El rally de junio del S&P 500 ha devuelto el índice dentro del 2% de sus máximos históricos, generando recuerdos de un aumento similarmente eufórico a principios de 2018. La semana pasada, más del 20% de las empresas del S&P 500 alcanzaron los máximos de 52 semanas, la mayoría desde enero de 2018, cuando el índice marcó el mejor mes que había visto en dos años, según Bloomberg. Pero en medio de todo el optimismo alcista, varios observadores del mercado están ondeando banderas de advertencia mientras señalan una serie de razones por las cuales este año podría ser diferente y la fusión actual podría convertirse rápidamente en una crisis.
4 razones por las que el rally puede derretirse
- Acciones defensivas que lideran el aumento del mercado La pesadumbre de la alimentación alimenta una mentalidad de rebaño complaciente
Lo que significa para los inversores
Jeff deGraaf, cofundador de Renaissance Macro Research, es un escéptico de la euforia actual del mercado y explica que el reciente repunte de las acciones está siendo liderado por sectores defensivos. Si bien la tecnología y los productos cíclicos lideraron el aumento del mercado en 2018, deGraaf dice que esta vez son los servicios públicos, los bienes raíces y los bienes de consumo los que están haciendo todo el trabajo pesado, habiendo aumentado al menos un 15% en los últimos 12 meses. Eso es aproximadamente el triple del aumento en el S&P 500. La preferencia por las acciones defensivas sugiere que los inversores no tienen tanta confianza como la recuperación actual podría hacer creer a algunos.
Si bien los comentarios moderados del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, la semana pasada pueden haber ayudado a aumentar esa confianza, también sirven para alimentar la complacencia del rebaño que actualmente apoya el mercado alcista, según Charles Hugh Smith, autor del blog Two Minds. La Fed puede haber calmado los mercados y dado a los inversores nuevas esperanzas, pero al hacerlo puede estar alimentando las condiciones para el próximo colapso.
"La confianza en la eficacia absoluta de la intervención de la Fed genera complacencia, que es el telón de fondo esencial de las caídas del mercado de valores", escribió Smith, según MarketWatch. "Los accidentes no surgen de una manada asustadiza, surgen de una manada complaciente".
Smith describió la anatomía de un accidente, ilustrando cómo los choques a menudo van precedidos por una sacudida del mercado con osos que venden en corto los fundamentos y toros deteriorados y luego se apresuran a comprar el baño. Finalmente, los rebotes recurrentes no alcanzan los máximos anteriores, lo que refleja la disminución de la confianza de los inversores y precipita el colapso. Incluso la presunta omnipotencia de la Fed sufre una pérdida de confianza con mensajes tranquilizadores e incluso recortes en las tasas de interés que no detienen la hemorragia.
Otro indicador que sugiere que la confianza de los inversores se está volviendo inestable es el reciente aumento en el índice de volatilidad CBOE (VIX), también conocido como el indicador de miedo del mercado. En los últimos años, el VIX solo alcanzó su nivel elevado actual cuando las acciones se debilitaron y es la primera vez desde 2009 que el índice no ha disminuido en medio de las fuertes ganancias en las acciones. El estratega de derivados de Macro Risk Advisor, Vinay Viswanathan, sugiere que la correlación positiva entre las existencias y la volatilidad es una señal de que a pesar del aumento de las existencias, todavía hay mucho riesgo.
Además del pesimismo, Morgan Stanley salió recientemente con una revisión a la baja de los pronósticos de ganancias corporativas. En su escenario base, el banco espera que las ganancias crezcan un 0% en 2020, ya que la incertidumbre comercial y los modestos aumentos en las tensiones comerciales continúan afectando la confianza y la inversión de las empresas. Si el pronóstico es correcto, marcará el segundo año consecutivo de crecimiento cero de ganancias desde 2015-2016.
Mirando hacia el futuro
Si bien todavía hay mucho riesgo y un potencial para que los fundamentos continúen deteriorándose, gran parte de la desventaja se debe a los continuos conflictos comerciales entre Estados Unidos y China. Si los dos países pueden llegar a un acuerdo comercial más temprano que tarde, las perspectivas de crecimiento económico pueden ser suficientes para revivir la disminución de la confianza y eliminar gran parte del riesgo.
