¿Qué es el valor condicional en riesgo (CVaR)?
El valor condicional en riesgo (CVaR), también conocido como el déficit esperado, es una medida de evaluación de riesgos que cuantifica la cantidad de riesgo de cola que tiene una cartera de inversiones. El CVaR se obtiene tomando un promedio ponderado de las pérdidas "extremas" en la cola de la distribución de posibles retornos, más allá del punto de corte del valor en riesgo (VaR). El valor condicional en riesgo se utiliza en la optimización de la cartera para una gestión eficaz del riesgo.
Para llevar clave
- El valor condicional en riesgo se deriva del valor en riesgo para una cartera o inversión. El uso de CVaR en lugar de solo VaR tiende a conducir a un enfoque más conservador en términos de exposición al riesgo. La elección entre VaR y CVaR no siempre es clara, pero las inversiones volátiles y de ingeniería pueden beneficiarse de CVaR como un control de los supuestos impuestos por VaR.
Comprensión del valor condicional en riesgo (CVaR)
En términos generales, si una inversión ha mostrado estabilidad en el tiempo, entonces el valor en riesgo puede ser suficiente para la gestión del riesgo en una cartera que contiene esa inversión. Sin embargo, cuanto menos estable sea la inversión, mayores serán las posibilidades de que VaR no ofrezca una imagen completa de los riesgos, ya que es indiferente a cualquier cosa más allá de su propio umbral.
El valor condicional en riesgo (CVaR) intenta abordar las deficiencias del modelo VaR, que es una técnica estadística utilizada para medir el nivel de riesgo financiero dentro de una empresa o una cartera de inversiones durante un período de tiempo específico. Mientras que VaR representa una pérdida en el peor de los casos asociada con una probabilidad y un horizonte de tiempo, CVaR es la pérdida esperada si se cruza ese umbral del peor de los casos. CVaR, en otras palabras, cuantifica las pérdidas esperadas que ocurren más allá del punto de ruptura de VaR.
Fórmula del valor condicional en riesgo (CVaR)
Dado que los valores de CVaR se derivan del cálculo de VaR en sí mismo, los supuestos en los que se basa VaR, como la forma de la distribución de los rendimientos, el nivel de corte utilizado, la periodicidad de los datos y los supuestos sobre la volatilidad estocástica, todo afectará el valor de CVaR. Calcular CVaR es simple una vez que se ha calculado el VaR. Es el promedio de los valores que caen más allá del VaR:
CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dx donde: p (x) dx = la densidad de probabilidad de obtener un retorno con el valor "x" c = el punto de corte en la distribución donde el analista establece el Punto de interrupción VaR
Valor condicional en riesgo y perfiles de inversión
Las inversiones más seguras, como las acciones estadounidenses de gran capitalización o los bonos con grado de inversión, rara vez superan el VaR en una cantidad significativa. Las clases de activos más volátiles, como acciones estadounidenses de pequeña capitalización, acciones de mercados emergentes o derivados, pueden exhibir CVaR muchas veces mayores que VaR. Idealmente, los inversores buscan pequeños CVaR. Sin embargo, las inversiones con el mayor potencial alcista a menudo tienen grandes CVaR.
Las inversiones de ingeniería financiera a menudo se apoyan fuertemente en VaR porque no se atasca en datos atípicos en los modelos. Sin embargo, ha habido momentos en que los productos o modelos de ingeniería pueden haber sido mejor construidos y utilizados con mayor precaución si se hubiera favorecido el CVaR. La historia tiene muchos ejemplos, como la gestión de capital a largo plazo, que dependía de VaR para medir su perfil de riesgo, pero aún así logró aplastarse al no tener en cuenta adecuadamente una pérdida mayor que la prevista por el modelo VaR. CVaR, en este caso, habría centrado el fondo de cobertura en la verdadera exposición al riesgo en lugar del límite de VaR. En la modelización financiera, casi siempre se debate sobre VaR versus CVaR para una gestión eficiente del riesgo.
