¿Qué es el relleno de cotizaciones?
El relleno de cotizaciones es la práctica de ingresar rápidamente y luego retirar grandes pedidos en un intento de inundar el mercado con cotizaciones, lo que hace que los competidores pierdan tiempo en procesarlas.
Comprensión de relleno de cotizaciones
El relleno de cotizaciones fue acuñado por Eric Scott Hunsader, fundador de la compañía de datos financieros Nanex, y es una estrategia que utilizan los operadores de alta frecuencia (HFT) para obtener una ventaja en los precios sobre los competidores. Es posible gracias a los programas de negociación de alta frecuencia que pueden ejecutar acciones de mercado con una velocidad increíble, generando cientos o miles de pedidos por segundo. Ahora se estima que el comercio de alta frecuencia representa al menos el 50% del volumen total del mercado. Estos programas permiten que los HFT ganen dinero mediante el arbitraje: explorando eficiencias de precios temporales antes de que otros tengan tiempo de notarlos o reaccionar ante ellos.
El comercio de alta frecuencia en sí mismo no es ilegal. Sin embargo, el relleno se lleva a cabo cuando los comerciantes utilizan fraudulentamente herramientas de negociación algorítmicas que les permiten abrumar a los mercados al desacelerar los recursos de un intercambio con órdenes de compra y venta de valores.
Solo los creadores de mercado y otros grandes jugadores en el mercado son capaces de ejecutar estas tácticas, ya que requieren un enlace directo a los intercambios de valores para ser efectivos. Este negocio tiene que ver con la velocidad y cuanto más cerca esté el servidor HFT del intercambio, más rápido podrán reaccionar a la nueva información.
Rellenos de cotizaciones y reguladores de valores
La práctica ha sido objeto de escrutinio por parte de los reguladores de la industria financiera, incluida la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Nasdaq, la Comisión de Comercio de Productos Básicos y Futuros (CFTC) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA). Los tres organismos reguladores han impuesto multas a los HFT por violaciones de las reglas de intercambio, incluido el relleno de cotizaciones, la delantera y la manipulación de precios y mercado.
Si bien la investigación de la SEC finalmente atribuyó la causa a otros factores, el relleno de citas se culpó inicialmente como uno de los principales impulsores del "choque repentino" de 2010, cuando el Dow Jones Industrial Average (DJIA) cayó 1, 000 puntos en minutos. Cualquiera sea la causa, se informa que ha sido generalizado y que ha causado impactos negativos en la eficiencia de las bolsas de valores.
Además, los estudios de investigación compilados por ResearchGate y los realizados por Nanex y el CFA Institute, entre otros, sugieren que las prácticas HFT, incluido el relleno de cotizaciones, aumentan los precios, disminuyen la liquidez y causan una mayor volatilidad en los mercados.
Tanto NYSE como FINRA (en diciembre de 2016) han adoptado cambios en las reglas para abordar el relleno de cotizaciones, incluida la Regla 5210 (Publicación de transacciones y cotizaciones) para prohibir "dos tipos de cotizaciones y actividades comerciales que se consideran disruptivas". Otras propuestas para Abordar el problema y reducir la ventaja de los HFT incluye instituir períodos mínimos de tiempo, medidos en milisegundos, antes de que se puedan cancelar las cotizaciones de compra o venta.
