¿Qué es un intercambio de activos?
Un intercambio de activos es similar en estructura a un intercambio simple de vainilla con la diferencia clave que es el subyacente del contrato de intercambio. En lugar de intercambiar las tasas de interés fijas y flotantes regulares, se intercambian activos fijos y flotantes.
Todos los swaps son contratos derivados a través de los cuales dos partes intercambian instrumentos financieros. Estos instrumentos pueden ser casi cualquier cosa, pero la mayoría de los swaps involucran flujos de efectivo basados en un monto de capital nocional acordado por ambas partes. Como su nombre indica, los intercambios de activos implican un intercambio de activos real en lugar de solo flujos de efectivo.
Los swaps no operan en bolsas, y los inversores minoristas generalmente no participan en swaps. Por el contrario, los swaps son contratos de venta libre entre empresas o instituciones financieras.
Conceptos básicos de un intercambio de activos
Los swaps de activos se pueden usar para superponer las tasas de interés fijas de los cupones de bonos con tasas flotantes. En ese sentido, se utilizan para transformar las características del flujo de efectivo de los activos subyacentes y transformarlos para cubrir los riesgos del activo, ya sea que estén relacionados con la moneda, el crédito y / o las tasas de interés.
Típicamente, un canje de activos involucra transacciones en las cuales el inversionista adquiere una posición de bonos y luego entra en un canje de tasas de interés con el banco que le vendió el bono. El inversor paga fijo y recibe flotante. Esto transforma el cupón fijo del bono en un cupón flotante basado en LIBOR.
Es ampliamente utilizado por los bancos para convertir sus activos de tasa fija a largo plazo en una tasa flotante para igualar sus pasivos a corto plazo (cuentas de depositantes).
Otro uso es asegurar contra pérdidas debido al riesgo de crédito, como incumplimiento o quiebra, del emisor del bono. Aquí, el comprador de swap también está comprando protección.
Para llevar clave
- Un intercambio de activos se utiliza para transformar las características de flujo de efectivo para cubrir riesgos de un instrumento financiero con características de flujo de efectivo indeseables en otro con flujo de efectivo favorable. Hay dos partes en una transacción de intercambio de activos: un vendedor de protección, que recibe los flujos de efectivo del bono, y un comprador de swap, que cubre el riesgo asociado con el bono al venderlo al vendedor de protección. El comprador paga un diferencial de intercambio de activos, que es igual a LIBOR más (o menos) un diferencial previamente calculado.
Cómo funciona un intercambio de activos
Ya sea que el intercambio sea para cubrir el riesgo de tasa de interés o el riesgo de incumplimiento, hay dos operaciones separadas que ocurren.
Primero, el comprador de swap compra un bono del vendedor de swap a cambio de un precio total de par más intereses acumulados (llamado precio sucio).
Luego, las dos partes crean un contrato en el que el comprador acepta pagar cupones fijos al vendedor de swap igual a los cupones de tasa fija recibidos del bono. A cambio, el comprador de swap recibe pagos de tasa variable de LIBOR más (o menos) un diferencial fijo acordado. El vencimiento de este swap es el mismo que el vencimiento del activo.
La mecánica es la misma para el comprador de swap que desea cubrir el incumplimiento o algún otro riesgo de evento. Aquí, el comprador de intercambio está esencialmente comprando protección y el vendedor de intercambio también está vendiendo esa protección.
Como antes, el vendedor de swap (vendedor de protección) estará de acuerdo en pagar al comprador de swap (comprador de protección) LIBOR más (o menos) un diferencial a cambio de los flujos de efectivo del bono de riesgo (el bono en sí no cambia de manos). En caso de incumplimiento, el comprador del swap continuará recibiendo LIBOR más (o menos) el spread del vendedor del swap. De esta manera, el comprador de swap ha transformado su perfil de riesgo original al cambiar tanto su tasa de interés como su exposición al riesgo de crédito.
¿Cómo se calcula la propagación de un intercambio de activos?
Hay dos componentes utilizados para calcular el diferencial para un intercambio de activos. El primero es el valor de los cupones de los activos subyacentes menos las tasas de intercambio a la par. El segundo componente es una comparación entre los precios de los bonos y los valores a la par para determinar el precio que el inversor tiene que pagar durante la vigencia del canje. La diferencia entre estos dos componentes es el diferencial de intercambio de activos pagado por el vendedor de protección al comprador del intercambio.
Ejemplo de un intercambio de activos
Supongamos que un inversor compra un bono a un precio sucio del 110% y quiere cubrir el riesgo de incumplimiento del emisor del bono. Ella contacta a un banco para un intercambio de activos. Los cupones fijos del bono son del 6% del valor nominal. La tasa de intercambio es del 5%. Suponga que el inversor tiene que pagar una prima de precio del 0.5% durante la vida útil del canje. Luego, el diferencial de intercambio de activos es de 0.5% (6-5 -0.5). Por lo tanto, el banco paga al inversor las tasas LIBOR más 0.5% durante la vida útil del swap.
