¿Qué es el análisis de atribución?
El análisis de atribución es un método sofisticado para evaluar el desempeño de una cartera o administrador de fondos. El método se centra en tres factores: el estilo de inversión del administrador, sus selecciones de acciones específicas y el momento de mercado de esas decisiones. Intenta proporcionar un análisis cuantitativo de los aspectos de las selecciones de inversión y la filosofía de un administrador de fondos que conducen al rendimiento de ese fondo.
Análisis de atribución
El análisis de atribución comienza identificando la clase de activo en la que un administrador de fondos elige invertir. Esto proporcionará un punto de referencia general para la comparación del rendimiento. Una clase de activo generalmente describe el tipo de valores que elige un administrador y el mercado en el que se originan. La renta fija europea o la renta variable tecnológica estadounidense podrían ser ejemplos.
El siguiente paso en el análisis de atribución es determinar el estilo de inversión del administrador. Al igual que la identificación de clase discutida anteriormente, un estilo proporcionará un punto de referencia contra el cual medir el desempeño del gerente. El primer método de análisis de estilo se concentra en las propiedades del gerente. ¿Son de gran capitalización o de pequeña capitalización? ¿Valor o crecimiento? Bill Sharpe introdujo el segundo tipo de análisis de estilo en 1988. El análisis de estilo basado en el rendimiento (RBSA) registra los rendimientos de un fondo y busca un índice con un historial de rendimiento comparable. Sharpe refinó este método con una técnica que denominó optimización cuadrática, que le permitió asignar una combinación de índices que se correlacionaban más estrechamente con los rendimientos de un gerente.
Una vez que un analista de atribuciones identifica esa combinación, puede formular un punto de referencia de rendimiento personalizado con el que puede evaluar el desempeño del gerente. Tal análisis debería arrojar luz sobre los retornos excesivos, o alfa, que el gerente disfruta sobre esos puntos de referencia. El siguiente paso en el análisis de atribución intenta explicar ese alfa. ¿Se debe a las selecciones de acciones del administrador, la selección de sectores o el momento del mercado? Para determinar el alfa generado por sus selecciones de acciones, un analista debe identificar y restar la porción del alfa atribuible al sector y al momento. Nuevamente, esto se puede hacer desarrollando puntos de referencia personalizados basados en la combinación de sectores seleccionados por el gerente y el momento de sus intercambios. Si el alfa del fondo es del 13 por ciento, es posible asignar una cierta porción de ese 13 por ciento a la selección del sector y el momento de entrada y salida de esos sectores. El resto será la selección de valores alfa.
Análisis de tiempos y atribuciones del mercado: ¿habilidad o suerte?
La investigación académica sobre la importancia del momento del mercado en la evaluación del gerente ha llevado a una amplia gama de conclusiones sobre la importancia del momento. En general, la mayoría de los análisis del tema concuerdan en que la selección de acciones y el estilo de inversión dan como resultado una mayor participación del desempeño de un gerente que el tiempo. Algunos académicos señalan que una parte significativa del desempeño de un gerente con respecto al tiempo es aleatorio, o suerte. En la medida en que se pueda medir el tiempo del mercado, los académicos señalan la importancia de medir los rendimientos de un gerente frente a los puntos de referencia que reflejan subidas y bajadas. Idealmente, el fondo subirá en tiempos alcistas y disminuirá menos que el mercado en períodos bajistas. Debido a que esta es la parte más difícil del análisis de atributos para poner en términos cuantitativos, la mayoría de los analistas atribuyen menos importancia al momento del mercado que la selección de valores y el estilo de inversión.
