Movimientos mayores
En el Asesor de Gráficos de ayer, mencioné que, sin algún tipo de "choque externo", el mercado probablemente se mantendría limitado al anuncio del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el miércoles. La cascada de noticias de esta mañana puede no calificar como un "shock", pero ciertamente empujó al S&P 500 fuera de su alcance.
Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), dijo hoy a periodistas y analistas que el BCE está listo con estímulos (por ejemplo, préstamos gratuitos a bancos, flexibilización cuantitativa, etc.) si la economía lo necesita. El BCE se está uniendo a la Fed y los bancos centrales de Australia, el Reino Unido, Rusia, India y Canadá que ya han suavizado la política o amenazan con hacerlo a corto plazo.
La declaración de Draghi ya ha tenido un impacto perceptible en el tipo de cambio entre el euro y el dólar estadounidense (EUR / USD), que ha estado cayendo a favor del dólar desde febrero de 2018. La promesa de una política monetaria laxa en Europa tuvo un pronóstico previsiblemente positivo. impacto en el mercado, pero esto no será positivo para todas las acciones estadounidenses.
El problema con un euro en declive es que costará más en términos de dólares estadounidenses comprar exportaciones de los Estados Unidos. Por ejemplo, las ventas de Harley-Davidson, Inc. (HOG) en los mercados desarrollados cayeron un 6, 2% en el primer trimestre a medida que la confianza en el Reino Unido y Europa disminuyó mientras que los costos aumentaron. Además de los crecientes impagos de los préstamos, los problemas en los mercados de divisas ponen a compañías como Harley-Davidson en una desventaja adicional.
Como puede ver en el siguiente gráfico, existe una relación relativamente fuerte entre una caída del EUR / USD y un precio de las acciones de Harley-Davidson más débil. Si bien un dólar en alza no es lo único que afecta a fabricantes como Harley-Davidson, es un riesgo material que podría hacer que el anuncio del FOMC del miércoles sea aún más importante.
Ahora que el BCE ha aumentado las apuestas al prometer su propia relajación, una decepción del FOMC de mañana podría enviar al dólar mucho más alto de manera muy repentina. Con base en los precios de futuros, el mercado no cree que la Fed recorte la tasa objetivo mañana, pero los operadores definitivamente esperan declaraciones prospectivas muy moderadas para los recortes a partir de julio. Si la declaración de la Reserva Federal deja lugar a dudas, el mercado podría sufrir un gran golpe.
S&P 500
El S&P 500 recibió la ayuda de un tuit de la mañana del presidente Trump a sus seguidores que él y el primer ministro chino, Xi Jinping, se reunirán durante la reunión del G-20 de la próxima semana. Las acciones de semiconductores, fabricación y tecnología recibieron la noticia con un movimiento alcista al alza.
A riesgo de ser demasiado escéptico, no creo que el sentimiento comercial alcista pueda durar mucho tiempo. En los últimos meses, hemos visto buenas noticias sobre un "acuerdo" comercial que se contradice o se desvanece uno o dos días después. No veo ninguna razón para creer que esta vez será diferente.
El S&P 500 salió de su rango, pero se detuvo muy por debajo de los máximos anteriores, cerca de 2.950, ya que los inversores se enfriaron un poco más tarde en la sesión de negociación. En este punto, todavía espero que el índice permanezca por debajo de los máximos anteriores en el corto plazo mientras esperamos datos económicos más concretos durante la temporada de ganancias del próximo mes.
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Indicadores de riesgo: los buscadores de riesgo siguen activos
Confesaré que mi perspectiva alcista se ha debilitado en las últimas semanas; sin embargo, el riesgo de una interrupción importante aún no parece estar aumentando. Los indicadores de riesgo como el índice de volatilidad CBOE (VIX) y el índice SKEW se encuentran en niveles bajos, y la recuperación de hoy se reflejó en bonos de alto rendimiento, transporte y acciones de pequeña capitalización.
Aunque los índices del mercado han sido estables, este ha sido un buen año para los seleccionadores de acciones centrados en el valor y / o las características de crecimiento. Las acciones con las tasas de crecimiento más altas esperadas han seguido atrayendo compradores y superando el rendimiento.
Por ejemplo, las 50 acciones en el S&P 500 con las relaciones P / E más altas a principios de año han apreciado un promedio del 27%, mientras que el S&P 500 ha subido solo un 16%. Sé que esa declaración puede sonar confusa para muchos de ustedes a quienes se les ha hecho creer que las altas relaciones P / E son "malas", pero estadísticamente, las acciones con las relaciones P / E más altas tienden a tener el mejor rendimiento en mercados planos o alcistas porque ese tipo de métrica de valoración refleja las expectativas de crecimiento.
En otras palabras, una alta relación P / E significa que los inversores creen que existe un gran potencial de crecimiento para la acción. Esas expectativas de crecimiento conducen a un precio de las acciones más alto, incluso si las ganancias actuales son relativamente bajas. Para aquellos de ustedes que crecieron en la sabiduría de inversión de la década de 1980, esto probablemente suene a herejía, pero estadísticamente, esta es la forma en que funciona el mercado hasta que el crecimiento económico general comienza a contraerse, y luego esas acciones de alto P / E se ven afectadas.
Por ejemplo, el ETF Invesco DWA NASDAQ Momentum ETF (DWAQ) tiene una de las relaciones P / E promedio más altas entre los ETF no basados en el sector y, sin embargo, ha duplicado el rendimiento del S&P 500 en los últimos seis meses, como puede ver en el siguiente cuadro.
Mi punto no es abogar por una estrategia de búsqueda de acciones con los índices de valoración más altos, sino mostrar que este es un mercado donde los buscadores de riesgo siguen siendo muy activos, incluso si no es obvio en los principales índices. Si las acciones con las valoraciones más extendidas comenzaron a tener un rendimiento inferior, entonces deberíamos estar mucho más preocupados por el potencial de una corrección mayor.
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En pocas palabras: las expectativas para la Fed son altísimas
Las mayores preguntas pendientes para el mercado deberían resolverse mañana por la tarde cuando la Reserva Federal haga su anuncio de la tasa de interés y publique sus proyecciones económicas. Los inversores han estado valorando en una declaración muy moderada con dos o más recortes de tasas este año. Esto ha aumentado el riesgo de que la Fed decepcione a los inversores para afirmar su independencia de la influencia política o del mercado; Creo que eso reforzará la resistencia en los máximos anteriores en el S&P 500 a corto plazo.
