El Banco de Japón (BOJ) sigue intentando devolver a Japón a la prosperidad económica, y no está permitiendo que 25 años de políticas de estímulo fallidas se interpongan en su camino. El Banco de Japón anunció las tasas de interés negativas en enero de 2016 como la última iteración en la experimentación monetaria. Seis meses después, la economía japonesa no mostró crecimiento, y su mercado de bonos fue un desastre. Las condiciones se han deteriorado tanto que el Banco de Tokio-Mitsubishi UFJ Ltd., el mayor banco privado de Japón, anunció en junio de 2016 que quería abandonar los mercados de bonos japoneses porque las intervenciones del BOJ los habían vuelto inestables.
Si bien estos problemas económicos presentan problemas importantes para el primer ministro Shinzo Abe y el gobernador del BOJ Haruhiko Kuroda, pueden servir como una advertencia para el resto del mundo. Dondequiera que se hayan probado, las tasas de interés crónicamente bajas y las enormes expansiones monetarias no han logrado promover el crecimiento económico real. La flexibilización cuantitativa (QE) no logró sus objetivos establecidos en los Estados Unidos o la Unión Europea (UE), y las bajas tasas de interés crónicas no han podido revivir la economía de Japón, que alguna vez fue próspera.
Por qué Japón fue negativo
Hay dos razones por las cuales los bancos centrales imponen tasas de interés artificialmente bajas. La primera razón es alentar el endeudamiento, el gasto y la inversión. Los bancos centrales modernos operan bajo el supuesto de que los ahorros son perniciosos a menos que se traduzcan inmediatamente en nuevas inversiones comerciales. Cuando las tasas de interés caen a casi cero, el banco central quiere que el público saque su dinero de las cuentas de ahorro y lo gaste o lo invierta. Esto se basa en el modelo de flujo circular de ingresos y la paradoja del ahorro. La política de tasa de interés negativa (NIRP, por sus siglas en inglés) es un último intento de generar gasto, inversión e inflación moderada.
La segunda razón para adoptar tasas de interés bajas es mucho más práctica y mucho menos publicitada. Cuando los gobiernos nacionales tienen una deuda severa, las bajas tasas de interés les facilitan el pago de intereses. Una política ineficaz de baja tasa de un banco central a menudo sigue años de gasto deficitario por parte de un gobierno central.
Ningún país ha demostrado ser menos efectivo con políticas de tasas de interés bajas o deuda nacional alta que Japón. Para cuando el BOJ anunció su NIRP, la tasa del gobierno japonés era muy superior al 200% del producto interno bruto (PIB). Los problemas de deuda de Japón comenzaron a principios de la década de 1990, luego de que estallaran las burbujas inmobiliarias y bursátiles japonesas y provocaran una fuerte recesión. Durante la próxima década, el Banco de Japón redujo las tasas de interés del 6% al 0.25%, y el gobierno japonés intentó nueve paquetes de estímulo fiscal por separado. El Banco de Japón desplegó su primera flexibilización cuantitativa en 1997, otra ronda entre 2001 y 2004, y la flexibilización monetaria cuantitativa y cualitativa (QQE) en 2013. A pesar de estos esfuerzos, Japón casi no ha tenido crecimiento económico en los últimos 25 años.
Por qué las tasas de interés negativas no funcionan
El Banco de Japón no está solo. Los bancos centrales han intentado tasas negativas en los depósitos de reserva en Suecia, Suiza, Dinamarca y la UE. A julio de 2016, ninguno había mejorado notablemente el desempeño económico. Parece que las autoridades monetarias pueden estar sin municiones.
A nivel mundial, hay más de $ 8 billones en el comercio de bonos gubernamentales a tasas negativas. Si bien esta es una excelente noticia para los gobiernos endeudados, hace poco para que las empresas sean más productivas o para ayudar a los hogares de bajos ingresos a pagar más bienes y servicios. Las tasas de interés súper bajas no mejoran el stock de capital ni mejoran la educación y la capacitación laboral. Las tasas de interés negativas podrían incentivar a los bancos a retirar depósitos de reserva, pero no crean más prestatarios solventes o inversiones comerciales atractivas. El NIRP de Japón ciertamente no hizo que los mercados de activos fueran más racionales. Para mayo de 2016, el BOJ era uno de los 10 principales accionistas en el 90% de las acciones que figuran en el Nikkei 225.
Parece haber una desconexión entre la teoría macroeconómica estándar por la cual los prestatarios, los inversores y los gerentes de negocios reaccionan de manera fluida a la política monetaria y al mundo real. El registro histórico no refleja amablemente a los gobiernos y bancos que han tratado de imprimir y manipular el dinero en prosperidad. Esto puede deberse a que la moneda, como mercancía, no genera un mayor nivel de vida. Solo más y mejores bienes y servicios pueden hacer esto, y debe quedar claro que hacer circular más facturas no es la mejor manera de hacer más o mejores cosas.
