El mercado alcista actual en las acciones de los Estados Unidos ha generado fuertes ganancias en el transcurso de casi una década, "pero estamos saliendo de 20 de los peores años de rentabilidad compuesta desde la Gran Depresión", según Nicholas Colas, cofundador de DataTrek Research. Hasta finales de 2018, el Índice S&P 500 (SPX) entregó una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 5.52% durante los últimos 20 años, frente a una CAGR promedio del 10.7% en todos los períodos de 20 años desde 1928, dijo Colas a Barron's recientemente.
20 años de retornos miserables
(Tasa de crecimiento anual compuesta para S&P 500)
- 1999 a 2018 (20 años): 5.52% Promedio de 20 años desde 1928: 10.7%
Importancia para los inversores
Gran parte de la razón del desempeño deficiente del mercado de valores durante los últimos 20 años radica en el hecho de que este período incluyó dos mercados bajistas severos. El Dotcom Crash de 2000 a 2002 recortó 49.1% del valor del S&P 500, mientras que el mercado bajista de 2007 a 2009, que incluyó la crisis financiera de 2008, hizo que el índice cayera en picada en 56.8%.
Algunos optimistas, incluido Colas, cuentan con la reversión a la media, en la que los futuros rendimientos del mercado de valores estarán más cerca de los promedios históricos más altos. Mientras tanto, varios pesimistas ven retornos aún peores en los años venideros. Entre los pronosticadores más pesimistas se encuentra John Hussman, un administrador de fondos de cobertura, economista y observador del mercado. Al observar las valoraciones de las acciones, Hussman considera que son excesivas según los estándares históricos. En su versión de la reversión a la media, advierte que las valoraciones caerán bruscamente, haciendo que las acciones estadounidenses caigan en un 60% o más desde sus máximos establecidos en 2018.
El fallecido John Bogle, fundador de The Vanguard Group, había proyectado que las acciones estadounidenses tendrían una apreciación promedio anual de los precios de aproximadamente 4% a 5% durante la próxima década más o menos, según una entrevista con Morningstar en octubre de 2018. Se basó en un combinación del crecimiento esperado de las ganancias corporativas de alrededor del 5% anual y una ligera contracción en la relación P / E del mercado. Anticipó que el rendimiento general de dividendos para el mercado se mantendría alrededor del 2%, para un rendimiento total en el rango de aproximadamente 6% a 7% anual.
"La realidad es que el rendimiento fundamental, el rendimiento de dividendos más el crecimiento de las ganancias de las empresas, impulsa el rendimiento a largo plazo del mercado de valores", dijo Bogle. Agregó, con respecto al impacto de las valoraciones: "Lo único que se interpone en el corto plazo es un rendimiento especulativo; ¿la gente pagará más por las acciones? ¿La gente pagará menos por un dólar de ganancias, en esencia? ?"
Mirando hacia el futuro
Las proyecciones basadas en tendencias históricas, patrones y promedios pueden variar mucho según el período de referencia elegido y otros supuestos clave. Por ejemplo, otros analistas argumentan, también sobre la base de la reversión anticipada a la media, que los próximos 10 años deberían tener rendimientos bajos del mercado de valores porque ha habido altos rendimientos según los estándares históricos durante los últimos 10 años.
Además, Colas podría haber llegado a diferentes conclusiones si hubiera estructurado su análisis de manera diferente, como al elegir un año de inicio diferente al de 1928, o al calcular el rendimiento anual promedio en todo el período de referencia, en lugar de dividir el historial en 20 años discretos segmentos De hecho, los rendimientos futuros del mercado de valores en realidad serán impulsados por factores macro como el crecimiento económico y las tasas de interés. El pronóstico basado en esos controladores es mucho más difícil que la extrapolación de los rendimientos históricos.
