Los bancos centrales están estancados en el modo de esperar y ver a la espera de una mayor claridad de las políticas que han estado vigentes desde el año pasado. Parece que los mercados están convencidos de que el próximo movimiento de la Reserva Federal será un recorte de tasas y que el Banco Popular de China (PBOC) ofrecerá más estímulo después de que China pueda finalizar un acuerdo comercial con los Estados Unidos. El Banco Central Europeo (BCE) estaba contemplando un mayor estímulo, pero una serie reciente de datos mejores de lo esperado puede tener al BCE al margen por un tiempo.
Es probable que la Fed, el PBOC y el BCE tengan que ser pacientes y esperar hasta después del verano antes de contemplar cualquier cambio de política. Esa espera prolongada podría proporcionar un rendimiento irregular en las acciones, lo que podría hacer que las condiciones débiles conduzcan a algunos retrocesos temporales.
Las acciones estadounidenses se han beneficiado enormemente de las posiciones acomodaticias de la Reserva Federal, especialmente en el pivote de enero, pero parece que la mayor parte de las ganancias han proporcionado resultados mixtos y una perspectiva mixta que está causando que muchos inversores se mantengan al margen. El S&P 500 se mantiene cerca de máximos históricos, mientras que casi el 25% de sus componentes todavía se encuentran en territorio de mercado bajista. El S&P 500 está teniendo su mejor comienzo de año desde 1987, y pudimos ver a muchos inversores alejarse.
El caso alcista para las acciones debería mantenerse en su lugar a pesar de la reevaluación de los inversores sobre las expectativas de reducción de tasas luego de los comentarios de la Fed de esta semana. Si bien la Fed puede sentir que factores transitorios están trabajando con la inflación, el aumento de la productividad podría significar que la economía puede fortalecerse sin aumentar la inflación.
alimentado
Después de las noticias del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), los rendimientos del Tesoro aumentaron a medida que las expectativas permanecen firmemente ancladas en que la Fed será paciente y mantendrá las tasas estables antes de posiblemente ofrecer un recorte de tasas. El diferencial entre los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos a 10 y dos años continúa ampliándose a medida que los rendimientos aumentan en todos los ámbitos. El empinamiento de esta parte de la curva eventualmente debería sentirse en la economía en la última parte del año. Parece que las preocupaciones de inversión se convertirán en una preocupación distante y es posible que no veamos resurgir las preocupaciones de recesión hasta el próximo año.
BCE
La economía de la Eurozona está mostrando destellos de mejora, pero esa será una tendencia sostenida antes de que el BCE abandone la idea de un estímulo de política monetaria más radical a finales de este año. Es poco probable que el BCE tenga un aumento de tasas hasta mediados del año próximo como muy pronto. Podríamos ver cómo aumentan esas expectativas si vemos que el BCE se conforma con un halcón, como el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, para reemplazar al jefe del BCE, Mario Draghi, cuando su mandato finalice en octubre. En cualquier caso, la política acomodaticia estará vigente para el resto de 2019.
PBOC
Es poco probable que el PBOC cambie su sesgo de relajación en el corto plazo, ya que varios componentes clave de la economía siguen siendo débiles. El banco central está preocupado por inyectar demasiado efectivo en la economía, pero no deberíamos esperar que eso descarrile más estímulos si continuamos viendo la debilidad de la segunda economía más grande del mundo.
La línea de fondo
El índice S&P 500 podría estar en un período irregular que podría garantizar un retroceso del 3% al 5%. Se necesitarán datos económicos más débiles para consolidar un recorte de tasas de la Reserva Federal. Para los operadores que existían a mediados de los años 90, esto generará muchas comparaciones con el momento en que el ex presidente de la Fed, Alan Greenspan, ofreció un recorte de tasas después de subir las tasas varias veces en 1995.
