Normalmente, los inversores se centran en el flujo de caja, el ingreso neto y los ingresos como las medidas básicas de salud y valor corporativo. Pero en los últimos años, otra medida se ha infiltrado en informes y cuentas trimestrales: ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Si bien el EBITDA se puede utilizar para analizar y comparar la rentabilidad entre empresas e industrias, los inversores deben comprender que existen límites serios a lo que la métrica puede decirles sobre una empresa. Aquí vemos por qué esta medida se ha vuelto tan popular y por qué, en muchos casos, debe tratarse con precaución.
EBITDA: una revisión rápida
El EBITDA es una medida de las ganancias. Si bien no existe un requisito legal para que las compañías divulguen su EBITDA, de acuerdo con los principios contables generalmente aceptados de los EE. UU. (GAAP), puede elaborarse e informarse utilizando la información que se encuentra en los estados financieros de una compañía.
El atajo habitual para calcular el EBITDA es comenzar con las ganancias operativas, también llamadas ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) y luego agregar depreciación y amortización. Sin embargo, una fórmula más sencilla y sencilla para calcular el EBITDA es la siguiente:
EBITDA = NP + Intereses + Impuestos + D + A Dónde: NP = Beneficio neto D = Depreciación A = Amortización
Las cifras de ganancias, impuestos e intereses se encuentran en el estado de resultados, mientras que las cifras de depreciación y amortización normalmente se encuentran en las notas a las ganancias operativas o en el estado de flujo de efectivo.
¿Debería ignorar el EBITDA?
La justificación detrás del EBITDA
El EBITDA se destacó por primera vez a mediados de la década de 1980, cuando los inversores apalancados examinaron las empresas en dificultades que necesitaban una reestructuración financiera. Utilizaron el EBITDA para calcular rápidamente si estas compañías podrían pagar los intereses de estos negocios financiados.
Los banqueros de compra apalancada promovieron el EBITDA como una herramienta para determinar si una empresa podría pagar su deuda en el corto plazo, por ejemplo, durante un año o dos. Mirar el índice de cobertura EBITDA a intereses de la compañía podría dar a los inversores una idea de si una compañía podría cumplir con los pagos de intereses más altos que enfrentaría después de la reestructuración.
El uso del EBITDA se ha extendido desde entonces a una amplia gama de negocios. Sus defensores argumentan que el EBITDA ofrece un reflejo más claro de las operaciones al eliminar los gastos que pueden oscurecer el rendimiento real de la empresa.
Salud financiera de una empresa fácilmente comprendida
El interés, que es en gran medida una función de la elección de financiamiento por parte de la gerencia, se ignora. Los impuestos se excluyen porque pueden variar ampliamente dependiendo de las adquisiciones y pérdidas en años anteriores; Esta variación puede distorsionar el ingreso neto. Finalmente, el EBITDA elimina los juicios arbitrarios y subjetivos que pueden entrar en el cálculo de la depreciación y amortización, como vidas útiles, valores residuales y varios métodos de depreciación.
Al eliminar estos elementos, el EBITDA facilita la comparación de la salud financiera de varias compañías. También es útil para evaluar empresas con diferentes estructuras de capital, tasas impositivas y políticas de depreciación. Al mismo tiempo, el EBITDA da a los inversores una idea de cuánto dinero puede generar una empresa joven o reestructurada antes de que tenga que entregar los pagos a los acreedores y al recaudador de impuestos.
De todos modos, una de las principales razones de la popularidad del EBITDA es que muestra un mayor número de ganancias que solo las ganancias operativas. Se ha convertido en la métrica de elección para empresas altamente apalancadas en industrias intensivas en capital como el cable y las telecomunicaciones.
Los inconvenientes
Si bien el EBITDA puede ser un indicador de desempeño ampliamente aceptado, usarlo como una medida única de ganancias o flujo de efectivo puede ser muy engañoso. Una empresa puede hacer que su imagen financiera sea más atractiva promocionando su desempeño EBITDA, alejando la atención de los inversores de los altos niveles de deuda y los gastos antiestéticos contra las ganancias. En ausencia de otras consideraciones, el EBITDA proporciona una imagen incompleta y peligrosa de la salud financiera. Aquí hay cuatro buenas razones para desconfiar del EBITDA:
No hay sustituto para el flujo de caja: algunos analistas y periodistas instan a los inversores a utilizar el EBITDA como medida del flujo de caja. Este consejo es ilógico y peligroso para los inversores: para empezar, los impuestos y los intereses son elementos reales de efectivo y, por lo tanto, no son opcionales. Una compañía que no paga sus impuestos gubernamentales o servicios por sus préstamos no permanecerá en el negocio por mucho tiempo. A diferencia de las medidas adecuadas de flujo de caja, el EBITDA ignora los cambios en el capital de trabajo, el efectivo necesario para cubrir las operaciones diarias. Esto es más problemático en los casos de empresas de rápido crecimiento, que requieren una mayor inversión en cuentas por cobrar e inventario para convertir su crecimiento en ventas. Esas inversiones de capital de trabajo consumen efectivo, pero el EBITDA las descuida. Incluso si una empresa alcanza el equilibrio en términos de EBITDA, no generará suficiente efectivo para reemplazar los activos básicos de capital utilizados en el negocio. Tratar el EBITDA como un sustituto del flujo de efectivo puede ser peligroso porque brinda a los inversores información incompleta sobre los gastos de efectivo. Si desea conocer el efectivo de las operaciones, simplemente pase al estado de flujo de efectivo de la compañía.
Incide la cobertura de intereses: el EBITDA puede hacer que una empresa parezca que tiene más dinero para hacer pagos de intereses. Considere una empresa con $ 10 millones en ganancias operativas y $ 15 millones en intereses. Al agregar de nuevo los gastos de depreciación y amortización de $ 8 millones, la compañía de repente tiene un EBITDA de $ 18 millones y parece tener suficiente dinero para cubrir sus pagos de intereses.
La depreciación y la amortización se vuelven a agregar en base al supuesto erróneo de que estos gastos son evitables. Aunque la depreciación y la amortización son partidas que no son en efectivo, no pueden posponerse indefinidamente. El equipo se desgasta inevitablemente y se necesitarán fondos para reemplazarlo o actualizarlo.
Ignora la calidad de las ganancias: si bien restar los pagos de intereses, los cargos de impuestos, la depreciación y la amortización de las ganancias puede parecer bastante simple, diferentes compañías usan diferentes cifras de ganancias como punto de partida para el EBITDA. En otras palabras, el EBITDA es susceptible a los métodos de contabilidad de ganancias que se encuentran en el estado de resultados. Incluso si tiene en cuenta las distorsiones que resultan de los intereses, impuestos, depreciación y amortización, la cifra de ganancias en EBITDA aún no es confiable.
Hace que las empresas se vean más baratas de lo que son: lo peor de todo es que el EBITDA puede hacer que una empresa parezca menos costosa de lo que realmente es. Cuando los analistas miran los múltiplos de EBITDA de los precios de las acciones en lugar de las ganancias netas, producen múltiplos más bajos. Considere el operador de telecomunicaciones inalámbricas Sprint Nextel. El 1 de abril de 2006, las acciones se cotizaban a 7.3 veces su EBITDA pronosticado. Eso puede sonar como un múltiplo bajo, pero no significa que la compañía sea una ganga. Como un múltiplo de las ganancias operativas pronosticadas, Sprint Nextel se negoció a un precio 20 veces mayor. La compañía cotizaba a 48 veces su ingreso neto estimado. Los inversores deben considerar otros múltiplos de precios además del EBITDA al evaluar el valor de una empresa.
La línea de fondo
A pesar de su uso generalizado, el EBITDA no se define en los principios de contabilidad generalmente aceptados, o GAAP. Como resultado, las compañías pueden reportar EBITDA como lo deseen. El problema al hacer esto es que el EBITDA no da una imagen completa del desempeño de una empresa. En muchos casos, los inversores pueden estar mejor evitando el EBITDA o usándolo en conjunto con otras métricas más significativas.
