La liquidez de un bono corporativo gobierna en gran medida su capacidad para realizar intercambios de activos a gran escala y bajo costo sin provocar un cambio de precio notable. De hecho, la relación entre la liquidez de un bono y su margen de rendimiento ha sido muy investigada en estudios como "Liquidez de mercado y actividad comercial" y "La falta de liquidez de los bonos corporativos".
Para llevar clave
- La liquidez de un bono corporativo influye en gran medida en su capacidad para realizar intercambios de activos a gran escala y bajo costo sin causar grandes cambios en los precios. Los investigadores han descubierto que existen fuertes vínculos que vinculan el riesgo de liquidez sistemático con la fijación de precios de los valores en el mercado de bonos corporativos. La investigación sugiere que la falta de liquidez puede afectar sustancialmente los diferenciales de rendimiento, que se amplían significativamente en tiempos de volatilidad del mercado. para soportar períodos de estrés financiero que otros bonos. La mayoría de las inversiones en bonos corporativos son realizadas por inversores institucionales porque los inversores minoristas a menudo carecen de acceso a estas oportunidades o al capital necesario.
Liquidez común (sistemática) en el mercado
La evidencia presenta una fuerte conexión entre el riesgo de liquidez sistemático (también conocido como riesgo de liquidez común) y la fijación de precios de los valores en el mercado de bonos corporativos. La evidencia también indica que la falta de liquidez puede afectar materialmente los márgenes de rendimiento, que se amplían dramáticamente en tiempos de volatilidad del mercado.
De hecho, un estudio realizado por Friewald et al. (2012) descubrieron que la liquidez representa hasta el 14% del rendimiento de un bono corporativo durante los mercados tranquilos, pero aumenta a casi el 30% durante las recesiones y otros momentos de estrés financiero. Curiosamente, este fenómeno es válido para todos los bonos, excepto para aquellos con calificación AAA.
En términos generales, la liquidez de todos los bonos corporativos fluctúa, especialmente durante las economías inestables. Pero varias clases de bonos corporativos responden de manera diferente a los shocks de iliquidez, dependiendo en gran medida de sus calificaciones crediticias. Mientras que los bonos AAA responden positivamente, a los bonos corporativos de mayor rendimiento y menor calificación les va mal. En mercados estables, los factores determinantes de liquidez tienden a ser idiosincráticos, basados en los comportamientos de cada emisor individual.
La liquidez específica (idiosincrásica) del bono
Heck y col. Identificó una relación significativa entre los diferenciales de rendimiento y la falta de liquidez de los bonos. Su estudio encontró específicamente que el comportamiento idiosincrásico exhibido por la liquidez de algunos bonos corporativos puede deberse simplemente a la naturaleza cerrada del mercado, donde es poco probable que los inversores inviertan en los bonos, ya sea porque desconocen su existencia o porque prohibido acceder a ellos.
En muchos casos, los inversores individuales / minoristas carecen de los fondos necesarios para invertir en los bonos que tienen altas denominaciones de $ 100, 000 o más. Estas altas cifras tienden a frustrar su capacidad de incorporar dichos bonos corporativos en sus carteras ampliamente diversificadas.
Al comparar diferentes tipos de bonos corporativos, Heck también descubrió que tanto los bonos a más corto plazo como los de mayor rendimiento experimentan una mayor susceptibilidad a dicha iliquidez idiosincrásica.
La investigación sugiere que la iliquidez tiene el mayor impacto en los diferenciales de rendimiento de los bonos de alto rendimiento, que también se conocen como bonos basura.
La línea de fondo
Numerosos estudios han demostrado que la iliquidez tiene un precio en los rendimientos de los bonos corporativos. Por lo tanto, la liquidez influye significativamente en el mercado de bonos corporativos y debe ser monitoreada de cerca por los inversores privados e institucionales. El riesgo de liquidez es un tema muy complejo que requiere un análisis profesional en profundidad.
