La reciente liquidación del mercado de valores refleja en parte las crecientes preocupaciones de los inversores sobre el aumento de las tasas de interés, los mayores costos laborales y las tarifas, que prometen reducir los márgenes de ganancias y enviar los precios de las acciones aún más bajos. "El aumento de los rendimientos debería pesar sobre las empresas con la mayor carga de deuda", escribe Goldman Sachs en un informe reciente, y agrega, "recomendamos que los inversores se centren en las acciones con los balances más sólidos". La canasta de 50 acciones de Goldman con balances sólidos está generando un crecimiento de ventas más rápido que sus contrapartes con balances débiles, al tiempo que ofrece un rendimiento medio hasta la fecha (YTD) en 2018 que es el doble del promedio de las acciones de S&P 500.
Entre las sólidas acciones de balance de Goldman se encuentran estas 12: Alphabet Inc. (GOOGL), Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), Ulta Beauty Inc. (ULTA), Valero Energy Corp. (VLO), Intuitive Surgical Inc. (ISRG), Align Technology Inc. (ALGN), Vertex Pharmaceuticals Inc. (VRTX), Robert Half International inc. (RHI), Nvidia Corp. (NVDA), Intuit Inc. (INTU), MasterCard Inc. (MA) y Xilinx Inc. (XLNX). Más detalles sobre estas acciones se encuentran en la tabla a continuación.
12 ganadores de rápido crecimiento y baja deuda| Valores | Crecimiento EPS 2019 | Altman Z-Score |
| Alinear tecnología | 26% | 30, 1 |
| Alfabeto | 19% | 12, 4 |
| Chipotle | 40% | 15, 1 |
| Intuit | 14% | 15, 1 |
| Quirúrgico intuitivo | 12% | 43, 5 |
| Tarjeta MasterCard | 17% | 11, 8 |
| Nvidia | 14% | 31, 4 |
| Robert Half | 10% | 10, 7 |
| Ulta Beauty | 18% | 12, 1 |
| Valero | 60% | 4.4 |
| Vértice | 22% | 18, 8 |
| Xilinx | 17% | 6, 9 |
Lo que importa para los inversores
El Altman Z-Score es una medida de la probabilidad de una empresa de caer en bancarrota. La interpretación comúnmente aceptada es que un puntaje por debajo de 1.8 indica un alto riesgo de bancarrota, mientras que uno por encima de 3.0 indica un riesgo muy bajo. El valor para el stock medio S&P 500 es 3.5, mientras que el stock medio en la cesta tiene un puntaje de 9.4.
La mayoría de las acciones en la tabla tienen puntajes considerablemente más altos, superados en 43.5 para Intuitive Surgical. Sin embargo, la tasa de crecimiento de EPS más alta proyectada, 60% para Valero, se alinea con el puntaje más bajo en la tabla, 4.4, y la correlación entre las dos métricas es débil, como lo revelará una mirada casual a la mesa. Factores distintos de la fortaleza financiera, medidos por el Altman Z-Score, claramente están en juego. Otra posible interpretación es que, a estos altos niveles de fortaleza financiera, las variaciones entre las acciones individuales se vuelven estadísticamente menos significativas como un predictor del crecimiento de las ganancias, especialmente a corto plazo.
Mastercard presenta un caso ilustrativo, con un rendimiento del 43% anual hasta la fecha (YTD) sobre sus acciones, un crecimiento proyectado del 17% en EPS en 2019 y un fuerte puntaje Z de Altman de 11.8, a partir del lanzamiento del informe Goldman. Mastercard y su rival Visa Inc. (V) tienen una larga historia de ser vistos como procesadores de pagos muy similares con poco para diferenciarse, lo que lleva a un rendimiento relativo similar del precio de las acciones en el pasado, indica Barron's. Sin embargo, las acciones de Mastercard avanzaron en 2018, impulsadas en parte por un crecimiento de ingresos más rápido, 20% en el segundo trimestre versus 15% para Visa. Mastercard tiene la base de ingresos más pequeña, aproximadamente el 70% del tamaño de Visa, pero una mayor proporción de sus ingresos proviene de fuentes internacionales de crecimiento más rápido, según Barron's.
Mirando hacia el futuro
Debido al bajo apalancamiento y otros fundamentos sólidos que contribuyen a sus altos puntajes Z, es probable que estas sólidas acciones del balance general ignoren los aumentos de las tasas de interés y superen al mercado. Hasta el 4 de octubre, el stock medio en la cesta arrojó un rendimiento anual del 10%, frente al 5% para el stock medio S&P 500. El crecimiento proyectado de EPS para 2019 es del 11% para el stock promedio en la canasta y del 10% para el stock S&P 500 mediano.
Goldman espera una fuerte publicación de ganancias del S&P 500 en general para el tercer trimestre, pero ve una serie de señales de peligro que amenazan con reducir las ganancias en el futuro. El aumento de las tasas de interés representa solo una de estas macro amenazas, que también incluyen inflación, aumentos salariales, aranceles y la desaceleración del crecimiento económico mundial. Si una recesión económica es lo suficientemente grave, incluso un balance sólido puede no compensar las fuertes caídas en los ingresos de la línea superior.
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