El ex presidente de la Junta de la Reserva Federal, Alan Greenspan, quien ocupó ese cargo durante un período de rápido crecimiento económico de 1987 a 2006, ve una serie de peligros que acechan bajo la superficie de la economía estadounidense en auge. Como le dijo a Barron en una larga entrevista: "Las crisis se generan después de un período de tiempo en el que no se tiene en cuenta. Más recientemente, hemos ignorado el presupuesto federal. Vamos a tener un déficit de $ 1 billón en el próximo año fiscal". Añadió: "Pero cuando la inflación sube del 4% al 5%, es políticamente desastroso. Ahí es cuando se convierte en un problema. Pero cuando comienza a subir, ya es demasiado tarde en el juego para estabilizarlo". La siguiente tabla resume los siete grandes riesgos que ve Greenspan.
| Aumento del déficit presupuestario federal de EE. UU. |
| Inflación creciente |
| Caída de la tasa de ahorro nacional de EE. UU. |
| Caída de la productividad |
| Burbuja del mercado de bonos |
| Bancos subcapitalizados |
| Guerras comerciales |
Importancia para los inversores
La entrevista de Greenspan con Barron coincidió aproximadamente con el lanzamiento de Capitalism in America, en coautoría con Adrian Wooldridge de The Economist, que analiza la historia económica de EE. UU. Desde los días coloniales hasta el presente, y trata de extraer lecciones del pasado sobre cómo la nación puede revertir su actual "dinamismo de desvanecimiento", según una reseña en The New York Times. Sus comentarios, que se centran en las tendencias a largo plazo, se hicieron antes del informe de empleos más fuerte de lo esperado para octubre, que registró un aumento de empleo de 250, 000.
Entre los riesgos que preocupan a Greenspan está la posibilidad de una aceleración de la inflación, seguida de un fuerte aumento de las tasas de interés por parte de la Fed para controlarla, que recuerda a principios de los años ochenta. Como le dijo a Barron: "Estamos trabajando para lograr la estanflación, caracterizada por una economía e inflación más débiles. Durante la década de 1980, tuvimos una ocurrencia obvia de eso. La Reserva Federal puede ponerle freno. Duró de dos a tres años, y lo detuvo. No creo que sea terriblemente diferente"
El ímpetu para este episodio de inflación vendrá del rápido déficit presupuestario federal en rápido crecimiento, en sí mismo el resultado del rápido aumento del gasto en derechos, particularmente en los beneficios del Seguro Social y Medicare para los jubilados. Greenspan señala que el número de estadounidenses mayores de 65 años está aumentando al doble de la tasa de aumento entre los estadounidenses en edad laboral, creando el mayor "desafío fiscal" en la historia de los Estados Unidos.
Greenspan agrega que "$ 1 en gastos de asistencia social desplaza $ 1 en ahorros", y que "los ahorros como porcentaje del PIB han disminuido constantemente desde 1965". Además, observa, "los derechos están ralentizando la tasa de crecimiento de la productividad, y ese es un factor crítico que suprime el crecimiento del PIB". Como resultado, ahora que el crecimiento de la productividad ha bajado de tasas históricas superiores al 2% anual a un promedio de solo 1% anual en los últimos cinco años, dice que el objetivo de la administración Trump de un crecimiento anual del PIB del 3% no es sostenible.
Este problema de productividad no se limita a los EE. UU., Ya que Greenspan también observa que aproximadamente la mitad de las principales economías del mundo han visto caer la producción por trabajador a tasas anualizadas de alrededor del 1%. "Todos estos son números fundamentalmente desastrosos", dice.
"son exactamente lo mismo que un impuesto especial… te estás disparando en el pie". —Alan Greenspan
"No hay ganadores en una guerra comercial", afirma Greenspan. Indica que las tarifas son fundamentalmente una forma de impuesto al consumo, elevando los costos para los consumidores y, por lo tanto, reduciendo su nivel de vida.
El final de la flexibilización cuantitativa (QE) inevitablemente hará que las tasas de interés suban, observa. A medida que la Fed y otros bancos centrales de todo el mundo desenrollen los balances masivos que crearon para combatir la crisis financiera de 2008 y estimular sus economías, se eliminará este apoyo a los precios de los bonos. Greenspan ha estado advirtiendo que QE ha llevado a una burbuja en el mercado de bonos y, por lo tanto, los bonos son una inversión arriesgada en este momento.
En su libro, Greenspan advirtió sobre la fragilidad en el sistema financiero y las innovaciones financieras que aumentan el riesgo. Le dijo a Barron's que aumentar los requisitos de reserva de capital para los bancos a un rango de 20% a 30% sería más efectivo para reducir el riesgo sistémico que las regulaciones como el proyecto de ley Dodd-Frank.
Mirando hacia el futuro
La opinión de expertos está dividida sobre la dirección futura de la economía y los mercados de valores. Haciéndose eco de las opiniones bajistas de Greenspan, David Stockman, quien se desempeñó bajo el presidente Ronald Reagan como director de la Oficina de Administración y Presupuesto (OMB), recientemente reiteró su predicción de una caída del 40% en los precios de las acciones, según CNBC.
Mohamed El-Erian, el principal asesor económico de Allianz Group SE, expresa una visión optimista. Él cree que Estados Unidos está "en un buen lugar en términos de crecimiento", en declaraciones a CNBC. El-Erian es un Ph.D. en economía que anteriormente fue CEO y co-director de inversiones (CIO) en la división PIMCO de Allianz. Elaboró: "Tenemos tres impulsores de la demanda interna, todos golpeando al mismo tiempo: el gasto público, que se va a hacer más fuerte, no más débil, el gasto de los hogares y la demanda comercial. Eso lleva a los Estados Unidos a través de los próximos dos años al menos, así que no me sorprendería si conseguimos un crecimiento del 3% para este año y el próximo ".
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