Los contratos de futuros de Bitcoin se lanzaron en diciembre del año pasado y ya han ganado fuerza en el mercado. Muchos participantes del mercado, que no pueden mantener posiciones al contado en la criptomoneda de bitcoin debido a las regulaciones de cumplimiento, ahora pueden negociar contratos de futuros de bitcoin. Los contratos de futuros también ofrecen mitigación de riesgos y posibilidades de cobertura. En medio de una mayor participación en el comercio de futuros de bitcoin, aquí hay un vistazo a cómo se cotizan los futuros contratos de bitcoin. (Para obtener más información, consulte ¿Cómo invertir en futuros de Bitcoin?)
¿Cómo se determina el precio de los futuros de Bitcoin?
Cada mes, el intercambio introduce nuevos contratos de bitcoin que tienen fecha de vencimiento tres meses en el futuro. Por ejemplo, los contratos de bitcoin que vencen en abril se lanzaron en febrero, y los que vencen en mayo se introdujeron en marzo.
A medida que se lanzan nuevos contratos de 3 meses cada mes, los creadores de mercado establecen un precio inicial para esos contratos y comienza la negociación. A medida que el comercio gana impulso, el mecanismo de demanda y oferta tiene prioridad para determinar el precio de los futuros.
Todos los contratos de futuros derivan su valor de su respectivo subyacente. En el caso de los futuros de bitcoin, sus precios dependen de los precios spot de bitcoin, y cualquier movimiento en este último afecta al primero. Esta dependencia lleva a que los precios de los dos se muevan en sincronía entre sí, aunque hay una diferencia entre los dos.
La fórmula teórica para calcular el precio de futuros del precio spot es la siguiente:
Precio de futuros = Precio spot ∗ (1 + rf −d)
Donde, r f = tasa libre de riesgo sobre una base anual, yd = dividendo
La fórmula anterior necesita personalización para dos puntos que son particulares de bitcoin: (1) el cambio de la tasa libre de riesgo de una base anual a una diaria, y (2) no hay dividendos en casos de bitcoin, por lo que 'd' puede ser remoto.
Precio de futuros de Bitcoin
Donde x = número de días hasta el vencimiento.
La fórmula se basa en el concepto de costo de transporte. Cualquier persona con dinero para invertir en un contrato de futuros puede invertirlo alternativamente en bonos seguros para obtener la tasa de rendimiento mínima libre de riesgo disponible. Por lo tanto, la fórmula incluye una disposición para calcular los rendimientos que están al menos a la par con la tasa libre de riesgo a lo largo del tiempo hasta que expire el contrato. En caso de que no haya posibilidad de arbitraje, el precio de futuros será la suma del precio spot y el costo de transporte, que se refleja en la fórmula.
Verifiquemos esto contra valores históricos recientes. Con el valor de la tasa libre de riesgo de 2.25%, el precio spot de bitcoin de $ 8, 171 al 18 de abril, el precio de futuros de bitcoin que expira en abril es de alrededor de $ 8, 175.3. Este valor calculado teóricamente es muy cercano al precio real de $ 8, 180 al que se cerró el contrato el 18 de abril.
La ligera diferencia de alrededor de $ 5 se atribuye a los cargos de corretaje y la percepción del mercado de la volatilidad que podría cambiar el pago real en algunos puntos.
Determinación de precios en el mundo real
Más allá de los cálculos teóricos, los precios de futuros de bitcoin en el mundo real tienden a correr con oscilaciones salvajes en cualquier dirección. Para comprender la aleatoriedad en el mecanismo de descubrimiento de precios de futuros, echemos un vistazo a cómo se han comportado los precios de los contratos de futuros de bitcoin en el pasado reciente:
Cortesía de imagen: TradingView
El gráfico anterior muestra el precio de bitcoin en azul (precio spot), el precio del contrato de futuros de bitcoin que vence en abril en verde (lanzado en febrero) y el precio de un contrato de futuros de bitcoin que vence en mayo en rojo (lanzado en marzo).
Se pueden hacer algunas observaciones importantes del gráfico anterior.
A veces, el precio de los futuros casi puede acercarse al precio spot (flecha no. 1), a veces puede moverse mucho más alto (flechas no. 2 y 3), y a veces puede caer por debajo del precio spot (flecha No. 4). Esto se debe a las diferencias relativas entre el gráfico azul (precio spot) y los gráficos verde y rojo (precios futuros) en las ubicaciones marcadas.
¿Por qué ocurren tales diferencias? ¿No se dice que los contratos de futuros siguen de cerca los precios spot?
Si bien la fórmula teórica es buena para el caso ideal de no arbitraje, no tiene en cuenta la percepción del mundo real de la volatilidad y el arbitraje de precios. Lo mismo se refleja en la diferencia de $ 5 que vimos en la sección anterior.
Esto sucede porque los participantes del mercado perciben e incluyen los posibles impactos de la volatilidad. Si solo quedan 2 días para el vencimiento, la fórmula de cálculo del precio de futuros simplemente nos dirá que debido a que solo quedan 2 días, el precio del contrato de futuros de bitcoin se mantendrá muy cerca del precio spot de bitcoin.
Sin embargo, debido a la alta volatilidad, su precio spot puede dispararse significativamente en cuestión de horas. Además, pueden ocurrir grandes eventos, como un país en particular como China que anuncia una prohibición de las criptomonedas, lo que cambiará la percepción de los participantes del mercado a corto plazo que se refleja en el precio spot. Además, bitcoin cotiza las 24 horas del día, los 7 días de la semana, lo que puede significar que sus precios al contado son propensos a una alta volatilidad en cuestión de horas e incluso minutos según los desarrollos locales, mientras que el mercado de futuros puede permanecer abierto solo durante un número específico de horas. Es posible que el precio de futuros cerró el martes muy cerca del precio spot, pero durante la noche hubo un desarrollo que aumentó los precios spot de bitcoin en un 12 por ciento y, por lo tanto, los futuros del miércoles por la mañana se abrirán con una gran brecha.
Desafortunadamente, la fórmula teórica no tiene en cuenta tales casos que tienen el potencial de afectar drásticamente los precios de futuros. Si bien los precios al contado pueden reflejar instantáneamente los desarrollos relacionados con Bitcoin, la volatilidad percibida y su impacto en los días restantes hasta el vencimiento hacen que los precios de futuros sean un juego de adivinanzas.
La línea de fondo
A pesar de todas las inconsistencias en el mecanismo de descubrimiento de precios y la gran variación del impacto de la volatilidad en los precios de futuros, el comercio de futuros sigue siendo un juego de alto riesgo. La combinación con el comercio 24/7 de precios spot agrega otra capa de complejidad a la valoración de futuros. Sin embargo, el comercio de futuros de bitcoin continúa atrayendo interés, ya que esta volatilidad e incertidumbre también permiten oportunidades rentables.
