Aunque se consideran inversiones arriesgadas, los bonos de alto rendimiento, comúnmente conocidos como bonos basura, pueden no merecer la reputación negativa que todavía se aferra a ellos. De hecho, la adición de estos bonos de alto riesgo a una cartera en realidad puede reducir el riesgo general de la cartera cuando se considera dentro del marco clásico de diversificación y asignación de activos.
Veamos más de cerca qué son los bonos de alto rendimiento, qué los hace riesgosos y por qué es posible que desee incorporarlos a su estrategia de inversión. Los bonos de alto rendimiento están disponibles para los inversores como emisiones individuales, a través de fondos mutuos de alto rendimiento y como ETF de bonos basura.
TOMAS CLAVE
- Los bonos de alto rendimiento ofrecen mayores rendimientos a largo plazo que los bonos de grado de inversión, mejores protecciones de bancarrota que las acciones y beneficios de diversificación de cartera. Desafortunadamente, la caída de alto perfil del "Rey de los bonos basura" Michael Milken dañó la reputación de los bonos de alto rendimiento como una clase de activo. Los bonos de alto rendimiento enfrentan tasas de incumplimiento más altas y más volatilidad que los bonos de grado de inversión, y tienen más riesgo de tasa de interés que las acciones. La deuda de mercado emergente y los bonos convertibles son las principales alternativas a los bonos de alto rendimiento en la categoría de deuda de alto riesgo. Para el inversor promedio, los fondos mutuos de alto rendimiento y los ETF son las mejores formas de invertir en bonos basura.
Comprensión de los bonos de alto rendimiento
En general, un bono de alto rendimiento se define como una obligación de deuda con una calificación de bono de Ba o inferior según Moody's o BB o inferior en la escala de Standard & Poor's. Además de ser conocidos popularmente como bonos basura, también se los conoce como "por debajo del grado de inversión". Las calificaciones bajas significan que la situación financiera de la empresa es inestable. Por lo tanto, la posibilidad de que la empresa pierda el pago de intereses o el incumplimiento es mayor que la de los emisores de bonos con grado de inversión.
Una clasificación de bonos por debajo del grado de inversión no significa necesariamente que una empresa esté mal administrada o esté involucrada en fraude. Muchas empresas fundamentalmente sólidas se encuentran con dificultades financieras en varias etapas. Un año pobre para obtener ganancias o una trágica cadena de eventos puede hacer que las obligaciones de deuda de una empresa se rebajen. Algunas de las principales compañías en el S&P 500 han sufrido la indignidad de rebajar sus bonos a un estado de "basura". Por ejemplo, en 2019, Moody's rebajó la deuda emitida por el ícono automotriz Ford a un grado de inversión inferior.
Lo contrario también puede suceder. Los bonos emitidos por una empresa joven o recientemente pública pueden tener una calificación baja porque la empresa aún no tiene una larga trayectoria o resultados financieros para evaluar.
Cualquiera sea la razón, ser considerado menos solvente significa que pedir dinero prestado es más costoso para estas compañías. Tienen que pagar más intereses sobre su deuda, de la misma manera que las personas con puntajes de crédito bajos a menudo pagan una tasa de porcentaje anual más alta en sus tarjetas de crédito. Por lo tanto, se llaman bonos de alto rendimiento. Ofrecen tasas de interés más altas debido a los riesgos adicionales.
Ventajas de los bonos de alto rendimiento
Mayores retornos
Como resultado del aumento de las tasas de interés, las inversiones de alto rendimiento generalmente han producido mejores rendimientos que los bonos de grado de inversión. Los bonos de alto rendimiento también tienen mayores rendimientos que los CD y los bonos del gobierno a largo plazo. Si está buscando obtener un mayor rendimiento dentro de su cartera de ingresos fijos, tenga esto en cuenta. La ventaja número uno de los bonos de alto rendimiento es el ingreso.
Protecciones de bancarrota
Muchos inversores desconocen el hecho de que los valores de deuda tienen una ventaja sobre las inversiones de capital si una empresa quiebra. Si esto sucediera, a los tenedores de bonos se les pagaría primero durante el proceso de liquidación, seguidos por los accionistas preferentes y, por último, los accionistas comunes. Esta seguridad adicional puede resultar valiosa para proteger su cartera de pérdidas significativas, reduciendo el daño de los valores predeterminados.
Diversificación
El rendimiento de los bonos de alto rendimiento no se correlaciona exactamente con los bonos de grado de inversión o las acciones. Debido a que sus rendimientos son más altos que los bonos de grado de inversión, son menos vulnerables a los cambios en las tasas de interés. Esto es especialmente cierto en los niveles más bajos de calidad crediticia, y los bonos de alto rendimiento son similares a las acciones al depender de la fortaleza de la economía. Debido a esta baja correlación, agregar bonos de alto rendimiento a su cartera puede ser una excelente manera de reducir el riesgo general de la cartera.
Los bonos de alto rendimiento pueden actuar como contrapeso a los activos que son más sensibles a los movimientos de las tasas de interés o las tendencias generales del mercado de valores. Por ejemplo, los bonos de alto rendimiento como grupo perdieron mucho menos que las acciones durante la crisis financiera en 2008. También subieron de precio a medida que los bonos del Tesoro a largo plazo cayeron en 2009, y los fondos de bonos de alto rendimiento generalmente superaron a las acciones durante ese repunte del mercado.
La mala reputación de los bonos de alto rendimiento
Si tienen tantas ventajas, ¿por qué los bonos de alto rendimiento se ridiculizan como basura? Desafortunadamente, la caída de alto perfil del "Rey de los bonos basura" Michael Milken dañó la reputación de los bonos de alto rendimiento como una clase de activos.
Durante la década de 1980, Michael Milken, entonces ejecutivo del banco de inversión Drexel Burnham Lambert Inc., ganó notoriedad por su trabajo en Wall Street. Amplió en gran medida el uso de la deuda de alto rendimiento en fusiones y adquisiciones, lo que a su vez alimentó el auge de la compra apalancada. Milken ganó millones de dólares para él y su empresa de Wall Street al especializarse en bonos emitidos por ángeles caídos. Los ángeles caídos son compañías que alguna vez fueron sólidas y experimentaron dificultades financieras que provocaron la caída de sus calificaciones crediticias.
En 1989, Rudolph Giuliani acusó a Milken bajo la Ley RICO de 98 cargos de extorsión y fraude. Luego de una declaración de culpabilidad, cumplió 22 meses en prisión y pagó más de $ 600 millones en multas y acuerdos civiles.
Hoy, muchos en Wall Street darán fe de que la percepción negativa de los bonos basura persiste debido a las prácticas cuestionables de Milken y otros financieros de alto vuelo como él.
Riesgos de los bonos de alto rendimiento
Riesgo predeterminado
Las inversiones de alto rendimiento también tienen sus desventajas, y los inversores deben considerar una mayor volatilidad y el riesgo de incumplimiento en la parte superior de la lista. Según Fitch Ratings, los impagos de bonos de alto rendimiento en los EE. UU. Cayeron al 1.8% en 2017. Sin embargo, el creciente nivel de endeudamiento corporativo en todo el mundo preocupa a muchos analistas y economistas. Las tasas de incumplimiento de alto rendimiento en los Estados Unidos alcanzaron el 14% durante la última recesión en 2009, y es muy probable que aumenten nuevamente durante la próxima recesión, Debe tener en cuenta que los administradores manipulan fácilmente las tasas de incumplimiento de los fondos mutuos de alto rendimiento. Tienen la flexibilidad de volcar bonos antes de los impagos y reemplazarlos por nuevos bonos.
¿Cómo puede estimar con mayor precisión la tasa de incumplimiento de un fondo de alto rendimiento? Puede ver lo que sucedió con el rendimiento total del fondo durante las recesiones pasadas. Si la rotación del fondo es extremadamente alta (más del 200%), esto puede ser una indicación de que los bonos a corto plazo están siendo reemplazados con frecuencia. También puede observar la calidad crediticia promedio del fondo como un indicador. Esto puede mostrarle si la mayoría de los bonos que se mantienen están por debajo de la calidad de grado de inversión en BB o B en la escala de Standard & Poor's. Si el promedio es CCC o CC, entonces el fondo es altamente especulativo porque D indica incumplimiento.
Debe tener en cuenta que los administradores manipulan fácilmente las tasas de incumplimiento de los fondos mutuos de alto rendimiento.
Riesgo de tipo de interés
Otro escollo de la inversión de alto rendimiento es que una economía débil y el aumento de las tasas de interés pueden empeorar los rendimientos. Si alguna vez ha invertido en bonos en el pasado, probablemente esté familiarizado con la relación inversa entre los precios de los bonos y las tasas de interés. A medida que las tasas de interés suben, los precios de los bonos bajarán. Aunque son menos sensibles a las tasas a corto plazo, los bonos basura siguen de cerca las tasas de interés a largo plazo. Después de un largo período de estabilidad que mantuvo intactas las principales inversiones de los inversores, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés repetidamente en 2017 y 2018. Sin embargo, la Fed revirtió el curso y redujo las tasas en 2019, lo que condujo a ganancias en todo el mercado de bonos.
Durante una corrida de mercado alcista, es posible que las inversiones de alto rendimiento produzcan rendimientos inferiores en comparación con las inversiones de capital. Los gestores de fondos pueden reaccionar ante este lento mercado de bonos al entregar la cartera. Eso conducirá a mayores porcentajes de rotación y agregará gastos de fondos adicionales que finalmente pagará usted, el inversionista final.
En tiempos en que la economía está sana, muchos gerentes creen que se necesitaría una recesión para hundir los bonos de alto rendimiento en un caos. Sin embargo, los inversores aún deben considerar otros riesgos, como el debilitamiento de las economías extranjeras, los cambios en las tasas de cambio y varios riesgos políticos.
Alternativas a los bonos de alto rendimiento
Deuda de mercados emergentes
Si está buscando algunas primas de rendimiento significativas, los bonos basura nacionales no son el único activo en el mar financiero. Los valores de deuda de mercados emergentes pueden ser una adición beneficiosa a su cartera. Por lo general, estos valores son más baratos que sus contrapartes estadounidenses en parte porque tienen mercados internos mucho más pequeños individualmente. Como grupo, representan una porción significativa de los mercados globales de alto rendimiento.
Bonos convertibles
A algunos administradores de fondos les gusta incluir bonos convertibles de compañías cuyo precio de las acciones ha disminuido tanto que la opción de conversión es prácticamente inútil. Estas inversiones se conocen comúnmente como convertibles rotos y se compran con un descuento ya que el precio de mercado de las acciones comunes asociadas con el convertible ha caído bruscamente.
Otras alternativas
Muchos administradores de fondos tienen la flexibilidad de incluir ciertos otros activos para ayudar a diversificar sus inversiones aún más. Las acciones ordinarias de alto rendimiento de dividendos y las acciones preferentes son comparables a los bonos de alto rendimiento porque generan ingresos sustanciales. Ciertos warrants también tienen algunas de las características especulativas de los bonos basura. Otra posibilidad son los préstamos bancarios apalancados. Estos son esencialmente préstamos que tienen una tasa de interés más alta para reflejar el mayor riesgo que representa el prestatario.
La línea de fondo
Para el inversor promedio, los fondos mutuos de alto rendimiento y los ETF son las mejores formas de invertir en bonos basura. Estos fondos ofrecen un conjunto de obligaciones de deuda de baja calificación, y la diversificación reduce el riesgo de invertir en empresas con dificultades financieras.
Antes de invertir en bonos de alto rendimiento u otros valores de alto rendimiento, debe tener en cuenta los riesgos involucrados. Después de hacer su investigación, es posible que desee agregarlos a su cartera si considera que estas inversiones se adaptan a su situación. El potencial para proporcionar mayores ingresos y reducir la volatilidad general de la cartera son buenas razones para considerar inversiones de alto rendimiento.
