El mercado de valores de EE. UU., Medido por el índice S&P 500, subió un 23, 4% este año y recientemente alcanzó un nuevo récord, pero cinco signos de euforia de los inversores sugieren riesgos crecientes, según Lori Calvasina, directora de estrategia de capital de EE. UU. En RBC Capital Mercados Ella respalda el objetivo de fin de año de RBC de 2, 950 para el índice, un 4, 7% por debajo del cierre del 12 de noviembre, según una historia reciente en Barron's.
Calvasina discutió estos cinco signos en una nota a los clientes:
- Los gestores de activos tienen posiciones alcistas en los futuros de renta variable de EE. UU. Similares a los máximos previos a la crisis financiera, con el riesgo de una gran reacción negativa a las malas noticias. Las valoraciones de las acciones de EE. UU. Están cerca de sus máximos de finales de 2017. Las previsiones de ganancias para 2020 son demasiado optimistas. un acuerdo comercial entre EE. UU. y China, pero la confianza empresarial sigue gravemente dañada. El S&P 500 ha aumentado casi un 32% por encima de su mínimo de diciembre de 2018, similar a los repuntes anteriores en 2010, 2011 y 2016 que se detuvieron.
Importancia para los inversores
"No hemos aprendido nada en la actual temporada de informes que justifique el posicionamiento eufórico y las valoraciones máximas", escribió Calvasina. "La temporada de informes ha sido mejor de lo que se temía, pero el tono general en torno a la demanda / macro, las tarifas y el ahorro de costos parece muy familiar: es lo que las compañías han estado diciendo durante todo el año", agregó.
Por otro lado, los activos de los fondos del mercado monetario son de $ 3.4 billones, un máximo de 10 años y aún en aumento, socavando la narrativa del "posicionamiento eufórico". Varios estrategas ven esto como un indicador alcista, según The Wall Street Journal.
Calvasina predice que una pausa de la Reserva Federal para reducir las tasas de interés limita la ventaja de las valoraciones de capital. Si las ganancias de 2020 decepcionan, como anticipa, los precios de las acciones deberían hundirse.
"Todos son demasiado positivos", como dijo Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija de MFS Investment Management, al Financial Times. Observó que los inversores "todavía prefieren en general ofertar nombres de calidad ya caros que aventurarse en los más desafiados".
Sin embargo, los CEO y CFO no son positivos, lo que refleja la confianza empresarial dañada. Los CEOs son más pesimistas que en cualquier otro momento anterior desde la crisis financiera de 2008, y el 67% de los directores financieros de grandes corporaciones estadounidenses esperan una recesión estadounidense en 2020, observa Goldman Sachs.
Gómez-Bravo cree que las valoraciones de acciones "no dejan mucho para compensar los riesgos en curso" en geopolítica, desglobalización o cargas de deuda. La calidad de la deuda corporativa de EE. UU. Se deteriora rápidamente, y las rebajas se emiten al ritmo más rápido desde 2015, informa Bloomberg.
Roelof Salomons, profesor de teoría de la inversión y gestión de activos en la Universidad de Groningen en los Países Bajos, le dijo al FT que hay "mucho optimismo". Él ve "signos de comportamiento clásico del mercado de ciclo tardío" de la actividad de fusiones y adquisiciones en " overdrive ”e IPO de empresas no rentables. Las compañías que generan pérdidas están recaudando más capital en 2019 de las OPI que en cualquier año anterior desde 2000, durante la burbuja de las puntocom, según otro informe de Bloomberg.
Mirando hacia el futuro
En 1996, Alan Greenspan, el presidente de la Reserva Federal en ese momento, advirtió en un discurso sobre la "exuberancia irracional" entre los inversores que "aumentaron los valores de los activos de manera indebida, que luego quedaron sujetos a contracciones inesperadas y prolongadas". El FT observa: "La exuberancia de los inversores no siempre significa que se producirá un colapso, pero debería hacer que los inversores verifiquen sus exposiciones".
