Las cuatro rs de invertir en retail

Tabla de contenido

• Las cuatro rs
• 1. Retorno de los ingresos
• 2. Retorno sobre el capital invertido
• 3. Retorno sobre los activos totales
• 4. Retorno sobre el capital empleado
• Riesgos de la inversión minorista
• ¿Qué tipo de inversor?
• Relación precio-libro
• Factores del precio de las acciones
• Estrategias de inversión minorista
• La línea de fondo

Desde los alimentos hasta la electrónica, desde los especialistas en lujo hasta las tiendas de descuento, el sector minorista es diverso y dinámico, y también extremadamente susceptible a los gustos cambiantes de los consumidores. Sin embargo, la industria parece crecer cada año, independientemente de los ciclos económicos o los costos de capital. Los inversores pueden encontrar mucho que les guste (y que no les guste) en acciones minoristas; Al hacer su debida diligencia en las empresas, deben centrarse en el rendimiento en cuatro áreas particulares.

Las cuatro rs

No importa lo que esté vendiendo una tienda, la gestión exitosa del rendimiento, el retorno de la inversión (ROI) y otros indicadores financieros son la clave para un negocio minorista saludable. La expansión es una parte importante del crecimiento minorista, pero solo cuando se genera un flujo de caja positivo de los gastos de capital. Sin un ROI positivo, los minoristas están arrojando dinero bueno después del malo.

Es crítico para los gerentes minoristas cuantificar tanto como sea posible las métricas de su negocio para que puedan comprender mejor la rentabilidad y la salud financiera. Cuando se combina con otras métricas financieras, como las ventas en la misma tienda, las cuatro R del comercio minorista deben pintar una imagen financiera que sea vibrante y constantemente fortalecida.

1. Retorno de los ingresos

El retorno de los ingresos (ROR) es la primera R y la piedra angular de cualquier operación minorista. Le indica cuánto ingreso neto se obtiene de esos ingresos de primera línea. Casi tan importante es el rendimiento del margen bruto de la inversión, que es la ganancia del margen bruto sobre el costo de su inventario.

Cuanto más gane por unidad vendida, más fácil será generar ganancias netas. ROR tiene dos bloques de construcción básicos:

Hoja de balance

Cada tienda minorista mantiene inventario. Considerado un activo en el balance general, cuando se combina con el estado de resultados, puede decirle mucho sobre cómo se vende el producto. Al dividir el inventario en los ingresos de los últimos 12 meses, se llega al número de vueltas de inventario en esos 12 meses (cuanto mayor sea el número, mejor). Tradicionalmente, las tiendas de comestibles tienen márgenes más bajos y, por lo tanto, necesitan convertir el inventario muchas más veces que los minoristas de lujo que hacen mucho más por transacción pero mucho menos en ventas de unidades en general. En última instancia, los dos minoristas pueden entregar el mismo ingreso neto, pero de muchos volúmenes diferentes.

Estado de flujo de efectivo

¿Sabía que es posible ser rentable y generar un flujo de caja negativo? Bueno, es verdad y lo contrario también sucede. Esto es cuando una empresa que pierde dinero genera un flujo de caja positivo. A menudo puede ser tan simple como las condiciones de pago que tiene con sus proveedores. Por ejemplo, el minorista rentable podría tener 30 días para pagar sus facturas mientras que el perdedor obtiene 60. Aunque esto finalmente se pone al día con el minorista que pierde dinero, puede continuar por algún tiempo. Busque empresas que hagan dinero y generen un flujo de caja positivo. Aún mejores son aquellos que generan flujo de caja libre, que es el efectivo de las operaciones después de tener en cuenta los gastos de capital.

2. Retorno sobre el capital invertido

Pasando del panorama general a las operaciones de una tienda individual de primera línea por un momento, la segunda R en el comercio minorista hace su aparición. El retorno sobre el capital invertido, a veces denominado "contribución en efectivo de cuatro paredes", es la cantidad de ganancia generada por tienda. La velocidad a la que cada tienda puede devolver el capital invertido requerido para abrirlo, más rápido el minorista puede aumentar sus ganancias generales.

Por ejemplo, si una nueva tienda en una cadena de mejoras para el hogar tiene un promedio de $ 2 millones en ventas anuales en el primer año de apertura y su contribución de cuatro paredes es de $ 200, 000, una inversión de $ 300, 000 para construir y abrir la tienda se paga en 18 meses. Su retorno sobre el capital invertido es del 67%. Los minoristas exitosos buscan ingresos en las tiendas y una contribución de cuatro paredes para crecer en los años dos y tres. Si no, hay un problema.

3. Retorno sobre los activos totales

Volviendo al panorama general: el rendimiento del activo total indica cuánto beneficio operativo se obtiene de sus activos. Aquí de nuevo, más grande es mejor. En la industria minorista, este número variará según el negocio.

Los minoristas especializados requieren menos espacio minorista, accesorios, inventario, etc. Las tiendas de mejoras para el hogar, por otro lado, operan en huellas minoristas mucho más grandes y por lo tanto requieren mayores activos. Tener que usar más no necesariamente hace que estas tiendas sean inferiores. Es simplemente el costo de hacer negocios en esa industria en particular.

Lo importante es cómo el rendimiento de un minorista sobre los activos totales se compara con la competencia. Si está generando un retorno sobre los activos totales del 10% y su competidor en la calle hace un 20%, es una indicación de que el competidor está operando de manera más eficiente.

4. Retorno sobre el capital empleado

Esto nos dice cuán eficientemente los minoristas usan su capital. Se define como ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) dividido por el capital empleado, que generalmente está representado por los activos totales menos los pasivos corrientes. Sin embargo, una definición más apropiada de capital empleado sería el patrimonio neto más la deuda neta. Después de todo, ROCE es una mirada antes de impuestos sobre su rendimiento de la deuda y el patrimonio, que es diferente de ROIC, que es una mirada después de impuestos (dividendos pagados) sobre su rentabilidad.

Si bien ROCE es un número más revelador que el rendimiento del capital, también tiene sus límites. Por ejemplo, si un minorista en el negocio de autopartes recompró $ 1 mil millones de sus propias acciones en un año determinado y, como resultado, su valor en libros se volvió negativo, tanto el ROE como el ROCE se ven afectados negativamente, a pesar de que ganó cerca de $ 1 mil millones en ganancias netas. Las métricas financieras solo pueden llevarte lejos.

Riesgos de la inversión minorista

La inversión minorista puede verse afectada por muchos riesgos sistemáticos e idiosincrásicos.

Condiciones económicas

Si hay una recesión y muchas compañías despiden trabajadores, reducen sus presupuestos e implementan un congelamiento salarial, el gasto del consumidor tiende a disminuir o incluso disminuir, lo que tiene un efecto negativo inmediato en la industria minorista. Los minoristas individuales y subsectores específicos pueden realmente luchar durante una recesión económica; Las tiendas de mejoras para el hogar vieron el tanque de ventas después del colapso de la burbuja inmobiliaria en 2007-2008, por ejemplo.

Pero el sector minorista en su conjunto está en gran medida aislado de los efectos de los ciclos económicos. Los consumidores aún compran en tiempos difíciles. Obviamente, siguen necesitando alimentos básicos como alimentos y ropa. Sin embargo, las recesiones de 2000-2001 y 2007-2008 demostraron que los estadounidenses todavía compran artículos discrecionales (computadoras, teléfonos celulares, automóviles) incluso cuando la economía no está funcionando.

Otro factor aislante: los minoristas no se limitan a sus áreas locales hoy en día. De hecho, tienden a estar entre las primeras compañías en compartir el crecimiento de las economías emergentes. Los bajos costos laborales y la falta de competencia existente hacen posible que los minoristas aumenten los márgenes mediante el envío de productos baratos al mundo desarrollado. E Internet ha facilitado que las compañías de bajo capital y bajo costo presten servicios incluso a las naciones pobres. Los productos producidos en Malasia, Corea del Sur o la India pueden comercializarse y venderse en todo el mundo sin una presencia física. Sin embargo, el comercio minorista es un negocio notoriamente estacional. El rendimiento del primer trimestre generalmente está dominado por los números del cuarto trimestre.

Regulación

Las regulaciones federales y estatales plantean otro riesgo significativo para el sector minorista. Como muchos minoristas dependen de la mano de obra que gana salarios por hora cercanos al salario mínimo, cualquier aumento en el salario mínimo puede afectar negativamente la rentabilidad en el sector minorista.

Competencia y Consolidación

La alta competencia y la consolidación en el sector minorista es otro gran riesgo que los inversores deben considerar. Debido a la proliferación del comercio electrónico, una persona no necesita necesariamente una tienda física para comenzar un negocio minorista. Como algunos minoristas han tardado en adoptar el comercio electrónico, sus ventas y rentabilidad han sufrido como resultado de que los consumidores se hayan alejado hacia competidores que ofrecen productos a través de Internet que pueden enviarse a cualquier parte. Además, a medida que se consolida el sector minorista, hay empresas más concentradas con recursos muy grandes y mayores ventajas competitivas.

Interrupción de canal

La interrupción o el fracaso del canal de suministro representa otro riesgo importante en el sector minorista. Por ejemplo, las huelgas laborales de 2014-2015 en los puertos de la costa oeste de EE. UU. Interrumpieron el suministro de inventario para muchos minoristas, lo que afectó negativamente sus ventas.

¿Qué tipo de inversor?

El comercio minorista puede no ser la mejor apuesta para el inversor de valor. Si hay un área donde los muchachos de Berkshire Hathaway, Warren Buffett y Charlie Munger, han tenido problemas, es en el comercio minorista. El dúo con sede en Omaha, Nebraska, evitó las trampas de la burbuja de Internet a fines de la década de 1990, pero su aversión a la interrupción técnica también les impidió evaluar con precisión los éxitos minoristas. Cuando se trata de minoristas, Buffett identifica específicamente la falta de "fosas económicas" (ventajas competitivas que mantienen a raya a otras empresas y protegen los márgenes).

Por otro lado, el comercio minorista es un sector atractivo para un inversor en crecimiento debido a su propensión a generar ganancias mayores que el promedio cuando el mercado está en alza. Los valores minoristas se dividen en siete segmentos discretos: automotriz, suministros de construcción, distribuidores, supermercados y alimentos, en línea, general y minoristas de línea especial o minoristas especializados. Todos ellos tienden a rastrear el mercado en su conjunto, pero con un grado de mayor volatilidad, lo que significa mayores ganancias durante las corridas de toros, pero mayores pérdidas cuando los osos rugen.

Más específicamente, los siete sectores minoristas tienen beta que van desde 1.03, lo que indica un 3% más de volatilidad que el mercado, a 1.44, un 44% más volátil que el mercado en general. Eso significa que cuando un mercado alcista está en marcha, un inversor minorista puede esperar ganancias que superen al mercado en cualquier lugar del 3% al 44%, dependiendo de cómo divide sus dólares de inversión entre los diversos segmentos del sector. El potencial de ganancias tan agresivas convierte al comercio minorista en un sector que es monitoreado de cerca por los inversores en crecimiento.

Relación precio-libro

Antes de seleccionar en qué subsector minorista o empresa invertir, un cálculo importante utilizado para comprender el valor de un sector o empresa es la relación precio / libro o la relación P / B. Según los datos publicados por la Escuela de Negocios Leonard N. Stern de la NYU, a partir de enero de 2018, la relación P / B promedio del sector minorista es de 8.82. El promedio se calcula utilizando una media aritmética de todas las relaciones P / B de los segmentos minoristas. Por subsector, se desglosa así:

Minorista (automotriz)	5.22
Venta al por menor (suministros de construcción)	32, 98
Minorista (Distribuidores)	3, 47
Minorista (general)	4.00
Venta al por menor (comestibles y alimentos)	3.30
Minorista (en línea)	9.37
Venta minorista (líneas especiales)	3, 43