¿Qué es el arbitraje de bonos convertibles?
El arbitraje de bonos convertibles es una estrategia de arbitraje que tiene como objetivo capitalizar el precio erróneo entre un bono convertible y sus acciones subyacentes. La estrategia es generalmente neutral en el mercado. En otras palabras, el árbitro busca generar retornos consistentes con una volatilidad mínima, independientemente de la dirección del mercado a través de una combinación de posiciones largas y cortas en el bono convertible y las acciones subyacentes.
Para llevar clave
- Una estrategia de arbitraje de bonos convertibles es aquella que se beneficia de la diferencia en el precio entre un bono convertible y el precio de las acciones. La estrategia de arbitraje toma una posición larga en los bonos convertibles al acortar las acciones de la compañía. Un bono convertible puede convertirse en patrimonio en la compañía subyacente a un precio específico en algún momento en el futuro. El beneficio de un bono convertible para el emisor es que generalmente tiene una tasa de interés más baja que un bono comparable sin la opción implícita.
Cómo funciona el arbitraje de bonos convertibles
Un bono convertible es un valor híbrido que puede convertirse en capital de la empresa emisora. Por lo general, tiene un rendimiento más bajo que un bono comparable que no tiene una opción convertible, pero esto generalmente se equilibra por el hecho de que el tenedor del bono convertible puede convertir el título en patrimonio con un descuento sobre el precio de mercado de la acción. Si se espera que el precio de las acciones aumente, el tenedor de bonos ejercerá su opción de convertir los bonos en patrimonio.
El arbitraje de bonos convertibles implica esencialmente tomar posiciones largas y cortas simultáneas en un bono convertible y sus acciones subyacentes. El árbitro espera aprovechar cualquier movimiento en el mercado al tener la cobertura adecuada entre las posiciones largas y cortas.
La cantidad que el árbitro compra y vende de cada valor depende de la relación de cobertura apropiada que determina el delta. Delta se define como la sensibilidad del precio de un bono convertible a los cambios en el precio de las acciones subyacentes. Una vez que se ha estimado el delta, el árbitro puede establecer su posición delta: la relación de su posición de stock a convertible. Esta posición debe ajustarse continuamente a medida que el delta cambia después de los cambios en el precio de las acciones subyacentes.
El emisor de un bono convertible es esencialmente una opción de compra corta sobre las acciones subyacentes al precio de ejercicio, mientras que el tenedor del bono es una opción de compra larga.
Consideraciones Especiales
El precio de un bono convertible es especialmente sensible a los cambios en las tasas de interés, el precio de las acciones subyacentes y la calificación crediticia del emisor. Por lo tanto, otro tipo de arbitraje de bonos convertibles implica comprar un bono convertible y cubrir dos de los tres factores para obtener exposición al tercer factor a un precio atractivo.
Requisitos para el arbitraje de bonos convertibles
Los bonos convertibles a veces tienen un precio ineficiente en relación con el precio de las acciones subyacentes. Para aprovechar tales diferenciales de precios, los árbitros utilizarán una estrategia de arbitraje de bonos convertibles. Si el bono convertible es barato o está infravalorado en relación con la acción subyacente, el árbitro tomará una posición larga en el bono convertible y una posición corta simultánea en la acción.
En el caso de que el precio de la acción caiga en valor, el arbitraje se beneficiará de su posición corta. Dado que la posición corta de las acciones neutraliza el posible movimiento a la baja del precio en el bono convertible, el árbitro captura el rendimiento del bono convertible.
Por otro lado, si los precios de las acciones suben, los bonos pueden convertirse en acciones que se venderán al valor de mercado, lo que generará un beneficio de la posición larga e idealmente, compensando cualquier pérdida en su posición corta. Por lo tanto, el árbitro puede obtener una ganancia de riesgo relativamente bajo si el precio subyacente de la acción sube o baja sin especular en qué dirección se moverá el precio subyacente de la acción.
Por el contrario, si el bono convertible tiene un precio excesivo en relación con la acción subyacente, el árbitro tomará una posición corta en el bono convertible y una posición larga simultánea en la acción subyacente. Si los precios de las acciones aumentan, las ganancias de la posición larga deberían exceder la pérdida de la posición corta. Si los precios de las acciones disminuyen, la pérdida de la posición larga en el patrimonio debería ser menor que la ganancia del precio del bono convertible.
