Cuando las empresas u otras entidades, como los gobiernos, necesitan recaudar dinero para nuevos proyectos, financiar operaciones o refinanciar deudas existentes, pueden emitir bonos directamente a los inversores. Muchos bonos corporativos y gubernamentales se cotizan públicamente en bolsas.
Mientras tanto, los mercados de capitales están constantemente en un estado de reflujo y flujo. Las tasas de interés pueden subir y bajar. Los precios de los productos básicos pueden aumentar inesperadamente y pueden colapsar inesperadamente. Las recesiones y los auges van y vienen. Las empresas pueden declararse en bancarrota o regresar al borde de la muerte. En anticipación y reacción a este tipo de eventos, los inversores a menudo ajustan sus carteras para proteger o beneficiarse del cambio en las circunstancias del mercado.
Para ver dónde los inversores pueden encontrar oportunidades en los mercados de bonos, veremos algunas de las razones más comunes por las que los inversores intercambian bonos.
1. Recolección de rendimiento
La primera (y más común) razón para que los inversores negocien bonos es aumentar el rendimiento de sus carteras. El rendimiento se refiere al rendimiento total que puede esperar recibir si mantiene un bono hasta el vencimiento, y es un tipo de rendimiento que muchos inversores intentan maximizar.
Por ejemplo, si posee bonos BBB de grado de inversión en la Compañía X que rinden 5.50 por ciento, y ve que el rendimiento de los bonos con calificaciones similares en la Compañía Y cotiza a 5.75 por ciento, ¿qué haría? Si creyera que el riesgo de crédito es insignificante, vender los bonos X y comprar los Y le generaría una ganancia diferencial o una recuperación del rendimiento del 0.25 por ciento. Este comercio puede ser el más común debido a los deseos de los inversores y gerentes de inversión de maximizar el rendimiento siempre que sea posible.
2. Comercio de actualización de crédito
En general, existen tres proveedores principales de calificaciones crediticias para empresas y deuda de país (o soberana): Fitch, Moody's y Standard and Poor's. La calificación crediticia refleja la opinión de estas agencias de calificación crediticia sobre la probabilidad de que se reembolse una obligación de deuda, y los cambios en estas calificaciones crediticias pueden presentar una oportunidad de negociación.
La operación de mejora crediticia se puede utilizar si un inversor anticipa que cierta emisión de deuda se actualizará en un futuro próximo. Cuando se produce una actualización en un emisor de bonos, generalmente, el precio del bono aumenta y el rendimiento disminuye. Una actualización de la agencia de calificación crediticia refleja su opinión de que la compañía se ha vuelto menos riesgosa y que su posición financiera y sus perspectivas comerciales han mejorado.
En el comercio de actualización de crédito, el inversor está tratando de capturar este aumento de precio anticipado comprando el bono antes de la actualización de crédito. Sin embargo, realizar esta operación con éxito requiere cierta habilidad para realizar análisis de crédito. Además, las operaciones de tipo de actualización de crédito generalmente ocurren alrededor del límite entre las calificaciones de grado de inversión y las calificaciones de grado inferior a la de grado de inversión. Un salto del estado de los bonos basura al grado de inversión puede generar ganancias significativas para el operador. Una razón principal para esto es que muchos inversores institucionales no pueden comprar deuda con una calificación inferior al grado de inversión.
3. Operaciones de defensa de crédito
El próximo comercio popular es el comercio de defensa de crédito. En tiempos de creciente inestabilidad en la economía y los mercados, ciertos sectores se vuelven más vulnerables a incumplir sus obligaciones de deuda que otros. Como resultado, el operador puede adoptar una posición más defensiva y sacar dinero de los sectores que se espera que tengan un desempeño deficiente, o aquellos con mayor incertidumbre.
Por ejemplo, a medida que la crisis de la deuda se extendió por Europa en 2010 y 2011, muchos inversores redujeron su asignación a los mercados de deuda europeos, debido a la mayor probabilidad de incumplimiento de la deuda soberana. A medida que la crisis se profundizó, esto resultó ser un movimiento inteligente por parte de los comerciantes que no dudaron en salir.
Además, las señales de que cierta industria será menos rentable en el futuro pueden ser el detonante para iniciar operaciones de defensa de crédito dentro de su cartera. Por ejemplo, una mayor competencia en una industria (quizás debido a la reducción de las barreras de entrada) puede causar una mayor competencia y una presión a la baja en los márgenes de ganancia para todas las compañías dentro de esa industria. Esto puede llevar a que algunas de las compañías más débiles sean expulsadas del mercado o, en el peor de los casos, se declaren en bancarrota.
4. Oficios de rotación de sectores
En contraste con el comercio de defensa de crédito que busca principalmente proteger la cartera, los comercios de rotación de sectores buscan reasignar capital a sectores que se espera que tengan un rendimiento superior en relación con una industria u otro sector. A nivel sectorial, una estrategia comúnmente utilizada es rotar los bonos entre sectores cíclicos y no cíclicos, dependiendo de hacia dónde creas que se dirige la economía.
Por ejemplo, en la recesión de EE. UU. Que comenzó en 2007/08, muchos inversores y gestores de cartera rotaron sus carteras de bonos de sectores cíclicos (como el minorista) y en sectores no cíclicos (productos básicos de consumo). Aquellos que eran lentos o reacios a negociar con sectores cíclicos encontraron que su cartera tenía un rendimiento inferior al de otros.
5. Ajustes de la curva de rendimiento
La duración de una cartera de bonos es una medida de la sensibilidad del precio del bono a los cambios en las tasas de interés. Los bonos de alta duración tienen una mayor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés, y viceversa, con los bonos de baja duración. Por ejemplo, se puede esperar que una cartera de bonos con una duración de cinco cambie de valor en un cinco por ciento para un cambio de uno por ciento en las tasas de interés.
La operación de ajuste de la curva de rendimiento implica cambiar la duración de su cartera de bonos para obtener una mayor o menor sensibilidad a las tasas de interés, dependiendo de su visión de la dirección de las tasas de interés. Dado que el precio de los bonos está inversamente correlacionado con las tasas de interés, lo que significa que una disminución en las tasas de interés aumenta los precios de los bonos, y un aumento en las tasas de interés resulta en una disminución en los precios de los bonos, lo que aumenta la duración de la cartera de bonos en previsión de una disminución en las tasas de interés. Ser una opción para el comerciante.
Por ejemplo, en la década de 1980, cuando las tasas de interés eran de dos dígitos, si un comerciante podría haber predicho la disminución constante de las tasas de interés en los años siguientes, podría haber aumentado la duración de su cartera de bonos en previsión de la caída.
La línea de fondo
Estas son algunas de las razones más comunes por las que los inversores y gerentes negocian bonos. A veces, el mejor comercio puede ser ningún comercio en absoluto. Por lo tanto, para tener éxito en la negociación de bonos, los inversores deben comprender tanto las razones como por qué no negociar bonos.
