Pregunte a los inversores qué tipo de información financiera desean que las compañías publiquen, y probablemente escuche dos palabras: más y mejor. Los informes financieros de calidad permiten un análisis fundamental efectivo e informativo.
Pero seamos sinceros, los estados financieros de algunas empresas están diseñados para ocultar en lugar de revelar información. Los inversores deben mantenerse alejados de las empresas que carecen de transparencia en sus operaciones comerciales, estados financieros o estrategias. Las empresas con estructuras financieras complejas y financieras imposibles de entender son inversiones más riesgosas y menos valiosas.
¿Cuáles son los beneficios de la transparencia?
La palabra "transparente" puede usarse para describir estados financieros de alta calidad. El término se ha convertido rápidamente en parte del vocabulario comercial convencional. Los diccionarios ofrecen muchas definiciones para la palabra, pero los sinónimos relevantes para la información financiera son: "fácil de entender", "muy claro", "franco" y "sincero".
Considere dos compañías con la misma capitalización de mercado, exposición general al riesgo de mercado y apalancamiento financiero. Suponga que ambos también tienen las mismas ganancias, tasa de crecimiento de ganancias y retornos similares sobre el capital. La diferencia es que la Compañía X es una empresa de un solo negocio con estados financieros fáciles de entender. La empresa Y, por el contrario, tiene numerosas empresas y filiales con finanzas complejas.
¿Cuál tendrá más valor? Las probabilidades son buenas, el mercado valorará más a la Compañía X. Debido a sus estados financieros complejos y opacos, el valor de la Compañía Y probablemente se descontará.
La razón es simple: menos información significa menos certeza para los inversores. Cuando los estados financieros no son transparentes, los inversores nunca pueden estar seguros de los fundamentos reales y el riesgo real de una empresa. Por ejemplo, las perspectivas de crecimiento de una empresa están relacionadas con la forma en que invierte. Es difícil, si no imposible, evaluar el rendimiento de la inversión de una empresa si sus inversiones se canalizan a través de sociedades de cartera y se ocultan a la vista. La falta de transparencia también puede oscurecer el nivel de deuda de la empresa. Si una empresa oculta su deuda, los inversores no pueden estimar su exposición al riesgo de quiebra.
Casos de alto perfil de travesuras financieras, como los de Enron y Tyco, mostraron a todos que los gerentes pueden emplear finanzas confusas y estructuras comerciales complejas para ocultar noticias desagradables. Una falta general de transparencia puede significar sorpresas desagradables por venir.
Claridad: mi término favorito
¿Por qué algunas empresas tienen dificultades con la transparencia?
Las razones de la información financiera imprecisa son variadas. Una minoría pequeña pero peligrosa de empresas tiene la intención activa de defraudar a los inversores. Otras compañías pueden divulgar información que es engañosa pero que técnicamente cumple con los estándares legales.
El aumento de la compensación por la opción de compra de acciones ha aumentado los incentivos para que los empleados clave de las empresas denuncien erróneamente información vital. Las empresas también han aumentado su dependencia de las ganancias pro forma y técnicas similares, que pueden incluir transacciones hipotéticas. Por otra parte, a muchas compañías les resulta difícil presentar información financiera que cumpla con los estándares contables difusos y en evolución.
Más allá de eso, algunas empresas son simplemente más complejas que otras. Muchos operan en múltiples negocios que a menudo tienen poco en común. Por ejemplo, analizar General Electric (GE), un enorme conglomerado con numerosas líneas de negocios, es más desafiante que examinar las finanzas de una empresa como Netflix (NFLX), un servicio de entretenimiento en línea puro.
Cuando las empresas ingresan a nuevos mercados o negocios, la forma en que estructuran estos nuevos negocios puede resultar en una mayor complejidad y menos transparencia. Por ejemplo, una empresa que mantiene cada negocio separado será más fácil de valorar que una que apriete a todos los negocios en una sola entidad. Mientras tanto, el uso cada vez mayor de derivados, ventas a plazo, financiación fuera de balance, complejos acuerdos contractuales y nuevos vehículos fiscales pueden confundir a los inversores.
Sin embargo, la causa de la poca transparencia es menos importante que su efecto en la capacidad de una empresa para brindar a los inversores la información crítica que necesitan para valorar sus inversiones. Si los inversores no creen ni entienden los estados financieros, el rendimiento y el valor fundamental de esa empresa siguen siendo irrelevantes o distorsionados.
La transparencia paga en los mercados
La creciente evidencia sugiere que el mercado otorga un mayor valor a las empresas que son francas con los inversores y analistas. La transparencia paga, según Robert Eccles, autor de "The Value Reporting Revolution" (2001). Eccles muestra que las empresas con mayor divulgación ganan más confianza de los inversores. La información relevante y confiable significa menos riesgo para los inversores y, por lo tanto, un menor costo de capital, lo que naturalmente se traduce en valoraciones más altas. El hallazgo clave es que las empresas que comparten las métricas clave y los indicadores de rendimiento que los inversores consideran importantes son más valiosas que aquellas empresas que guardan información para sí mismas.
Por supuesto, hay dos formas de interpretar esta evidencia. Una es que el mercado recompensa a las empresas más transparentes con valoraciones más altas porque se cree que el riesgo de sorpresas desagradables es menor. La otra interpretación es que las compañías con buenos resultados generalmente liberan sus ganancias antes. Las empresas que lo están haciendo bien no tienen nada que ocultar y están ansiosas por publicitar su buen desempeño lo más ampliamente posible. Les interesa ser transparentes y comunicativos con información para que el mercado pueda mejorar su valor razonable.
La evidencia adicional sugiere que la tendencia entre los inversores a reducir la complejidad explica el descuento del conglomerado. En relación con las empresas de mercado único o puro juego, los conglomerados podrían descontarse. La reacción positiva asociada con las escisiones y la desinversión puede verse como evidencia de que el mercado recompensa la transparencia.
Naturalmente, podría haber otras razones para el descuento del conglomerado. Podría ser la falta de enfoque de estas empresas y las ineficiencias que siguen. O podría ser que la ausencia de precios de mercado para las empresas separadas hace que sea más difícil para los inversores evaluar el valor.
La línea de fondo
Los inversores deben buscar la divulgación y la simplicidad. Mientras más compañías digan dónde están ganando dinero y cómo están gastando sus recursos, más seguros estarán los inversionistas de sus fundamentos.
Es aún mejor cuando los informes financieros proporcionan una visión visual de los motores de crecimiento de la compañía. La transparencia facilita el análisis y, por lo tanto, reduce el riesgo al invertir en acciones. De esa manera, es menos probable que el inversionista enfrente sorpresas desagradables.
