El ascenso del índice S&P 500 (SPX) a un máximo histórico después de otro podría parecer, en la superficie, como un brote de exuberancia irracional entre los inversores. Pero ocurre lo contrario a medida que los gestores de inversiones se vuelven cada vez más pesimistas. Solo el 49% de los 148 administradores de dinero profesionales encuestados recientemente tienen una visión alcista del mercado en los próximos 12 meses, frente al 56% en una encuesta de otoño de 2018. Esta es la primera vez que los toros han sido minoría desde el otoño de 2016, según el lanzamiento de Barron's Big Money Poll en la primavera de 2019.
También es notable que el 70% de los encuestados cree que las acciones se valoran bastante hoy, el porcentaje más alto en casi cinco años.
"Es difícil entusiasmarse con la sostenibilidad de una recuperación del mercado que consiste en ampliar las valoraciones en un entorno de ganancias en desaceleración o disminución", como dijo a Barron Marc Dion, director de inversiones (CIO) de Morgan Dempsey Capital Management con sede en Wisconsin. Ingrid Hendershot, presidenta y directora ejecutiva de Hendershot Investments, con sede en Virginia, está de acuerdo. "El Sr. Market ha tenido una buena racha en los últimos tres meses, y no nos sorprendería verlo tomar un respiro aquí", dijo Hendershot.
Los resultados de la encuesta se resumen en la tabla a continuación.
Las filas de los toros están cayendo
(Gestores profesionales de inversiones encuestados por Barron's)
- Primavera de 2019: 49% espera que las acciones de EE. UU. Aumenten en los próximos 12 meses Otoño de 2018: 56% de ganancias pronosticadas para los próximos 12 meses Otoño de 2016: última vez que menos del 50% de ganancias anticipadas en los próximos 12 meses
Importancia para los inversores
La proporción de encuestados que se consideran osos directos ha aumentado del 9% en la caída al 16% en la actualidad, reflejando la caída en el porcentaje alcista. Mientras tanto, la proporción que se considera neutral en el mercado de valores no ha cambiado al 35%.
Los alcistas ven el mercado laboral estadounidense más fuerte en 50 años como un indicador principal de la fortaleza económica subyacente. Esperan que las ganancias corporativas continúen creciendo a un ritmo sólido, esperan que Estados Unidos y China finalmente lleguen a un acuerdo comercial, y confíen en una pausa continua en los aumentos de tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Los bajistas, por otro lado, apuntan a una desaceleración en las tasas de crecimiento del PIB y las ganancias corporativas, y temen que una recesión pueda desencadenarse por errores de política. De hecho, el 44% de los encuestados anticipa que una recesión comenzará en 2020, y el 32% espera que comience una contracción en 2021.
Incluso los toros en la encuesta de Barron son modestamente. Su pronóstico promedio es que el índice S&P 500 finalizará 2019 en 2, 946, que el mercado alcanzó en las operaciones intradía el lunes. La encuesta se envió por correo electrónico a los participantes a fines de marzo, después de lo cual el S&P 500 ganó otro 3, 7% en lo que va de abril. Los bajistas están pidiendo una corrección que reduzca el índice S&P 500 en aproximadamente un 12% hasta fines de 2019.
Morgan Stanley ha liderado a Wall Street en la advertencia sobre la reducción del crecimiento de las ganancias corporativas y el impacto negativo que esto tendrá en los precios de las acciones. Esperan que S&P 500 se negocie en un rango de 2, 400 a 3, 000 para el resto de 2019, lo que representa, respectivamente, una caída del 18.4% y un aumento del 2.0% desde la apertura del 29 de abril. "Los resultados de las ganancias del 1T se mezclan con una gran tasa de latidos en una barra más baja y signos de menor gasto de capital", escriben en su último informe semanal de calentamiento de Estados Unidos. "Vemos la depresión en el crecimiento de EPS a finales de este año y no apostaríamos por una fusión con revisiones a la baja por delante", agregaron.
Con el pronóstico consensuado de crecimiento de las ganancias para el S&P 500 en 2019, que se redujo del 10% al 3%, las "valoraciones crecientes vinculadas al dinero fácil" han sido el impulso del mercado, según una columna del Wall Street Journal, y esto "puede desaparecer de un solo trago". si las expectativas de inflación vuelven a subir y los inversores comienzan a prepararse para el retorno de los aumentos de las tasas de la Fed"
Mirando hacia el futuro
Curiosamente, casi el 75% de los encuestados cree que el sector tecnológico sigue siendo una compra, pero advierte que los inversores deben observar de cerca los fundamentos de las acciones individuales. Ingrid Hendershot, de Hendershot Investments, por ejemplo, ve valoraciones razonables en algunas acciones de "tecnología antigua", pero le preocupa que algunas OPI nuevas y populares, como las de los servicios de transporte Uber y Lyft, puedan ser demasiado caras.
