibilización cuantitativa (QE) que ha impulsado el real tasas de interés hasta mínimos históricos. Ahora la propia Fed está expresando dudas sobre esta política. "Algunos participantes observaron que el camino apropiado para la política, en la medida en que implicaba tasas de interés más bajas por períodos más largos, podría conducir a un mayor riesgo de estabilidad financiera", según las minutas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de marzo 19-20, reunión de 2019.
"Hay razones para temer las consecuencias económicas de tasas muy bajas", advirtió el ex secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Lawrence Summers, en una conferencia reciente, según lo citado por Bloomberg. "Estas incluyen una mayor propensión a las burbujas de activos" e "incentivos para aumentar sustancialmente apalancamiento '', agregó. Tobias Adrian, director del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del Fondo Monetario Internacional (FMI), expresó una opinión similar en una conferencia de la Fed de Boston en 2018. "Las condiciones financieras fáciles hoy son buenas noticias para los riesgos a la baja en el corto plazo, pero son malas noticias en el mediano plazo ", dijo, según lo citado por Bloomberg.
La siguiente tabla resume las recientes declaraciones públicas realizadas por el presidente de la Fed, Jerome Powell, sobre estos asuntos.
La opinión del presidente de la Fed
- Las dos últimas expansiones económicas de EE. UU. Terminaron en burbujas de activos, no en inflación. Estas fueron la burbuja de las puntocom y la burbuja de la vivienda. La Fed no ve un alto riesgo de inestabilidad financiera ahora Los requisitos de capital bancario y las pruebas de resistencia mantienen el sistema seguro
Importancia para los inversores
Para combatir la crisis financiera de 2008 y sacar a la economía de la recesión, la Fed se embarcó en una política de flexibilización cuantitativa (QE) sin precedentes que envió las tasas de interés reales a mínimos históricos, apuntalando los precios de los activos financieros en el proceso. El mercado bajista de 2007-2009 había reducido el S&P 500 en un 50, 9%. Antes de eso, el estallido de la burbuja de las puntocom resultó en una caída del S&P 500 en un 44.7% entre 2000 y 2002, mientras que el índice compuesto Nasdaq de tecnología pesada se desplomó en un 76.8%.
Los principales objetivos de la Reserva Federal en este momento, basados en sus pronunciamientos públicos, son mantener la economía en expansión al máximo empleo y al mismo tiempo controlar la inflación, a una tasa de aumento anual no superior al 2%. Algunos observadores creen que el reciente giro moderado de la Reserva Federal, anunciando una pausa en los aumentos de las tasas de interés, es en parte el resultado de una emboscada del presidente Trump, quien se ha quejado de que los aumentos de las tasas estaban causando daños innecesarios a la economía y al mercado.
"Veo algunos paralelismos entre el período 1995-96 y en lo que estamos actualmente", como dijo David Bloomton, ex director de la División de Investigación y Estadísticas de la Reserva Federal, a Bloomberg en otra historia. Señaló que, en aquel entonces, la Reserva Federal decidió que lo había "exagerado" con los aumentos de las tasas, lo que lo llevó a revertir el curso al reducir las tasas. Se espera que la Fed mantenga las tasas estables en su próxima reunión, programada para el 30 de abril al 1 de mayo. "Creo que se mantienen en espera aquí por mucho tiempo, pero existe el riesgo de que una inflación más baja los empuje a piense en la relajación ", como dijo a Bloomberg Bruce Kasman, economista jefe de JPMorgan Chase & Co.
Entre las desventajas de una política de baja tasa de interés y dinero suelto, los inversores desesperados por aumentar los rendimientos y los rendimientos se ven obligados a buscar opciones de inversión cada vez más riesgosas. Entre los que no están de acuerdo con que el riesgo sistémico ha aumentado se encuentra el legendario administrador de fondos Bill Miller. En una carta reciente a los clientes, argumenta que el mercado todavía está dominado por temores excesivos generados por la crisis de 2008, y que el "riesgo real" es mucho menor que el "riesgo percibido".
Mirando hacia el futuro
"Los riesgos de estabilidad financiera podrían abordarse mediante el uso adecuado de herramientas de política macroprudencial anticíclicas u otras herramientas de supervisión o regulación", según las minutas del FOMC. De hecho, es probable que la Fed vuelva a cambiar de rumbo y aumente las tasas si la economía o los mercados comienzan a mostrar signos de espuma excesiva.
