El inicio de una curva de rendimiento invertida en la deuda del Tesoro de los Estados Unidos ha generado una gran preocupación, incluso pánico entre algunos inversores, de que una recesión económica y un mercado bajista en acciones sean inminentes. Pero la historia indica que las acciones podrían disfrutar de ganancias continuas durante los próximos meses e incluso un año. “Cuando los inversores escuchan la inversión de la curva de rendimiento, piensan automáticamente en 'recesión'. Pero no todas las inversiones han sido seguidas por una recesión ”, escribe la firma de investigación financiera Bespoke Investment Group en un informe reciente citado por Barron's.
Bespoke estudió el rendimiento del índice S&P 500 (SPX) después de las inversiones anteriores en la curva de rendimiento, y la empresa descubrió que las acciones tuvieron un rendimiento sorprendentemente bueno (ver la tabla a continuación).
Las acciones pueden prosperar después de una curva de rendimiento invertida
(Rendimiento del S&P 500 después del inicio de las inversiones)
- 1 mes después: + 1.74% en promedio 6 meses después: + 6.75% en promedio 1 año después: + 9% mínimo desde 1978
Importancia para los inversores
Lo más sorprendente es que, desde 1978, el S&P 500 ha subido un mínimo del 9% en el año posterior a una inversión. Los datos son mixtos, pero siguen siendo optimistas por períodos de tiempo más cortos. El S&P 500 ha publicado una ganancia promedio de 6.75% en los seis meses posteriores al inicio de una inversión, a pesar de que hubo retornos positivos solo la mitad del tiempo. Y los movimientos al alza en el primer mes, sin embargo, fueron mucho más comunes, ocurriendo aproximadamente cinco de cada seis veces. Bespoke también descubrió que la curva de rendimiento se invirtió durante el 11.5% de todos los días a lo largo de la historia, y que el S&P 500 promedió una pérdida de 1.9% durante esos días, según Barron's.
La firma de análisis de inversión macro Bianco Research estudió la historia de las inversiones de la curva de rendimiento como predictor de recesiones. Encuentran que las inversiones solo se convierten en predictores significativos si duran 10 días o más, según otro artículo de Barron. La inversión actual tiene ahora menos de tres días, comenzó el viernes 22 de marzo y continúa hasta hoy.
En las últimas seis veces que la curva de rendimiento se invirtió durante al menos 10 días, Bianco descubrió que se produjo una recesión entre 140 y 487 días después, el retraso promedio fue de 311 días. El resultado de estos hallazgos es que los temores de una recesión inminente pueden ser prematuros en este momento, al menos cuando se trata de utilizar la curva de rendimiento como herramienta de pronóstico. De hecho, algunos analistas creen que una curva de rendimiento invertida se ha convertido en un indicador anticipado menos confiable de una recesión inminente desde la crisis financiera de 2008, según Investing.com.
Sin embargo, una variedad de otros indicadores apuntan a una desaceleración de la economía de EE. UU., Incluyendo estándares de préstamos más estrictos por parte de los bancos y un aumento en los reclamos de seguro de desempleo.
La firma de banca de inversión con sede en París Societe Generale cree que la curva de rendimiento todavía tiene un excelente poder predictivo, y su indicador de flujo de noticias patentado también ha estado emitiendo una advertencia recesiva. Mientras tanto, el economista del Premio Nobel Paul Krugman se encuentra entre los que piensan que Estados Unidos está en camino a la recesión. Él cree que la Reserva Federal cometió un error de política al aumentar las tasas de interés, y que su reversión a una postura moderada ha llegado demasiado tarde.
Mirando hacia el futuro
Si bien existe cierto debate sobre la importancia de la reciente, y hasta ahora breve, inversión de la curva de rendimiento como un indicador recesivo, otros signos de desaceleración económica continúan aumentando. Además, las empresas muy endeudadas se enfrentan a un llamado "muro de vencimientos" que plantea otro riesgo para la economía y el mercado de valores, en caso de que tengan problemas para cumplir con estas obligaciones. Todo esto apunta a una gran agitación en el futuro para las acciones.
