Se anticipa ampliamente que la Reserva Federal decidirá reducir la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos (pb) durante su reunión del miércoles 31 de julio de 2019. Goldman Sachs cree que las acciones están cerca del "valor razonable" dado el nivel actual de interés. tasas, pero indican que un recorte de tasas puede impulsar el mercado de 5 maneras, dados sus probables impactos positivos en los múltiplos de valoración, recompras de acciones, I + D, fusiones y adquisiciones, y gastos de capital (gasto de capital).
"Desde la perspectiva de un inversor, las tasas de interés más bajas aumentan el valor de las acciones, todo lo demás es igual. Más del 95% de la subida anual del S&P 500 ha sido impulsada por una expansión en los múltiplos P / E a medida que cayeron los rendimientos del Tesoro de EE. UU. A 10 años y El múltiplo P / E se expandió de 14x a 17x ", escribe Goldman en la edición actual de su informe Kickstart semanal de EE. UU. "Desde una perspectiva corporativa, las tasas de interés más bajas aumentan la capacidad de las empresas para invertir para crecer y devolver efectivo a los accionistas", agregan.
Importancia para los inversores
"Hoy, nuestro modelo macro indica que el S&P 500 cotiza cerca del valor razonable al considerar el bajo nivel de las tasas de interés", escribe Goldman. Sin embargo, no pronostican con precisión el impacto que debería tener una reducción de la tasa de 25 pb en los precios de las acciones, si corresponde.
Goldman considera que el gasto de capital, la I + D y las fusiones y adquisiciones en efectivo colectivamente son una "inversión para el crecimiento". Al observar la historia a partir de 1995, encuentran que los recortes de tasas por parte de la Reserva Federal han tendido a estimular dicha inversión a corto plazo, ya que reducen los costos de financiamiento y las tasas de obstáculo, siendo este último el retorno mínimo que una inversión debe generar para ser considerada rentable..
"Más allá de los primeros tres trimestres, el camino del gasto fue determinado por la salud de la economía de Estados Unidos… Nuestros economistas ven una baja probabilidad de recesión en el corto plazo, lo que respalda nuestra opinión de que la inversión continuará creciendo. Estimamos S&P 500 inversiones de capital (+ 8%), I + D (+ 9%) y adquisiciones en efectivo (+ 13%) crecerán durante 2019 ".
Con respecto a las recompras de acciones, también llamadas recompras de acciones, Goldman calcula que los desembolsos anuales hasta mediados de julio han aumentado en un 26% año tras año (interanual). Proyectan que el gasto en recompras aumentará en un 13% para todo el año 2019 versus 2018, alcanzando un nuevo récord anual de $ 940 mil millones.
"Sin embargo, por primera vez en el período posterior a la crisis, las empresas están devolviendo más efectivo a los accionistas de lo que están generando en el flujo de caja libre (FCF)", advierte Goldman. Para financiar recompras, dividendos e inversiones, las compañías no financieras del S&P 500 han reducido sus saldos de efectivo durante los últimos 12 meses en $ 272 mil millones, o 15%, el mayor descenso porcentual desde al menos 1980.
Mientras tanto, el apalancamiento corporativo se ha disparado a un nuevo máximo histórico en 2019. El resultado es que los futuros desembolsos en inversiones y en retornos de efectivo a los accionistas probablemente enfrentarán limitaciones.
Mirando hacia el futuro
Goldman escribe: "Mirando hacia el futuro, las acciones con balances débiles deberían beneficiarse de una modesta aceleración en el ritmo del crecimiento económico de los Estados Unidos. Las balanzas débiles se negocian con un descuento significativo basado en el P / E adelantado a las acciones con balances sólidos (15x vs. 25x) y se espera que generen un crecimiento equivalente de EPS durante 2019 (+ 7%). Sin embargo, la opinión de nuestros economistas de que la Fed será menos moderada de lo que implican los precios de mercado representa un riesgo de un rendimiento superior continuo y débil del balance ".
