El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) continuó endureciendo la política monetaria la semana pasada con el desenrollamiento de su balance. El balance de la Fed se marcó en $ 3.969 billones el 6 de marzo, una disminución de $ 5 mil millones desde $ 3.974 billones el 27 de febrero, que es un movimiento de ajuste moderado de la Fed. El balance general ha bajado $ 531 mil millones desde su nivel de $ 4.5 billones a fines de septiembre de 2017.
En mi opinión, la Reserva Federal quiere continuar desenrollando el balance hasta finales de este año. Creo que la Fed es agresiva ahora dadas las condiciones estables del mercado de valores. La normalización de la política de la Reserva Federal incluye el desenrollado de su balance general hinchado.
El balance de la Reserva Federal fue ampliado por políticas llamadas flexibilización cuantitativa (QE). Bajo QE, la Reserva Federal compró bonos del Tesoro de los Estados Unidos y Valores de la Agencia Federal. Estos programas de compra tuvieron lugar entre diciembre de 2008 y octubre de 2014. La Reserva Federal compró $ 3.7 billones en valores, lo que amplió el balance a $ 4.5 billones. El propósito de QE era inyectar dinero en el sistema bancario para apoyar el crecimiento económico reduciendo las tasas de interés a más largo plazo.
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años
Refinitiv XENITH
El gráfico semanal del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. A 30 años muestra que, durante el QE, el rendimiento disminuyó de un máximo del 4, 85% establecido en abril de 2010 a un mínimo del 2, 09% en julio de 2016. Incluso cuando finalizaron las compras de QE, la política fue reinvertir el producto de los problemas de vencimiento, manteniendo el balance general en $ 4.5 billones.
Fue alrededor de esta época cuando la Reserva Federal anunció su intención de deshacer el balance general, marcando el ciclo bajo en cuanto a rendimiento. Este desenrollamiento comenzó en octubre de 2017. El proceso comenzó a solo $ 10 mil millones por mes en el cuarto trimestre de 2017. En el primer trimestre de 2018, saltó a $ 20 mil millones por mes. En el segundo trimestre, saltó a $ 30 mil millones por mes. En el tercer trimestre de 2018, el ritmo fue de $ 40 mil millones por mes. Cuando el ritmo aumentó a su máximo de $ 50 mil millones por mes en octubre de 2018, la acción comenzó su declive en el mercado bajista. En ese momento, el balance general era de $ 4.193 billones para un drenaje de $ 307 mil millones.
La caída del mercado de valores llevó a la Reserva Federal a dejar de elevar la tasa de fondos federales y a reducir la relajación del balance. El FOMC aumentó la tasa de fondos federales a 2.25% a 2.50% el 19 de diciembre de 2018, donde probablemente se mantendrá durante todo 2019.
El desenrollamiento del balance general ocurre principalmente al dejar que los valores maduren y no reinvertir los ingresos. Creía que la desconexión duraría hasta 2020, pero ahora, dada la incertidumbre económica y del mercado de valores, la Reserva Federal puede detenerse a fines de 2019.
Mirando hacia atrás en el gráfico semanal del rendimiento del Tesoro a 30 años, observe cómo el promedio móvil simple de 200 semanas (en verde) es la "reversión a la media" a medida que los rendimientos caen, luego aumentan. El aumento del rendimiento por encima del promedio móvil simple de 200 semanas comenzó cuando comenzó 2018, y el alto rendimiento del 3, 46% se produjo en noviembre, ya que el desenrollamiento mensual estaba en un calendario de $ 50 mil millones por mes. Este rendimiento retrocedió a su promedio móvil simple de 200 semanas en 2.88% a medida que las acciones disminuyeron y comenzó 2019. Con la caída de las acciones, la liquidación de la Fed cayó a $ 30 mil millones en enero, pero el ritmo se ha recuperado a $ 50 mil millones en febrero.
En conclusión, la Reserva Federal continuará endureciendo la política monetaria al desenrollar su balance general hasta fines de 2019, a menos que haya dislocaciones económicas y de mercado. La tasa de fondos federales se mantendrá en 2.25% a 2.50% como el extremo superior de la zona neutral de normalización de la Reserva Federal.
Gráfico del balance de la Fed
Reserva Federal
Al cierre de cada miércoles, la Reserva Federal toma una instantánea de su balance general, y los resultados se actualizan después de las 4:00 pm del jueves. A veces, este gráfico no se actualiza hasta el viernes o el sábado. Wall Street no se enfoca en esto como un lanzamiento económico, pero lo sigo activamente como un importante indicador sensible al mercado.
